> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅2026H1业绩及投资分析总结 ## 核心内容 珀莱雅在2026年半年度报告中披露了其上半年的财务表现及未来战略规划。总体来看，公司上半年营业收入基本持平，但收入结构有所调整，向洗护及新品牌方向延展。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%。 - **主营业务收入**：53.67亿元，同比增长0.21%。 - **分渠道表现**： - 线上直营收入40.42亿元，同比增长3.50%。 - 线上分销收入10.46亿元，同比下降13.15%。 - 线下渠道收入2.79亿元，同比增长13.27%。 - **分品牌表现**： - 珀莱雅品牌收入36.92亿元，同比下降7.19%。 - 彩棠收入5.51亿元，同比下降21.93%。 - Off&Relax收入4.77亿元，同比增长70.81%。 - 悦芙媞、原色波塔、惊时分别同比增长5.02%、222.23%、103.53%。 - **分品类表现**： - 护肤类收入同比下降6.87%。 - 美容彩妆类收入同比增长7.15%。 - 洗护类收入同比增长74.95%。 ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：74.32%，同比提升0.94个百分点，主要得益于降本增效。 - **净利率**：22.22%，同比提升6.81个百分点，主要受花知晓并表前持股重估收益影响。 - **扣非净利率**：12.36%，同比下降2.01个百分点，因投资收益计入。 ## 主要观点 1. **收入结构优化**：尽管主品牌珀莱雅和彩棠收入承压，但新品牌及洗护品类增长显著，显示公司正在向多元化发展。 2. **线上渠道增长**：线上直营渠道表现稳健增长，线上分销渠道则出现下滑，需关注其未来复苏。 3. **线下渠道潜力**：线下渠道整体增长，其中其他线下渠道增长超100%，显示其在拓展市场方面有较大潜力。 4. **财务表现改善**：毛利率提升，净利率大幅增长，主要得益于投资收益的贡献，但扣非净利率略有下降，需关注成本控制。 5. **产品迭代与市场拓展**：公司将围绕红宝石、双抗、能量蕴白及PROYA MED专业修护体系推进产品迭代，同时加强线上渠道运营，提升核心单品的复购率与拉新表现。 6. **多品牌矩阵布局**：原色波塔、惊时等品牌在细分市场持续发力，推动多品牌协同增长。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价为88.81元。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利分别为19.13亿元、16.35亿元、17.66亿元。 - **财务比率**： - 毛利率：从71.4%提升至74.6%。 - 净利率：从14.4%提升至15.7%。 - ROE：从31.8%降至18.7%。 - 市净率：从4.6降至2.5。 - **现金流**：2026H1经营活动现金流为1,597百万元，投资活动现金流为309百万元，筹资活动现金流为-265百万元。 - **主要财务指标**： - 营业收入：2026E预计为12,183百万元。 - 营业利润：2026E预计为2,394百万元。 - 归母净利润：2026E预计为1,913百万元。 - 每股收益：2026E预计为4.83元。 ## 风险提示 1. 新品表现及品牌热度不及预期。 2. 国内外渠道拓展不及预期。 3. 并购整合及商誉减值风险。 ## 投资评级标准 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 信息披露 东方证券研究所持有珀莱雅股票，达到相关上市公司已发行股份1%以上，已向客户披露。 ## 附注 - 本报告基于DCF模型进行估值，目标价为88.81元。 - 报告发布日期为2026年08月30日。 - 股价表现显示，2026H1股价上涨8.63%，但较52周最低价仍有一定差距。 - 本报告仅用于内部参考，未经授权不得传播或引用。