20250826-招银国际-众安在线-06060.HK-1H_earnings_a_clear_beat_ZA_Bank_turned_profit_faster_than_expected_raise_TP_to_HK_23_8页_1mb

众安在线公司 (6060 HK) 摘要

保险业务板块

中安在线上半年业绩表现优异，净利润同比增长11.04倍至6.68亿港元，高于预期，占分析师此前全年预测的66%。各核心业务板块利润均有显著增长。财险业务原保险保费收入同比下降2.3%至95.6%，但综合比率（COR）优化，承保利润激增123%人民币6.27亿元。消费金融、健康险和汽车保险产品的收入均实现大幅增长。调整后1H25E COR 预测至96.6%。（Current Price HK$20.12）

ZA Bank 扭亏加速

ZA Bank 在上半年实现4900万港元净利润，优于市场预期（行业预期为全年盈亏平衡），显示盈利优于预期。收入同比增长82.1%，净利息收入增长43%，非利息收入激增272%，净息差小幅提升。成本收入比下降52%反映效率提升。预计由于财富管理业务扩展，其收入结构多元化，非利息收入占比从年中不足54%增至更高水平，增强抗利率变化的能力。盈利预测提高，2025E 预测净利润为8200万港元，直至了预期盈利。

科技与投资业务

科技业务净亏损同比下降32.2%至5600万元人民币，同比增长归因于数字化转型提升运营效益。总投资收益保持稳定，带动净投资收益。指导性表明科技部门正在趋向盈亏平衡。

目标价与估值

基于优于行业的财产险承保实力、ZAB的快速盈利改善以及科技部门转亏为盈的指引，分析师将目标价（TP）从20.4港元上调至23港元，对应1.5倍的2025年预测市净率（P/B），维持“买入”评级。（Previous TP HK$20.4）