> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丸美生物 2025 年报及 26Q1 点评总结 ## 核心内容 丸美生物在2025年实现了收入增长，但盈利端受到压制。2025年公司营收达34.59亿元，同比增长16.48%；但归母净利润为2.47亿元，同比下降27.63%。2026年第一季度营收8.81亿元，同比增长4.09%，但归母净利润为1.01亿元，同比下降25.20%。公司收入增长主要由主品牌丸美带动，而PL恋火品牌收入基本持平。 ## 主要观点 - **收入增长**：丸美品牌2025年收入25.47亿元，同比增长23.94%，在眼部护理和淡纹抗皱领域持续强化品牌心智。线上渠道收入增长显著，同比增长20.42%，其中内容电商自播渠道销售同比增长95%。 - **盈利承压**：2025年毛利率为74.29%，同比提升0.59个百分点，但净利率下降至7.13%，同比下降4.40个百分点。主要由于销售费用率上升4.41个百分点，管理费用率上升1.00个百分点，尽管毛利率有所改善，但未能抵消费用端压力。 - **渠道表现**：线上渠道表现强劲，线下渠道收入同比下降7.46%，存在一定承压。 - **2026年展望**：公司计划通过强化线下销售和自播渠道，推动双品牌增长修复。丸美品牌将聚焦“眼部抗老+淡纹抗皱”核心定位，通过大单品和自研原料提升竞争力；PL恋火品牌将继续坚持“高质极简”路线，提升粉底液细分市场竞争力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(亿元) | 29.70 | 34.59 | 38.22 | 41.60 | 44.70 | | 营业利润(亿元) | 3.81 | 2.97 | 3.68 | 4.44 | 4.88 | | 归母净利润(亿元) | 3.42 | 2.47 | 3.31 | 4.00 | 4.40 | | 毛利率(%) | 73.70 | 74.30 | 74.00 | 74.00 | 74.00 | | 净利率(%) | 11.50 | 7.10 | 8.70 | 9.60 | 9.80 | | 市盈率 | 29.70 | 41.00 | 30.60 | 25.30 | 23.10 | | 市净率 | 3.00 | 3.00 | 2.80 | 2.60 | 2.40 | ### 投资建议 - **目标价**：24.9元 - **投资评级**：增持（维持） - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.31亿元、4.00亿元、4.40亿元 - **风险提示**：行业竞争加剧、终端消费需求持续减弱、新品销售不及预期 ### 可比公司估值 | 公司名称 | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|----------|----------|----------| | 珀莱雅 | 15 | 14 | 12 | 11 | | 贝泰妮 | 33 | 25 | 22 | 19 | | 上海家化 | 46 | 31 | 25 | 21 | | 水羊股份 | 70 | 47 | 37 | 31 | | 敷尔佳 | 39 | 31 | 26 | 23 | | 平均值 | 40 | 30 | 24 | 21 | ## 财务比率分析 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率(%)| 33.40 | 16.50 | 10.50 | 8.90 | 7.40 | | 营业利润增长率(%)| 19.30 | -22.10 | 24.00 | 20.80 | 9.90 | | 归母净利润增长率(%)| 31.70 | -27.60 | 34.10 | 20.70 | 9.90 | | 毛利率(%) | 73.70 | 74.30 | 74.00 | 74.00 | 74.00 | | 净利率(%) | 11.50 | 7.10 | 8.70 | 9.60 | 9.80 | | ROE(%) | 10.20 | 7.40 | 9.50 | 10.50 | 10.70 | | ROIC(%) | 8.30 | 5.80 | 7.80 | 8.30 | 8.80 | | 资产负债率(%) | 31.90 | 26.40 | 25.40 | 25.00 | 24.50 | | 流动比率 | 1.85 | 1.87 | 2.43 | 2.44 | 2.48 | | 速动比率 | 1.71 | 1.67 | 2.27 | 2.16 | 2.19 | | 应收账款周转率 | 81.40 | 84.60 | 89.30 | 81.50 | 81.00 | | 存货周转率 | 3.90 | 3.90 | 4.60 | 3.80 | 3.00 | | 总资产周转率 | 0.60 | 0.70 | 0.80 | 0.80 | 0.80 | | 每股收益(元) | 0.85 | 0.62 | 0.83 | 1.00 | 1.10 | | 市盈率 | 29.70 | 41.00 | 30.60 | 25.30 | 23.10 | | 市净率 | 3.00 | 3.00 | 2.80 | 2.60 | 2.40 | | EV/EBITDA | 21.40 | 27.90 | 20.00 | 17.70 | 15.60 | | EV/EBIT | 22.70 | 29.90 | 24.40 | 21.20 | 18.70 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 终端消费需求持续减弱 - 新品销售不及预期