20260429-开源证券-紫光股份-000938.SZ-公司信息更新报告_一季度业绩超预期_AI大时代领航者乘势而上_4页_885kb

紫光股份（000938.SZ）一季度业绩总结

核心内容

紫光股份（000938.SZ）在2026年第一季度业绩表现超预期，受益于AI基础设施需求的增长。公司整体营收和利润均实现大幅增长，核心子公司新华三在海内外市场均取得显著成绩。基于公司当前的发展态势及行业趋势，分析师维持“买入”评级。

业绩表现

• 营业收入：2026年一季度实现279.85亿元，同比增长34.61%。
• 归母净利润：实现7.88亿元，同比增长126.06%。
• 扣非归母净利润：实现6.20亿元，同比增长51.64%。
• 毛利率：12.88%，同比下降2.79个百分点。
• 净利率：3.43%，同比上升0.25个百分点。

子公司表现

• 新华三营收：2026年一季度实现221.89亿元，同比增长45.08%。
• 新华三净利润：实现9.49亿元，同比增长28.16%。
• 国内政企业务：收入190.71亿元，同比增长55.61%。
• 国际业务：收入16.46亿元，同比增长56.62%。

技术与产品进展

• “算力×联接”协同优势：公司持续拓展产品矩阵，2025年发布800G国芯智算交换机，适配高安全要求的行业场景。
• 超节点产品：已完成与多家供应商的互通验证，通过多个战略客户的POC测试，实现批量交付。
• Scale-up整机柜：32卡交换节点已具备POC展示和小批量发货能力，64卡/256卡交换节点进入回板调试阶段，相关端口已成功点亮。

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2026年：归母净利润33.19（原27.98）
  • 2027年：归母净利润47.16
  • 2028年：归母净利润56.34
• PE估值（倍）：
  • 2026年：27.7（原19.5）
  • 2027年：19.5
  • 2028年：16.3
• PB估值（倍）：
  • 2026年：5.1
  • 2027年：4.0
  • 2028年：3.3

风险提示

• 云计算需求不及预期
• 技术和产品研发风险
• AI发展不及预期

财务摘要

现金流量与资产负债

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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分析师声明

本报告内容清晰准确反映分析师研究观点，基于合理假设。不同假设可能导致分析结果显著不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

联系方式

• 分析师：蒋颖 (jiangying@kysec.cn)
• 联系人：杜致远 (duzhiyuan@kysec.cn)

附注

• 本报告数据来源：聚源、开源证券研究所
• 投资决策应综合考虑个人投资目标、财务状况及市场变化。