> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆一震荡偏强待验证，花生供强需弱显平淡 # 大豆市场分析 # 市场要闻与重要数据 期货方面，本月豆一2605合约收盘价4708元/吨，环比上涨326元，涨幅 $7.44\%$ 。现货方面，巴彦地区食用豆现货基差A05-68，较上月下降126；宝清地区食用豆基差A05-208，较上月下降226；富锦地区食用豆现货基差A05-148，较上月下降206；尚志地区食用豆现货基差A05-68，较上月下降126。 Mysteel预估：2026年3月份国内全样本油厂大豆到港103.5船，共计约672.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。此外，根据船期及调研初步预估，2026年4月预计950万吨，5月预计1100万吨。天气方面，2月北方气温偏低、降水偏多，存在大风和雪灾风险，需重点做好农牧业的防寒加固工作。南方气温偏高、降水偏少，可能发生干旱，需注意蓄水防旱，并抓住有利时机开展早稻播种育秧。余粮方面：本月储备粮持续销售，储备库收购量下降，叠加春节假期，市场走货缓慢；预估黑龙江余粮 $39\%$ ，安徽余粮 $45\%$ ，河南余粮 $49\%$ ，山东余粮 $50\%$ 。需求方面，2月国内大豆市场消费呈现先抑后扬走势。春节前加工企业陆续停工，市场以消化库存为主，交投清淡；节后随着油厂和食品企业复工复产，豆制品、酿造等刚需逐步释放，带动贸易商补库需求回暖。 # 市场分析 2月国产大豆期货在政策支撑与粮源偏紧的背景下维持震荡偏强格局，但外盘及终端需求不振也压制了上行空间。短期看，节后需求释放预期与上游挺价情绪叠加，价格易涨难跌。进入4月后，豆制品加工需求转淡，销售压力后移，市场不确定性加大。需注意，若现货价格低于东北国储陈粮，或吸引蛋白与酱油企业采购，届时东北地区行情可能面临压力。 # 策略 中性 # 风险 无 # 花生市场分析 # 市场要闻与重要数据 期货方面，本月花生2605合约收盘价7890元/吨，环比上月下跌16元，跌幅 $0.20\%$ 。现货方面，河南南阳地区现货基差PK05-190，较上月上升16；山东临沂地区现货基差PK05-1090，较上月下降184，河北衡水地区现货基差PK05+510，较上月上升16。 据Mysteel调研显示，供应端：近期进口花生持续到港，为国内市场提供了一定补充。从供应情况看，各产区基层销售进展存在差异，整体出货节奏尚不一致。下游加工企业库存普遍不高，但部分贸易商手中货源相对充裕，库存水平偏高。整体市场供应端表现平稳，未见明显紧张迹象。需求端：随着春节消费高峰过去，下游企业对花生的需求有所转淡，目前多以消化节前库存为主，商品米交易进入相对平淡的阶段。短期内，各地油厂开机率预计回升缓慢，难以快速达到节前水平，对油料花生的采购意愿可能维持一般状态，市场整体交投活跃度有待观察。库存据Mysteel调研显示截至2月底国内花生油样本企业厂家花生库存统计189445吨较上月末减少14640吨、减幅 $7.17\%$ # 市场分析 2月国内花生价格震荡。春节假期过后的首周，多数企业逐渐恢复正常运营，但基层货源供给尚未完全恢复，市场交易整体表现平缓。部分油厂计划自下周起陆续开机，需持续关注对油料的采购情况。预计短中期内，花生市场将呈现供强需弱格局。 # 策略 中性 # 风险 无 # 图表 图1：豆一主力合约价格 5 图2：大豆现货价格：国标一等：尚志市 5 图3：大豆现货价格：国标一等：宝清县 5 图4：大豆现货价格：国标一等：巴彦市 5 图5：豆一现货基差 6 图6：豆一：01-05价差 6 图7：豆一：05-09价差 6 图8：中国大豆产量 6 图9：中国大豆食品级消费量 6 图10：中国大豆期末库存 6 图11：国产花生仁现货价格：南阳市 7 图12：国产花生仁现货价格：临沂市 图13：花生主力合约价格 图14：花生现货基差 7 图15：花生：01-04价差 图16：花生：04-10价差 图17：中国花生产量 8 图18：中国花生消费量 8 图19：中国花生库存 8 图20：中国自全球进口花生量 8 图21：中国花生种植净利润 8 图22：中国花生种植成本 8 表1：豆一基差 4 表2：花生基差 4 表1：豆一基差 <table><tr><td></td><td>主流地区主流现货品种与盘面主力合约维度</td><td>主流地区主流现货品种与非一类地区地区主流现货差维度</td></tr><tr><td>基差现状</td><td>巴彦地区食用豆现货基差A05-68,较上月下降126;宝清地区食用豆基差A05-208,较上月下降226;富锦地区食用豆现货基差A05-148,较上月下降206;尚志地区食用豆现货基差A05-68,较上月下降126</td><td>保持稳定</td></tr><tr><td>基差解析与预测</td><td>本月豆一期现价格背离、基差大幅走弱倒挂,核心驱动是期货端受国储托底、基层余粮偏紧、资金集中入场推动大幅拉涨;而现货端受春节假期影响,下游以消化节前库存为主,现货成交跟进不足,涨幅显著滞后于期货。预测:短期下游复工复产、开学季补库需求逐步释放,现货价格存在跟涨动力,基差有望修复;中期需关注国储收购与拍卖节奏、基层余粮出清进度及进口大豆到港情况,若期货高位回调、现货稳步上行,基差将逐步回归合理区间。</td><td>东北主产区基层余粮持续减少,农户惜售情绪浓厚,高蛋白大豆结构性紧缺,带动主流产区现货价格上行;关内及销区市场交易尚未完全恢复,终端消化库存为主,出货压力较大,价格维持稳定,导致区域价差走扩,但整体价差结构保持稳定。短期随着下游需求回暖,关内及销区现货价格存在补涨可能,区域间价差有望收窄;中长期国产大豆优质优价的分化格局将延续,主流优质产区与非核心产区的现货价差将维持稳定分化态势。</td></tr><tr><td>基差策略</td><td>现货贸易商:可依托现有现货库存,在盘面高位进行卖出套保,锁定利润,规避期货高位回调风险;下游采购企业:基差持续倒挂阶段,可优先在盘面买入套保,替代现货高价采购,待基差修复后择机平仓或交割;</td><td>贸易商:可把握南北产区价差套利机会,在东北产区低价采购优质粮源,销往关内及销区,锁定区域价差利润;下游加工企业:可根据自身需求,在非核心产区择优采购高性价比货源,降低采购成本,同时跟踪核心产区优质粮源的补库时机;</td></tr></table> 资料来源：华泰期货研究院 表2：花生基差 <table><tr><td></td><td>主流地区主流现货品种与盘面主力合约维度</td><td>主流地区主流现货品种与非一类地区地区主流现货差维度</td></tr><tr><td>基差现状</td><td>河南南阳地区现货基差PK05-190,较上月上升16;山东临沂地区现货基差PK05-1090,较上月下降184,河北衡水地区现货基差PK05+510,较上月上升16。</td><td>保持稳定</td></tr><tr><td>基差解析与预测</td><td>本月花生期现走势背离,现货升水幅度大幅走扩,核心原因是春节后花生市场进入供强需弱格局,期货端受消费淡季、油厂开机率骤降、需求疲软预期压制持续走弱;而现货端受种植成本、持货成本支撑,叠加基层上货量有限,价格维持窄幅偏强,进而推动基差持续走强。预测:短中期花生市场供强需弱格局延续,3月花生现货价格预计小幅下跌,期货价格受成本支撑或震荡运行,基差大概率逐步收窄;若油厂开机率回升、油料采购需求释放,现货价格支撑减弱,期货价格或企稳反弹,基差将进一步回归合理区</td><td>东北产区花生基层上货量偏低,优质商品米货源偏紧,支撑现货价格偏强运行;而河南、山东等传统产区花生供应宽松,基层销售进度偏慢,叠加油厂采购积极性不高,现货价格承压下行,导致区域间价差持续走扩。同时,商品米食用需求刚性支撑优质品种价格,油料米需求疲软压制普通品种价格,品种间价差分化加剧。短期随着商品米需求淡季延续,优质产区现货价格支撑减弱,普通产区价格继续下行空间有限,区域间价差有望逐步收窄;中长期进口花生陆续到港将加剧国内供应宽松格局,各产区、各品种间现</td></tr><tr><td></td><td>间。</td><td>货价差将维持分化,整体价差中枢或有所下移。</td></tr><tr><td>基差策略</td><td>现货贸易商:当前现货升水幅度较高,可在盘面进行买入套保,对冲3月现货价格下跌风险,锁定库存价值;油厂及下游加工企业:若后续基差收窄、期货贴水扩大,可在盘面低位进行买入套保,锁定远期原料采购成本,替代现货高价采购;</td><td>贸易商:可把握产区价差套利机会,在河南、山东等低价产区采购油料米,销往东北等高价地区,或对接油厂采购需求,锁定区域价差利润;食品加工企业:可优先在山东、河南等主产区采购高性价比货源,降低采购成本,同时跟踪东北优质品种的补库时机,按需采购;</td></tr></table> 资料来源：华泰期货研究院 图1：豆一主力合约价格 资料来源：华泰期货研究院 图3：大豆现货价格：国标一等：宝清县 资料来源：华泰期货研究院 图2：大豆现货价格：国标一等：尚志市 资料来源：华泰期货研究院 图4：大豆现货价格：国标一等：巴彦市 资料来源：华泰期货研究院 图5：豆一现货基差 资料来源：华泰期货研究院 图7：豆一：05-09价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图6：豆一：01-05价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图8：中国大豆产量 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：中国大豆食品级消费量 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：中国大豆期末库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：国产花生仁现货价格：南阳市 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：国产花生仁现货价格：临沂市 资料来源：华泰期货研究院 图13：花生主力合约价格 资料来源：华泰期货研究院 图14：花生现货基差 资料来源：华泰期货研究院 图15：花生：01-04价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图16：花生：04-10价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图17：中国花生产量 资料来源：华泰期货研究院 图18：中国花生消费量 资料来源：华泰期货研究院 图19：中国花生库存 资料来源：华泰期货研究院 图20：中国自全球进口花生量 资料来源：华泰期货研究院 图21：中国花生种植净利润 资料来源：华泰期货研究院 图22：中国花生种植成本 资料来源：华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 邓绍瑞 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 # 李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 # 白旭宇 从业资格号：F03114139 投资咨询号：Z0023055 # 薛钧元 从业资格号：F03114096 投资咨询号：Z0023045 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房