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中导向总结：3月PMI数据与油价影响分析

核心内容

2026年3月中国制造业PMI环比上升1.4个百分点至50.4%，高于市场预期；非制造业商务活动指数环比上升0.6个百分点至50.1%，综合PMI环比上升1.0个百分点至50.5%，均重回扩张区间。这表明中国经济在节后复工带动下整体呈现回暖迹象，但油价上涨引发的能源供给冲击也对经济产生了初步影响。

主要观点

• 节后复工带动PMI回升：制造业PMI季节性上升，新订单和生产分项分别环比上升3.0和1.8个百分点，显示企业逐步恢复生产活动。
• 企业规模差异显著：大型企业PMI环比上升0.1个百分点至51.6%，中、小型企业PMI分别上升1.5和4.5个百分点至49.0%和49.3%，但仍处于收缩区间。
• 行业表现分化：消费品行业PMI环比上升2.0个百分点至50.8%，高技术制造业PMI保持高位，环比上升0.6个百分点至52.1%；装备制造业和高耗能行业也有小幅上升，但高耗能行业仍处于收缩区间。
• 油价影响初步显现：原材料购进价格和出厂价格分别环比上升9.1和4.8个百分点，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业价格指数均高于70%。供应商配送时间仅上升0.4个百分点至49.5%，弱于季节性，显示能源供给冲击对供应链造成一定压力。
• 服务业回暖但偏弱：服务业商务活动指数环比上升0.5个百分点至50.2%，结束连续四个月收缩，但整体仍偏弱。部分行业如铁路运输、货币金融服务表现较好，而与居民出行相关的零售、住宿、餐饮等行业则有所回落。
• 建筑业持续收缩：建筑业商务活动指数为49.3%，连续第三个月处于收缩区间，新订单和业务活动预期分别环比上升1.3和下降0.4个百分点，显示需求疲软和成本压力。

关键信息

• 制造业PMI：3月制造业PMI为50.4%，高于市场预期，新订单和生产分项均回升，但整体上升幅度低于季节性，显示油价上涨带来的成本压力。
• 非制造业PMI：3月非制造业商务活动指数为50.1%，综合PMI为50.5%，重回扩张区间。
• 价格分项：原材料购进价格和出厂价格分别上升至65.9%和55.4%，其中石油相关行业价格涨幅显著。
• 供应商配送时间：仅上升0.4个百分点至49.5%，弱于季节性，反映能源供给冲击对供应链的拖累。
• 服务业：3月服务业商务活动指数为50.2%，结束收缩，但新订单和预期指数分别下降0.4和1.0个百分点。
• 建筑业：连续第三个月收缩，新订单小幅回升，但业务活动预期下降。

风险与展望

• 风险情形：若中东冲突持续升级，能源供给冲击可能对制造业的需求和供给两端造成更大压力。
• 温和情形：预计中国制造业的相对供给优势仍能支撑其发展，3月新出口订单环比上升4.1个百分点至49.1%，生产经营活动预期上升0.2个百分点至53.4%。

数据来源与图表说明

• 图表1：制造业PMI与非制造业商务活动指数对比。
• 图表3：制造业PMI分项数据。
• 图表2：节后PMI季节性数据，显示不同年份春节日期对PMI的影响。
• 图表4：PMI新订单与新出口订单趋势。
• 图表5：主要发达经济体制造业PMI对比。
• 图表6：PMI分大类行业表现。
• 图表7：PMI产成品和原材料库存数据。
• 图表8：PMI主要原材料购进价格和出厂价格变化。

结论

3月PMI数据反映中国经济在节后复工带动下有所回暖，但油价上涨引发的能源供给冲击已开始对制造业和建筑业产生影响，未来经济走势仍需关注中东局势演变及国内需求恢复情况。