> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 正力新能（03677.HK）投资分析总结 ## 核心内容 正力新能（03677.HK）近期获得兴业证券上调至“买入”评级，基于其在新能源领域的强劲增长潜力及当前估值的吸引力。公司专注于动力电池及储能产品的研发与生产，拥有广泛的客户基础和明确的产能扩张计划，未来发展值得期待。 ## 主要观点 - **经营风格务实**：公司具备汽车零部件基因，前期聚焦乘用车电池，采用平台化产品与柔性制造策略，带动出货增长与利润兑现。 - **业绩显著提升**：2025年公司锂电池出货量同比增加66.7%至19.82GWh，收入同比增加57.9%至81.01亿元，归母净利润同比暴涨788.4%至8.09亿元，净利润率提升8.2个百分点至10.0%。 - **产能释放**：2026年公司总产能预计翻倍至70.5GWh，其中动力与储能电池分别投产15GWh与20GWh。公司还规划50GWh储能柔性产能，适用于长时储能、算力中心、去中心化供电等多种场景。 - **多元化客户结构**：公司已与多家头部车企（如零跑汽车、广汽丰田、上汽通用五菱等）建立合作关系，客户结构趋于多元，2026年有望继续放量。 - **航空电池突破**：公司是首家获得AS9100D航空认证的中国动力电池企业，已实现电动固定翼载人飞行器2座机电池包的批量化供货，并签约4座机独家定点开发项目，拓展航空电池市场。 - **估值优势**：截至2026年4月14日，公司股价对应2026-2028年PE分别为13.6x、9.4x、6.8x，估值具备吸引力。 - **解禁风险释放**：公司IPO前股本大规模解禁，但控股股东发布1年禁售承诺，显示对公司长期发展的信心。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元人民币） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 8,101 | 14,159 | 20,989 | 28,040 | | 营业收入增长率 | 57.9% | 74.8% | 48.2% | 33.6% | | 归母净利润 | 809 | 1,290 | 1,876 | 2,598 | | 归母净利润增长率 | 788.4% | 59.6% | 45.4% | 38.5% | | 毛利率 | 18.4% | 19.0% | 19.1% | 19.2% | | 归母净利润率 | 10.0% | 9.1% | 8.9% | 9.3% | | ROE | 11.6% | 14.8% | 18.2% | 20.7% | | EPS-摊薄 | 0.33 | 0.51 | 0.73 | 1.02 | | PE | 21.1 | 13.6 | 9.4 | 6.8 | ### 估值倍数 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | PE | 13.6x | 9.4x | 6.8x | | PB | 1.9x | 1.6x | 1.3x | ### 资产负债表（单位：百万元人民币） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 总资产 | 21,156 | 23,953 | 27,241 | 31,424 | | 总负债 | 13,064 | 14,571 | 15,983 | 17,568 | | 资产负债率 | 61.8% | 60.8% | 58.7% | 55.9% | | 流动比率 | 1.0 | 0.9 | 1.0 | 1.2 | | 速动比率 | 0.9 | 0.7 | 0.8 | 1.0 | | 资产周转率 | 0.4 | 0.6 | 0.8 | 1.0 | | 存货周转率 | 6.9 | 8.5 | 10.5 | 11.7 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 出货增长不及预期 - 产品及原材料价格波动 - 客户履约风险 - 海外政策风险 - 资产减值风险 ## 投资建议 公司凭借务实的经营风格、强大的产能扩张能力、多元化的客户结构以及在航空电池领域的突破，展现出良好的成长潜力。当前估值较低，具备投资吸引力，建议投资者关注布局时机。