> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价震荡运行分析总结 ## 核心内容概述 2026年5月18日至5月22日期间，铜价整体呈现震荡态势，受宏观情绪反复、供需变化及市场预期影响。供给端方面，铜精矿现货TC持续下行，国内硫酸价格回落，冶炼利润承压。需求端，终端采购意愿偏弱，库存小幅累积。整体来看，铜价短期将回调后上行，以宽幅震荡为主。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观情绪 - 美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期升温。 - 沃什接任美联储主席，关注6月中旬FOMC会议。 - 地缘政治风险有所缓解，宏观情绪边际改善。 - 美国关税预期推动C-L价差走强，对铜价形成上行驱动。 ### 2. 供给端 - 铜精矿现货TC降至-107.39美元/吨，持货商看跌TC走势，惜售。 - 精废价差大幅收窄至2372元/吨，再生铜原料供应商出货意愿增强，但下游采购情绪谨慎。 - 南方粗铜加工费维持900元/吨，受再生铜杆利润高于阳极板影响，废铜流入冶炼比例减少。 - 二季度冶炼厂集中检修，阳极板供应趋紧，限制粗铜加工费上行。 - 电解铜月度产量略有下降至117.89万吨，因冶炼厂检修高峰期。 ### 3. 需求端 - 现货成交量下降，终端消费进入淡季，高铜价抑制采购意愿。 - 精铜杆现货成交量环比上升，订单水平有所改善。 - 再生铜杆现货成交量下降，行业整体表现偏弱。 - 铜板带开工率稳定，部分订单尚未交付，下游催单明显。 - 铜管开工率下降，因空调企业排产下调。 - 铜箔开工率维持高位，下游订单饱满，市场供应偏紧。 - 电线电缆开工率小幅回升，因下游按需补单。 ### 4. 库存情况 - 全球显性库存减少，主要来自LME库存。 - 铜价高位运行，终端需求疲软，库存小幅累积。 - COMEX库存重新进入垒库阶段，因关税预期推动美国进口需求回升。 - 国内库存变化不大，但整体库存水平偏高。 ### 5. 资金持仓 - 外盘持仓CFTC和LME显示中性偏多，市场对铜价有支撑。 --- ## 关键信息 ### 6. 价格与价差 - 沪铜主力合约价格震荡，现货价格波动。 - 精废价差收窄，再生铜杆交易热度下降。 - 沪伦比震荡，剔除汇率后维持在1.13左右。 ### 7. 成本与利润 - 硫酸价格回落，冶炼利润承压。 - 精废价差缩小，冶炼厂利润下降。 - 进口利润波动，市场对铜价走势存在分歧。 ### 8. 市场策略 - 短期建议回调逢低买入。 ### 9. 变量因素 - 中东局势升级 - 美国经济衰退 - 美国关税预期 --- ## 铜产业链解析 ### 10. 产业链各环节表现 - **精铜杆**：现货成交量上升，订单水平改善。 - **再生铜杆**：现货成交量下降，行业开工率低位。 - **铜管**：开工率下降，因空调企业排产下调。 - **铜板带**：开工率稳定，订单交付压力大。 - **铜箔**：开工率维持高位，市场供需两旺。 - **黄铜棒**：开工率稳定，受原材料供应及订单疲软影响。 - **电线电缆**：开工率小幅回升，按需补单。 --- ## 终端需求分析 ### 11. 重点终端行业表现 - **电网**：需求疲软，采购意愿不足。 - **空调**：排产下调，铜管订单减少。 - **汽车**：需求边际改善，但整体仍偏弱。 - **房地产**：需求疲软，市场观望情绪浓厚。 --- ## 风险提示 - 中东局势可能再度升级，影响全球供应链。 - 美国经济衰退风险增加，需求端承压。 - 美国关税政策变化可能对铜价形成冲击。 - 硫酸价格波动对冶炼利润有重要影响。 - 二季度冶炼厂检修情况可能影响供给端稳定性。 --- ## 总结 铜价在宏观情绪反复和供需博弈中维持震荡运行。供给端TC持续走低，冶炼利润承压，而需求端终端采购意愿偏弱，库存小幅累积。宏观方面，美国通胀数据和美联储政策预期对市场情绪形成压制，但地缘局势缓和及关税预期推动铜价上行。整体来看，短期铜价将面临回调，但中长期支撑仍较强，市场有望迎来震荡上行走势。