20260524-中泰期货-沪铜周度报告_宏观情绪反复_铜价震荡运行_52页_2mb

铜价震荡运行分析总结

核心内容概述

2026年5月18日至5月22日期间，铜价整体呈现震荡态势，受宏观情绪反复、供需变化及市场预期影响。供给端方面，铜精矿现货TC持续下行，国内硫酸价格回落，冶炼利润承压。需求端，终端采购意愿偏弱，库存小幅累积。整体来看，铜价短期将回调后上行，以宽幅震荡为主。

主要观点

1. 宏观情绪

• 美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期升温。
• 沃什接任美联储主席，关注6月中旬FOMC会议。
• 地缘政治风险有所缓解，宏观情绪边际改善。
• 美国关税预期推动C-L价差走强，对铜价形成上行驱动。

2. 供给端

• 铜精矿现货TC降至-107.39美元/吨，持货商看跌TC走势，惜售。
• 精废价差大幅收窄至2372元/吨，再生铜原料供应商出货意愿增强，但下游采购情绪谨慎。
• 南方粗铜加工费维持900元/吨，受再生铜杆利润高于阳极板影响，废铜流入冶炼比例减少。
• 二季度冶炼厂集中检修，阳极板供应趋紧，限制粗铜加工费上行。
• 电解铜月度产量略有下降至117.89万吨，因冶炼厂检修高峰期。

3. 需求端

• 现货成交量下降，终端消费进入淡季，高铜价抑制采购意愿。
• 精铜杆现货成交量环比上升，订单水平有所改善。
• 再生铜杆现货成交量下降，行业整体表现偏弱。
• 铜板带开工率稳定，部分订单尚未交付，下游催单明显。
• 铜管开工率下降，因空调企业排产下调。
• 铜箔开工率维持高位，下游订单饱满，市场供应偏紧。
• 电线电缆开工率小幅回升，因下游按需补单。

4. 库存情况

• 全球显性库存减少，主要来自LME库存。
• 铜价高位运行，终端需求疲软，库存小幅累积。
• COMEX库存重新进入垒库阶段，因关税预期推动美国进口需求回升。
• 国内库存变化不大，但整体库存水平偏高。

5. 资金持仓

• 外盘持仓CFTC和LME显示中性偏多，市场对铜价有支撑。

关键信息

6. 价格与价差

• 沪铜主力合约价格震荡，现货价格波动。
• 精废价差收窄，再生铜杆交易热度下降。
• 沪伦比震荡，剔除汇率后维持在1.13左右。

7. 成本与利润

• 硫酸价格回落，冶炼利润承压。
• 精废价差缩小，冶炼厂利润下降。
• 进口利润波动，市场对铜价走势存在分歧。

8. 市场策略

• 短期建议回调逢低买入。

9. 变量因素

• 中东局势升级
• 美国经济衰退
• 美国关税预期

铜产业链解析

10. 产业链各环节表现

• 精铜杆：现货成交量上升，订单水平改善。
• 再生铜杆：现货成交量下降，行业开工率低位。
• 铜管：开工率下降，因空调企业排产下调。
• 铜板带：开工率稳定，订单交付压力大。
• 铜箔：开工率维持高位，市场供需两旺。
• 黄铜棒：开工率稳定，受原材料供应及订单疲软影响。
• 电线电缆：开工率小幅回升，按需补单。

终端需求分析

11. 重点终端行业表现

• 电网：需求疲软，采购意愿不足。
• 空调：排产下调，铜管订单减少。
• 汽车：需求边际改善，但整体仍偏弱。
• 房地产：需求疲软，市场观望情绪浓厚。

风险提示

• 中东局势可能再度升级，影响全球供应链。
• 美国经济衰退风险增加，需求端承压。
• 美国关税政策变化可能对铜价形成冲击。
• 硫酸价格波动对冶炼利润有重要影响。
• 二季度冶炼厂检修情况可能影响供给端稳定性。

总结

铜价在宏观情绪反复和供需博弈中维持震荡运行。供给端TC持续走低，冶炼利润承压，而需求端终端采购意愿偏弱，库存小幅累积。宏观方面，美国通胀数据和美联储政策预期对市场情绪形成压制，但地缘局势缓和及关税预期推动铜价上行。整体来看，短期铜价将面临回调，但中长期支撑仍较强，市场有望迎来震荡上行走势。