> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 26H1 业绩总结与投资建议 ## 核心内容 2026年上半年，食品饮料行业整体表现分化，收入与利润均出现下滑，但部分子行业和公司展现出结构性亮点和改善信号。行业整体收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑13%，净利率同比下降1个百分点，但降幅环比有所收窄。 ## 主要观点 - **行业整体表现**：26Q2节后需求走弱叠加成本压力凸显，导致业绩下滑，但行业整体净利率降幅环比收窄，显示压力有所缓解。 - **白酒行业**：继续去化渠道库存，收入与净利润同比分别下滑17%和21%，净利率约33%，同比下滑2个百分点，但降幅环比收窄。 - **大众品行业**：收入与净利润同比分别增长1%和3%，增速环比放缓，净利率同比提升0.2个百分点。根据表现，大众品子板块分为4类：强改善型、收入端改善型、净利率改善型和未改善型。 - **重点公司表现**：部分重点公司26Q2实现边际改善，包括酒类、软饮料、乳制品、调味品和保健品领域的多家企业。 ## 关键信息 ### 行业整体情况 - **收入**：26Q2同比下滑5%，增速环比放缓。 - **净利润**：26Q2同比下滑13%，净利率同比下降1个百分点。 - **净利率变化**：行业净利率承压，但降幅环比收窄，显示行业压力有所缓解。 ### 白酒行业情况 - **收入**：26Q2同比下滑17%，增速环比放缓。 - **净利润**：26Q2同比下滑21%，净利率约33%，同比下滑2个百分点。 - **净利率变化**：降幅环比收窄，显示行业去库存有所进展。 ### 大众品行业细分 - **强改善型**：乳制品、其他酒类与连锁卤味，收入与净利率均有改善。 - **乳制品**：收入同比+4%，环比25H2（-5%）改善明显；剔除补税与伊利减值影响，归母净利润同比+14%。 - **收入端改善型**：零食。 - **净利率改善型**：啤酒、保健品。 - **未改善型**：软饮料、肉制品、速冻食品、调味品。 ### 重点公司表现 - **酒类**：贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、百润股份、张裕。 - **软饮料**：泉阳泉、康师傅、统一企业中国、中国食品。 - **乳制品**：伊利股份、蒙牛乳业、三元股份。 - **调味品**：中炬高新、千禾味业、颐海国际。 - **保健品**：仙乐健康、金达威、H&H国际。 ## 投资建议 根据上半年的业绩改善线索及下半年基本面展望，当前重点推荐以下板块： 1. **乳制品**：原奶价格企稳回升，推动盈利改善，关注蒙牛乳业、伊利股份、新乳业。 2. **餐饮供应链**：板块股价调整明显，政策扩张可能带来宏观需求改善，关注安井食品、天味食品、颐海国际、海天味业。 3. **白酒板块**：股价调整充分，茅台与五粮液批价筑底回升，关注贵州茅台、迎驾贡酒。 4. **饮料板块**：成本压力已在股价体现，关注需求修复节奏，关注东鹏饮料、农夫山泉与统一。 5. **新渠道与新品类**：长期增长空间较大，关注万辰集团、鸣鸣很忙、百果园、西麦食品、五谷磨房、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品。 ## 风险提示 - **需求恢复不及预期**：宏观经济或消费信心不及预期可能影响业绩。 - **行业竞争加剧**：竞争加剧可能导致利润空间压缩。 - **食品安全风险**：食品安全问题可能对品牌和市场信心造成冲击。