世界银行-如何应对基础设施和其他长寿项目中的汇率风险（英）-2023.9-53页_603kb

汇率风险管理机制分析总结

背景

• 发展中国家依赖外源融资进行基础设施建设，但长期基础设施项目面临显著汇率风险
• 现有汇率对冲工具成本高或不可得，政府面临两难选择：要么承担风险，要么限制外资进入

核心机制：特许经营期限调整法

政府提供一种零成本担保机制，通过调整特许经营期限来对冲汇率风险：

• 若不利于外国投资者，延长经营期限
• 若有利于外国投资者，缩短经营期限
• 该机制不增加政府成本，反而通过提高项目吸引力带来社会效益

优势

• 对政府：不增加直接成本，可能获得额外财政收入，在8国模拟中6/8案例政府可收回超额价值
• 对投资者：降低汇率风险敞口，提高项目可融资性
• 社会效应：促进基础设施投资，提高消费者福利和社会净收益
• 适用性：可适用于监管资源有限的国家，使用名义值替代真实值进行计算

三种具体实施方案

1. 保障特定汇率水平：政府承诺维持特定调整后的汇率
2. 保障初始净现值：确保项目现值达到投标时承诺水平
3. 保障伙伴间收益平等：保证国内外投资者获得同等回报率

模拟结果

使用巴西高速公路项目数据，在8个不同汇率制度国家进行模拟：

• 平均调整期限占项目总期限的16%以内
• 在大部分案例中，政府可在特许经营结束时收回部分超额价值
• 机制表现与国家发展水平、基础设施状况无关，主要取决于汇率浮动程度

结论

该创新机制为发展中国家提供了解决基础设施项目汇率风险的有效工具：

• 不增加政府负担，反而能提升社会福利
• 促进外国资本流入，提高项目效率
• 调整期限幅度小（最长调整不足4年），操作可行性强