> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 今世缘公司2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 公司于2026年4月28日披露了2025年年报及2026年一季报，整体业绩符合预期。2025年全年实现营收101.8亿元，同比减少11.8%；归母净利26.0亿元，同比减少23.7%。2026年第一季度营收43.2亿元，同比减少15.2%；归母净利13.8亿元，同比减少15.8%。2025年第四季度与2026年第一季度合计营收56.2亿元，同比减少16.1%；归母净利14.4亿元，同比减少26.9%。 ## 经营分析 ### 营收拆分 - **分产品**： - 特A+类营收62.3亿元，同比减少16.9%，销量减少17.6%，吨价增加0.9%，毛利率提升0.4个百分点至83.1%。 - 特A类营收32.7亿元，同比减少2.3%，销量减少6.7%，吨价增加4.7%，毛利率提升0.6个百分点至66.0%。 - 2026年第一季度特A+类营收24.5亿元，同比减少22.8%；特A类营收16.2亿元，同比减少1.6%。 - **分区域**： - 2025年省内营收90.8亿元，同比减少13.9%；省外营收9.3亿元，同比增长0.3%。 - 2026年第一季度省内营收38.3亿元，同比减少17.6%；省外营收4.4亿元，同比增长0.8%。 - 省内各区域表现差异较大，其中苏中区域表现较强，南京区域受影响较大，苏南区域增长乏力。 ### 财务表现 - **毛利率**：2025年毛利率为74.3%，同比略有下降；2026年第一季度毛利率为73.7%，略有回升。 - **销售费用率**：2025年销售费用率提升至23.1%，2026年第一季度销售费用率提升至21.9%。 - **净利率**：2025年净利率为25.6%，同比下降4.0个百分点；2026年第一季度净利率为24.7%，略有改善。 - **回款表现**：2026年第一季度销售收现47.9亿元，同比增长2%；合同负债余额15.6亿元，同比增长3%。 ## 盈利预测与估值 根据分析师预测，公司2026-2028年收入分别为100.4/107.4/119.4亿元，同比分别-1.4%/+7.0%/+11.2%；归母净利分别为24.8/27.5/32.1亿元；EPS分别为1.99/2.20/2.58元。公司股票现价对应PE估值分别为13.1/11.8/10.1倍，维持“买入”评级。 ## 公司目标与战略 公司2026年目标为“争取实现市场份额进一步增长，利润增幅高于行业平均”，路径上延续省内精耕提质、省外重点突破的思路。 ## 风险提示 - 区域竞争加剧风险 - 省外开拓不及预期 - 行业政策风险 - 食品安全风险 ## 投资评级分析 - **市场中相关报告评级比率分析**： - 一周内：买入3份，增持0份，中性0份，减持0份。 - 一月内：买入11份，增持0份，中性0份，减持0份。 - 二月内：买入14份，增持1份，中性0份，减持0份。 - 三月内：买入23份，增持1份，中性0份，减持0份。 - 六月内：买入67份，增持0份，中性0份，减持0份。 - **最终评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 2.500 | 2.720 | 2.088 | 1.989 | 2.203 | 2.576 | | 每股净资产 | 10.591 | 12.319 | 13.284 | 14.073 | 15.076 | 16.452 | | 每股经营现金净流 | 2.232 | 2.285 | 1.210 | 1.713 | 1.864 | 2.414 | | 净资产收益率 | 23.60% | 22.08% | 15.72% | 14.13% | 14.61% | 15.66% | | 总资产收益率 | 14.50% | 14.09% | 10.05% | 9.06% | 9.79% | 10.49% | | 投入资本收益率 | 20.16% | 19.07% | 13.01% | 12.43% | 13.63% | 14.73% | | 主营业务收入增长率 | 28.05% | 14.31% | -11.81% | -1.38% | 6.96% | 11.19% | | EBIT增长率 | 27.64% | 11.53% | -26.90% | 1.60% | 10.95% | 17.02% | | 净利润增长率 | 25.30% | 8.80% | -23.69% | -4.74% | 10.73% | 16.96% | | 总资产增长率 | 18.96% | 11.98% | 6.92% | 5.71% | 2.48% | 9.18% | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 10,100 | 11,546 | 10,182 | 10,042 | 10,741 | 11,944 | | 主营业务成本 | -2,187 | -2,916 | -2,622 | -2,640 | -2,769 | -2,961 | | 毛利 | 7,913 | 8,630 | 7,560 | 7,402 | 7,972 | 8,983 | | 营业税金及附加 | -1,497 | -1,685 | -1,591 | -1,557 | -1,654 | -1,827 | | 销售费用 | -2,097 | -2,140 | -2,353 | -2,200 | -2,300 | -2,500 | | 管理费用 | -428 | -464 | -429 | -409 | -429 | -459 | | 研发费用 | -43 | -49 | -50 | -50 | -53 | -59 | | EBIT | 3,848 | 4,291 | 3,137 | 3,187 | 3,536 | 4,138 | | 财务费用 | 183 | 133 | 83 | 89 | 93 | 109 | | 资产减值损失 | 2 | 22 | 1 | 0 | 0 | 0 | | 公允价值变动收益 | 17 | 53 | 170 | 0 | 0 | 0 | | 投资收益 | 109 | 19 | 56 | 0 | 0 | 0 | | 税前利润 | 4,162 | 4,547 | 3,460 | 3,289 | 3,642 | 4,260 | | 净利润 | 3,136 | 3,412 | 2,604 | 2,480 | 2,746 | 3,212 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净利润 | 3,136 | 3,412 | 2,604 | 2,480 | 2,746 | 3,212 | | 非经营收益 | -217 | -106 | -311 | -26 | -39 | -62 | | 营运资金变动 | -266 | -593 | -1,026 | -633 | -716 | -493 | | 经营活动现金净流 | 2,800 | 2,867 | 1,508 | 2,136 | 2,325 | 3,009 | | 资本开支 | -2,194 | -1,816 | -1,832 | -630 | -630 | -630 | | 投资 | 860 | -542 | 826 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 136 | 99 | 139 | 0 | 0 | 0 | | 投资活动现金净流 | -1,198 | -2,259 | -866 | -630 | -630 | -630 | | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债权募资 | 300 | 322 | 137 | 179 | -1,020 | -109 | | 其他 | -923 | -1,248 | -1,502 | -1,538 | -1,526 | -1,509 | | 筹资活动现金净流 | -623 | -926 | -1,364 | -1,359 | -2,546 | -1,618 | | 现金净流量 | 979 | -318 | -723 | 147 | -851 | 762 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 6,457 | 6,158 | 5,365 | 5,512 | 4,661 | 5,422 | | 应收款项 | 107 | 69 | 136 | 96 | 103 | 114 | | 存货 | 4,996 | 5,569 | 6,983 | 7,957 | 9,104 | 10,545 | | 流动资产 | 12,918 | 13,930 | 13,782 | 14,858 | 15,162 | 17,377 | | 长期投资 | 2,592 | 2,436 | 2,650 | 2,650 | 2,650 | 2,650 | | 固定资产 | 4,964 | 6,612 | 8,144 | 8,437 | 8,712 | 8,969 | | 无形资产 | 413 | 456 | 438 | 460 | 481 | 502 | | 非流动资产 | 8,713 | 10,291 | 12,117 | 12,520 | 12,894 | 13,255 | | 资产总计 | 21,631 | 24,222 | 25,899 | 27,378 | 28,056 | 30,632 | | 短期借款 | 900 | 1,040 | 950 | 1,130 | 109 | 0 | | 应付款项 | 3,566 | 4,589 | 4,838 | 4,996 | 5,236 | 5,622 | | 其他流动负债 | 3,676 | 2,745 | 2,634 | 2,772 | 2,970 | 3,545 | | 流动负债 | 8,142 | 8,374 | 8,422 | 8,897 | 8,316 | 9,167 | | 长期贷款 | 0 | 190 | 427 | 427 | 427 | 427 | | 其他长期负债 | 201 | 204 | 487 | 507 | 516 | 525 | | 负债 | 8,344 | 8,768 | 9,336 | 9,831 | 9,259 | 10,119 | | 普通股股东权益 | 13,287 | 15,454 | 16,563 | 17,547 | 18,797 | 20,513 | | 负债股东权益合计 | 21,631 | 24,222 | 25,899 | 27,378 | 28,056 | 30,632 | ## 投资建议说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告所载观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，邮编 201204，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，邮编 100005，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，邮编 518000，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附加信息 - **小程序**：国金证券研究服务 - **公众号**：国金证券研究