> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申能股份2026年半年报总结 ## 核心内容概述 申能股份于2026年8月28日披露了2026年半年报，显示上半年公司实现营收127.23亿元，同比减少1.8%，归母净利润16.83亿元，同比减少19.0%。其中，第二季度营收59.05亿元，同比增长5.1%，归母净利润8.95亿元，同比下降16.0%，符合市场预期。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **业绩表现** - **上半年营收**：127.23亿元，同比下降1.8%。 - **上半年归母净利润**：16.83亿元，同比下降19.0%。 - **Q2营收**：59.05亿元，同比增长5.1%。 - **Q2归母净利润**：8.95亿元，同比下降16.0%。 - **自由现金流**：24.36亿元，同比增长15.4%。 - **股息率**：当前具备4.7%股息率，若考虑2026年利润的57%进行分红。 ### 2. **经营分析** - **电力板块**： - 平均上网电价0.511元/度，同比提升0.7厘/度，涨幅1.4%。 - 上半年完成发电量258.45亿千瓦时，同比下降0.4%。 - 各类发电量同比变化：煤电+2.0%、气电-5.0%、风电-2.5%、光伏-13.8%。 - 控股装机容量20.67GW，其中新能源装机8.85GW，占比42.8%。 - **毛利率变化**： - 煤电毛利率同比下滑3.2个百分点。 - 气电毛利率同比下滑1.2个百分点。 - 风电、光伏毛利率分别同比下滑13.6、13.9个百分点，主要受风光资源、利用率及电价下行影响。 - **其他收益**： - 投资收益12.94亿元（Q1:3.99亿元，Q2:8.95亿元）。 - 长期股权投资收益7.90亿元，同比增长6.5%。 - 其他非流动金融资产分红收益5.04亿元，同比增长104%。 - 公允价值变动损益亏损3.08亿元（上年同期盈利2.29亿元）。 ### 3. **展望与项目进展** - **新能源项目**： - 新疆塔城托里县1.35GW风电、临港0.5GW海上光伏、海南CZ2 0.6GW海风共计2.45GW项目有望年内并网。 - 持续推进市内深远海等项目。 - **盈利阶段性承压**：受电价下降及公允价值波动影响，预计年内盈利将面临压力。 ### 4. **盈利预测与估值** - **2026-2028年归母净利润预测**：34.36/37.14/40.25亿元。 - **对应EPS**：0.70/0.76/0.82元。 - **A股PE估值**：12.1/11.2/10.3倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 5. **风险提示** - 煤价持续上行。 - 新能源项目建设及上网电价不及预期。 ## 关键财务指标（单位：亿元） | 项目 | 2026年H1 | 同比变化 | |------|----------|----------| | 营业收入 | 127.23 | -1.8% | | 归母净利润 | 16.83 | -19.0% | | 投资收益 | 12.94 | - | | 公允价值变动损益 | -3.08 | - | | 自由现金流 | 24.36 | +15.4% | ## 项目与装机容量（单位：GW） | 项目 | 装机容量 | 占比 | |------|----------|------| | 控股装机容量 | 20.67 | - | | 新能源装机 | 8.85 | 42.8% | ## 未来项目展望 - **新疆塔城托里县**：1.35GW风电项目。 - **临港**：0.5GW海上光伏项目。 - **海南CZ2**：0.6GW海风项目。 - **合计**：2.45GW新能源项目有望年内并网。 ## 投资评级分析 | 投资建议 | 分数 | 说明 | |----------|------|------| | 买入 | 1 | 预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 | | 增持 | 2 | 预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% | | 中性 | 3 | 预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% | | 减持 | 4 | 预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 | ## 市场评级统计 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 4 | 6 | 17 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 平均评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.14 | 1.00 | ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 29,142 | 29,619 | 28,029 | 28,514 | 29,448 | 30,250 | | 归母净利润 | 3,459 | 3,944 | 4,013 | 3,436 | 3,714 | 4,025 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 7,345 | 7,164 | 8,696 | 7,917 | 8,234 | 9,024 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 11,829 | 13,956 | 15,966 | 12,636 | 12,868 | 13,015 | | 负债股东权益合计 | 94,209 | 101,666 | 111,317 | 108,355 | 109,844 | 110,847 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.707 | 0.806 | 0.820 | 0.702 | 0.759 | 0.822 | | 每股净资产 | 6.852 | 7.717 | 8.520 | 8.772 | 9.081 | 9.453 | | 每股经营现金净流 | 1.501 | 1.464 | 1.777 | 1.618 | 1.683 | 1.844 | | 净资产收益率 | 10.31% | 10.44% | 9.62% | 8.00% | 8.36% | 8.70% | ## 结论 申能股份上半年业绩受到公允价值损失影响，但主业盈利好于预期。公司新能源项目进展良好，具备较强的分红能力和自由现金流，未来盈利预测显示其有望逐步恢复。尽管面临煤价上涨及新能源项目不确定性等风险，但整体仍维持“买入”评级，具有一定的投资吸引力。