> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 公司2025年实现收入22.58亿元，同比减少6.61%。收入表现呈现区域分化，其中上海、西安、九寨、桂林等核心项目收入增长，而杭州、三亚、丽江、广东、张家界等区域收入下滑，反映出不同市场环境对公司业绩的影响。2026年第一季度收入为5.34亿元，同比减少5.29%，降幅较全年有所收窄。 公司2025年实现归母净利润8.18亿元，同比减少22.03%。利润下滑主要由毛利率下降和销售费用增加所致，其中毛利率为64.8%，同比下降约2.9个百分点；销售费用率约9.4%，同比上升约3.6个百分点。2026年第一季度归母净利润为2.11亿元，同比减少15.06%，但销售费用率有所下降。 ## 主要观点 - **收入与利润表现** - 公司整体收入短期承压，但部分核心项目表现稳健，收入增长显著。 - 利润端压力较大，主要由于毛利率下降和销售费用增加，但费用投放已有所收敛，对利润形成部分对冲。 - **战略转型与布局** - 公司持续推进“文化+科技+AI+新场景”战略转型，引入AI专业人才，建设AI管理中台和AI艺术中央厨房。 - 通过收购宋城实业，为杭州大本营扩容提供空间；同时签订青岛“丝路千古情”和台州“东海千古情”轻资产输出项目，增强项目复制能力。 - **股东回报** - 公司2025年拟每10股派发现金红利2.5元，对应股息率约3.51%。 - 截至2026年4月30日，累计回购0.85亿元，占总股本0.40%。 ## 关键信息 - **盈利预测** - 2026-2028年每股收益分别为0.34元、0.37元、0.40元，较原预测有所下调。 - 2026年目标价为9.52元，对应28倍市盈率，维持“买入”评级。 - **财务数据概览** - 2025年收入22.58亿元，归母净利润8.18亿元。 - 2026年预计收入23.87亿元，归母净利润8.90亿元。 - 2025年毛利率64.8%，净利率36.2%；2026年毛利率预计65.8%，净利率37.3%。 - 2025年市盈率22.9，市净率2.2；2026年市盈率21.0，市净率2.0。 - **风险提示** - 文旅消费恢复节奏不及预期。 - 区域市场竞争加剧。 - 新项目推进及经营改善不及预期。 ## 投资建议 - **评级与目标价** - 维持“买入”评级，目标价为9.52元。 - **估值分析** - 基于可比公司2026年PE水平（平均28.12倍），给予公司28倍PE，对应目标价9.52元。 ## 财务比率分析 - **成长能力** - 营业收入2025年同比下降6.6%，2026年预计增长5.7%。 - 营业利润2025年同比下降18.6%，2026年预计增长7.6%。 - 归属于母公司净利润2025年同比下降22.0%，2026年预计增长8.8%。 - **获利能力** - 毛利率2025年为64.8%，预计2026年将回升至65.8%。 - 净利率2025年为36.2%，预计2026年将回升至37.3%。 - ROE（净资产收益率）2025年为9.9%，预计2026年将维持在9.9%左右。 - **偿债能力** - 资产负债率2025年为14.5%，预计2026年将下降至10.9%。 - 流动比率和速动比率均有所改善，2026年预计分别达到10.28和10.26。 - **营运能力** - 应收账款周转率和存货周转率保持稳定，2026年预计分别为555.1和106.5。 - **估值比率** - 市盈率预计从2025年的22.9下降至2026年的21.0，进一步降至2028年的17.8。 - 市净率预计从2025年的2.2下降至2026年的2.0，2028年降至1.6。 - EV/EBITDA和EV/EBIT均有所下降，分别从2025年的10.7降至2026年的10.6，预计2028年降至9.3。 ## 附录 - **财务数据表格** - 包括资产负债表、现金流量表、利润表和主要财务比率等，展示了公司2024-2028年的财务预测与历史数据。 - **分析师声明与免责声明** - 分析师声明其观点和建议基于个人判断，与薪酬无直接关系。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - **投资评级定义** - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。