20260428-东吴证券-中国平安-601318.SH-2026年一季报点评_归母营运利润稳健增长_银保助推NBV延续高增态势_5页_541kb

中国平安2026年一季报总结

核心内容

中国平安在2026年第一季度发布了业绩报告，整体表现稳健，其中归母营运利润同比增长7.6%，达到408亿元。尽管归母净利润同比小幅下降7.4%至250亿元，主要受股市下跌和投资收益承压影响，但公司仍维持“买入”评级，认为其渠道转型和康养生态对负债端增长具有显著拉动作用。

主要观点

• 盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为1515亿元、1676亿元、1864亿元，PEV分别为0.66倍、0.62倍、0.59倍，PB分别为1.0倍、0.96倍、0.88倍，显示公司估值处于较低水平。
• 寿险业务：NBV同比增长20.8%至156亿元，主要得益于多元渠道的贡献提升，尤其是银保和社区金融。尽管NBV margin同比略有下降，但与2025年全年基本持平。
• 产险业务：产险保费同比增长6.8%至910亿元，其中非车险增长显著，综合成本率同比改善0.8个百分点，业务品质保持良好。
• 综合金融及康养生态：有效推动件均保费提升，客户寿险新单件均首年保费在医疗健康、居家养老、高品质养老权益方面分别提升至1.2倍、5.9倍、28.8倍。
• 投资表现：2026Q1非年化综合投资收益率为0.2%，同比下降1.1个百分点，主要受股市波动影响，但预计4月后股市回暖将改善投资表现。
• 偿付能力：平安寿险核心和综合偿付能力充足率分别提升至131%和183%，显示公司偿付能力保持平稳。

关键信息

业绩表现

• 归母净利润：2026Q1为250亿元，同比-7.4%。
• 归母营运利润：408亿元，同比+7.6%。
• 净资产：Q1末为10183亿元，较年初增长1.8%。
• NBV：156亿元，同比+20.8%。

各业务板块

• 寿险：
  • 首年保费同比增长45.5%。
  • NBV margin同比-4.8%至23.5%。
  • 代理人数量33.2万，较年初下降5.4%。
• 产险：
  • 保费总额910亿元，同比+6.8%。
  • 车险保费同比-0.6%，非车险保费同比+19.5%。
  • 综合成本率95.8%，同比-0.8%。
• 投资：
  • 投资资产约6.55万亿元，同比增长0.9%。
  • 非年化净投资收益率0.8%，同比下降0.1个百分点。
  • 非年化综合投资收益率0.2%，同比下降1.1个百分点。
• 财务指标：
  • 每股收益2026E为8.36元。
  • 每股净资产2026E为60.22元。
  • P/EV 2026E为0.66倍。
  • VNBX 2026E为-12.55倍。
• 偿付能力：
  • 平安集团综合偿付能力充足率为183%。
  • 平安寿险核心偿付能力充足率为131%。
  • 平安产险偿付能力充足率为208%。

市场数据

• 收盘价：57.63元。
• 市净率：1.04倍。
• 流通A股市值：614,339.55亿元。
• 总市值：1,043,543.41亿元。

风险提示

• 长端利率趋势性下行。
• 新单保费增长不达预期。

总结

中国平安在2026年一季度展现出稳健的盈利能力和持续的业务增长，尤其在寿险和产险业务中表现突出。尽管受到投资收益和股市波动的拖累，公司仍维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。康养生态和多元渠道的贡献显著，为公司负债端增长提供了有力支撑。公司估值处于相对低位，且具备良好的偿付能力，投资前景值得期待。