> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 非银金融行业科技金融发展总结 ## 核心内容 中信证券研究部发布的《非银行金融行业“十五五”资本市场改革专题系列三：科技金融—科技金融盛宴未央，产业变革共振制度红利》报告指出，科技金融正在深刻重塑证券行业的盈利模式，推动行业业绩持续改善。报告从宏观、中观和微观三个层面提出投资策略，强调把握科技金融发展趋势，布局“投融退”闭环模式，并精选高确定性与高弹性个股。 ## 主要观点 1. **科技金融重塑行业盈利模式** 科技金融推动券商从传统的通道中介向“投融管退”的全生命周期合伙人转型，提升服务链条长度与稳定性，降低周期波动影响，从而打开长期收益空间。 2. **IPO与再融资双向修复周期** 在“1+N”政策体系完善与国家科创战略推动下，IPO与再融资共同成为股权融资的核心渠道。2026年全年A股融资额预计达万亿元，再融资主导趋势明显。 3. **“投融退”闭环模式升级** 券商通过打通“项目发现-早期投资-持续服务-资本退出”全流程，构建更完整的生态闭环，提升综合服务能力与盈利模式的可持续性。 4. **一级直投与战略配售成为业绩增长引擎** 2026年Q2，跟投业务浮盈达63.55亿元，头部券商在大型科技IPO项目储备与重仓卡位方面优势显著，未来有望持续释放业绩弹性。 5. **业务协同效应增强** “先投后保”模式在科创板和创业板加速渗透，头部券商凭借前瞻投研与资本金优势实现高协同转化，推动行业向头部集中。 6. **长期发展趋势** 在再融资制度优化与科技企业出海浪潮的双重驱动下，券商行业正从通道中介向产业资本综合服务商进阶，推动盈利结构从一次性承销向持续性服务转型。 ## 关键信息 - **行业趋势**：科技金融推动券商向“投融管退”全生命周期服务转型。 - **股权承销**：2026年A股股权融资规模预计达万亿元，再融资主导，CR3达58%。 - **配售跟投**：2026Q2跟投收益突破60亿元，头部项目收益稳定性领先。 - **直投兑现**：大型科技IPO项目密集兑现，头部券商重仓卡位能力成为核心竞争力。 - **业务协同**：“先投后保”模式渗透率提升，头部券商协同效应显著。 - **风险因素**：包括股权融资政策收紧、科技板块回调、大型IPO项目落地不及预期、行业分化加剧等。 ## 投资策略 报告提出两条投资主线： 1. **博弈大型科技项目高弹性** 优选在旗舰科技项目重仓卡位较深、细分赛道具备高弹性的标的。 2. **聚焦全能型绝对龙头** 关注中长期受益于“投融退”闭环模式升级与科技金融制度红利的行业龙头。 ## 未来展望 科技金融的发展将推动券商向更深层次的产业资本服务转型，提升综合服务能力与盈利模式的可持续性。随着再融资制度的优化与科技企业出海需求的增长，券商行业将进入新一轮增长周期。 ## 报告作者 - **陆昊**：非银金融联席首席分析师，S1010519070001 - **田良**：金融产业首席分析师，S1010513110005 ## 联系方式 - 中信证券研究网站：https://research.citics.com - 中信证券研究服务小程序：中信证券研究服务 - 邮箱：kehu@citics.com ```