20260115-招商期货-商品期货早班车_8页_780kb

商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货早班车，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、能源化工等多个板块的市场分析与交易策略。报告基于最新市场数据与政策动向，对各品种的供需、库存、价格走势及风险因素进行了综合评估，为投资者提供参考建议。

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黄金市场

主要观点

• 金价稳步上行，建议做多。
• 白银投机情绪浓烈，进口窗口打开，部分香港白银流入，整体波动加大，建议观望。

关键信息

• 伦敦金收盘站上4600美元/盎司，伦敦银价盘中突破93美元/盎司。
• 国内黄金ETF继续小幅流入0.2吨，COMEX黄金库存为1126.3吨，-2.5吨；上期所黄金库存为100.2吨，+1.9吨，SPDR黄金ETF持仓维持不变。
• COMEX白银库存为13508.6吨，-40.8吨；上期所白银库存为628.7吨，-1.4吨；iShares白银ETF持仓为16242吨，-78.9吨。
• 金交所上周库存612吨，-161吨；伦敦12月末白银库存从27183吨增至27814吨。
• 印度11月白银进口约750吨左右，10月进口修正为1898吨。

风险提示

• 中美贸易摩擦反复
• 美联储货币政策意外转向

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基本金属

铜

• 市场表现：高位震荡
• 基本面：宏观情绪与资金驱动明显，但基本面支撑不足
• 交易策略：观望
• 风险提示：全球需求不及预期

铝

• 市场表现：高位震荡
• 基本面：供应端维持高负荷生产，需求端有所回升
• 交易策略：短期维持高位震荡，可考虑逢高轻仓空
• 风险提示：海外供应扰动、投机资金获利了结

氧化铝

• 市场表现：弱势震荡
• 基本面：供应逐步恢复，库存持续累积
• 交易策略：短期延续弱势震荡
• 风险提示：非洲马里锂矿发运扰动、需求季节性走弱、价格无序高波动

锌

• 市场表现：震荡
• 基本面：供应趋增，消费淡季
• 交易策略：锌维持观望，铅则区间操作或偏空对待
• 风险提示：宏观情绪反复、资金被动移仓、铅交割期库存超预期累积

多晶硅

• 市场表现：窄幅震荡下行
• 基本面：周度产量小幅下滑，下游排产环比均下滑
• 交易策略：低位震荡，关注交割情况
• 风险提示：收储平台进展、新品牌交割情况、交易所相关交易调整

锡

• 市场表现：屡创新高
• 基本面：全球需求仍偏弱
• 交易策略：观望
• 风险提示：全球需求不及预期

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：窄幅震荡
• 基本面：供需偏弱，结构性分化
• 交易策略：空单持有
• 风险提示：微观需求，宏观预期

铁矿石

• 市场表现：震荡
• 基本面：供应符合季节性规律，港口库存结构性短缺
• 交易策略：观望
• 风险提示：微观需求，宏观预期

焦煤

• 市场表现：震荡
• 基本面：供需较弱，库存总体偏低
• 交易策略：观望，激进者可尝试做空
• 风险提示：微观需求，宏观预期

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：震荡
• 基本面：全球供需趋宽松
• 交易策略：观望，关注南美供应与关税政策
• 风险提示：产区产量、关税政策

玉米

• 市场表现：窄幅震荡
• 基本面：农户惜售，下游采购积极性下降
• 交易策略：区间震荡
• 风险提示：政策变化

油脂

• 市场表现：震荡
• 基本面：近端供应宽松，出口环比改善
• 交易策略：偏震荡，品种分化
• 风险提示：原油价格、政策

白糖

• 市场表现：震荡
• 基本面：进口和国产糖双重施压，等待宏观情绪冷却
• 交易策略：逢高空
• 风险提示：天气、进口量

棉花

• 市场表现：窄幅震荡
• 基本面：国际需求走弱，国内需求上调
• 交易策略：逢低买入做多
• 风险提示：宏观事件扰动、美元指数走势

鸡蛋

• 市场表现：窄幅震荡
• 基本面：存栏下降，去产能放缓
• 交易策略：区间震荡
• 风险提示：疫病或天气异常

生猪

• 市场表现：震荡偏强
• 基本面：出栏量前低后高，需求支撑
• 交易策略：震荡偏强
• 风险提示：疫病或天气异常

苹果

• 市场表现：震荡
• 基本面：产量下降，库存低，品质差，节后降价风险大
• 交易策略：观望
• 风险提示：消费

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：震荡偏强
• 基本面：国产供应压力放缓，进口窗口关闭
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢低做多
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产

PVC

• 市场表现：震荡回落
• 基本面：供应高位，需求淡季
• 交易策略：观望
• 风险提示：宏观预期摆动

PTA

• 市场表现：震荡
• 基本面：PX与PTA供需累库
• 交易策略：中期多配，关注05做多加工费机会
• 风险提示：地缘政治、中美贸易形势、装置检修、下游需求

甲醇

• 市场表现：震荡上行
• 基本面：伊朗装置停车，进口缩量预期增强
• 交易策略：短期震荡上行，中长期关注进口到港情况
• 风险提示：成本端支撑、进口到港情况、伊朗开工情况

玻璃

• 市场表现：震荡
• 基本面：供减需弱，库存高位
• 交易策略：多玻璃空纯碱
• 风险提示：产业政策变动

PP

• 市场表现：震荡
• 基本面：国产供应增加，出口窗口打开
• 交易策略：短期震荡偏强，中长期逢低做多
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产

MEG

• 市场表现：震荡
• 基本面：中期供需累库格局未变
• 交易策略：逢高布局空单
• 风险提示：中美贸易形势、进口供应、下游需求、装置检修兑现情况

原油

• 市场表现：大幅波动
• 基本面：供应过剩，但伊朗事件推升风险溢价
• 交易策略：建议等待逢高做空机会
• 风险提示：地缘风险加剧、美国加大制裁、需求超预期

苯乙烯

• 市场表现：震荡
• 基本面：纯苯库存偏高，苯乙烯库存正常
• 交易策略：短期跟随原油波动，中长期关注反套机会
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工

纯碱

• 市场表现：震荡
• 基本面：供应增加，需求疲软
• 交易策略：观望
• 风险提示：产业政策变动

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招商期货研究团队

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)
• 罗鸣 (Z0021358)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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• 报告内容为分析和观点，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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• 市场有风险，投资需谨慎。