20180928-招商证券_香港_-钢铁行业_双节钢市平淡_冬季钢价主要看基建_5页_1mb

钢铁行业总结

核心内容

本报告分析了2018年9月钢铁行业的市场表现、政策影响及未来走势，重点关注环保政策、企业整合预期、库存变化及价格走势等因素，为投资者提供行业及个股的投资建议。

主要观点

• 环保政策趋稳：京津冀及周边地区冬季大气综合治理方案最终出台，与之前版本一致，表明环保力度并未放松，但对钢价的直接影响有所减弱。
• 双节影响市场情绪：中秋和国庆双节期间市场需求较弱，导致钢材库存上升，但价格调整幅度有限，符合预期。
• 基建是关键驱动力：2018年冬季钢价的主要催化剂是基建赶工，发改委已表态希望尽快看到基建成效，预计10-11月基建投资将有所改善。
• 电炉钢扩张受限：电炉钢产能利用率接近80%，废钢供应有限导致其成本大幅高于长流程钢，抑制其进一步扩张。
• 行业整合预期增强：中国宝武钢铁集团与马钢集团的合并传闻虽被辟谣，但整合可能性较大，符合国资委对国企改革的指引。

关键信息

市场表现

• 恒生指数：28164
• 国企指数：11083

行业表现

时间范围	绝对表现	相对表现
1个月	-11.3%	-4.4%
6个月	-27.7%	-12.9%
12个月	-27.2%	-21.7%

重点公司财务指标

公司	股票代码	评级	股价(港元)	目标价(港元)	市值(百万美元)	FY18E EPS	FY19E EPS	FY18E P/E	FY19E P/E	P/B	FY18E ROE	FY19E ROE
鞍钢股份	347 HK	买入	7.2	11.1	5,537	1.10	1.25	5.8	5.1	0.8	14.0%	14.2%
马鞍山钢铁股份	323 HK	买入	4.3	6.2	4,514	0.85	0.85	4.4	4.4	0.9	22.6%	19.7%

投资评级定义

投资评级	定义
推荐	预期行业整体表现在未来12个月优于市场
中性	预期行业整体表现在未来12个月与市场一致
回避	预期行业整体表现在未来12个月逊于市场

公司投资评级

投资评级	定义
买入	预期股价在未来12个月上升10%以上
中性	预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内
卖出	预期股价在未来12个月下跌10%以上

结论与建议

• 短期建议：投资者可持续持有钢铁相关股票至11月，或等待更好的介入机会。
• 长期预期：关注钢铁行业潜在的国企整合标的，如马钢、鞍钢等，以及基建投资带来的需求提升。
• 风险提示：环保政策带来的不确定性仍需关注，但预计基建赶工将对钢价形成支撑。