20260505-国金证券-通信板块2025年_2026Q1季度总结_海外算力链延续高景气_国产算力链加速向上_27页_4mb

海外算力链延续高景气，国产算力链加速向上

核心内容概述

2026年第一季度，通信板块整体呈现良好的增长态势，营收和净利润均实现增长，且利润增速高于收入增速，显示出经营状况持续改善。同时，随着AI算力需求的提升，国产算力链相关企业表现尤为突出，部分公司业绩超预期，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

通信板块整体表现

• 营收与利润：2026年第一季度通信板块实现营收6726.95亿元，同比增长5.58%；归母净利润546.41亿元，同比增长5%。
• 毛利率与净利率：毛利率为26%，同比下降2.96%；净利率为9%，同比下降0.84%。
• 现金流：经营性现金流净额为927.8亿元，同比增长88.67%，显示出良好的现金流管理能力。

光通信行业

• 中际旭创：1Q26实现收入194.96亿元，同比增长191.1%，环比增长47.3%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.3%，环比增长56.5%。公司积极备货，锁定产能，有望在未来实现更高增长。
• 新易盛：1Q26实现营收83.38亿元，同比增长105.8%；归母净利润63.27亿元，同比增长76.8%。虽然业绩略低于市场预期，但资产负债表扩张明显，预计2Q起收入与利润将加速增长。
• 天孚通信：1Q26实现营收13.30亿元，同比增长40.82%；归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%。公司毛利率与净利率均表现良好，有源业务有望快速增长，且积极布局全球化。

交换机行业

• 紫光股份：1Q26实现营收279.85亿元，同比增长34.6%。公司预付款项大幅增加，为全年业绩高增提供支撑。
• 锐捷网络：作为数据中心交换机的代表企业，受到AI算力需求驱动，有望在未来实现增长。

国产芯片行业

• 寒武纪：1Q26实现营收28.85亿元，归母净利润10.13亿元，均超市场预期。公司资产负债表扩张明显，合同负债充足，有望在2Q起释放产能，实现业绩增长。
• AI发展推动国产替代：随着国产大模型不断升级，以及N卡进口受限，国产算力芯片需求持续旺盛，利好国产芯片厂商。

液冷市场

• 英维克：虽然2025年及2026Q1受商誉减值、项目确收延期等因素影响，利润端低于预期，但看好后续北美液冷订单放量，公司作为液冷龙头，长期逻辑未破坏。
• 同飞股份：在数据中心温控领域已推出冷板式与浸没式液冷解决方案，客户结构优质，有望持续承接行业需求。

物联网与IDC

• 物联网：2026Q1物联网板块营收同比增长16.96%，但归母净利润同比下降36.56%。AIoT在公共服务、车联网与家居等场景加速渗透，推动行业回暖。
• IDC：板块明显回暖，1Q26实现营收41.46亿元，同比增长4.21%；归母净利润2.38亿元，同比增长1.74%。AI算力需求持续旺盛，推动IDC行业增长。

市场趋势与投资建议

• AI驱动增长：AI算力需求推动数据中心交换机向800G/1.6T高速率升级，带动光模块、交换机、液冷等相关行业需求增长。
• 建议关注标的：
  • 中国移动：2026E PE为14.04，预计2027E PE为13.43。
  • 中际旭创：2026E PE为16.15，预计2027E PE为8.18。
  • 新易盛：2026E PE为19.77，预计2027E PE为8.62。
  • 太辰光：2026E PE为39.65，预计2027E PE为23.39。
  • 工业富联：2026E PE为18.11，预计2027E PE为14.37。
  • 英维克：2026E PE为86.59，预计2027E PE为52.33。
  • 同飞股份：2026E PE为30.58，预计2027E PE为21.83。
  • 紫光股份：2026E PE为31.50，预计2027E PE为25.18。

风险提示

• 运营商资本开支不及预期：可能影响国家算网建设的规模与速度。
• 5G商用进展不及预期：可能影响5G产业链的发展。
• 物联网连接数增长不及预期：可能影响物联网相关市场的扩展。
• 上游原材料短缺：可能对通信制造业的盈利能力造成压力。
• AI发展不及预期：可能影响相关行业的增长速度与需求。

结论

通信板块在AI算力需求的推动下，整体业绩持续向好，尤其是光通信、交换机、液冷和国产芯片等细分领域表现突出。尽管部分公司短期受外部因素影响业绩不及预期，但随着供应链优化与产能释放，未来增长空间广阔。建议投资者关注具备技术优势与市场前景的龙头企业，同时注意行业潜在风险。