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长江研究·早间播报总结（20260624）

核心内容概述

本日早间播报涵盖宏观、公用、非银、家电四大领域，围绕财政数据、可再生能源政策、非银板块投资机会、中国白电全球化战略等主题展开分析，内容聚焦于政策导向、市场趋势及行业机遇。

主要观点

1. 宏观：央地收支分化持续，财政政策聚焦科技与基建

• 5月财政数据点评显示，中央与地方财政收支呈现明显分化：
  • 收入端：中央公共财政收入持续优于地方，主要受益于企业所得税、个人所得税、印花税及车辆购置税等。
  • 支出端：中央财政支出同比上升，地方财政支出同比下降，二者均支持科技领域，但地方压降基建支出。
  • 基金收支：中央基金支出高增，或因超长期特别国债加快使用；地方基金支出受卖地收入下行及专项债放缓拖累。
• 风险提示包括外部经济环境波动、政策相机抉择不确定性。

2. 公用：可再生能源消费目标制度化，政策双轮驱动

• 《可再生能源消费目标制度化》文件出台，延续“低碳转型”政策精细化、制度化的方向。
• “十五五”时期是实现2030年前碳达峰的攻坚期，能源政策将围绕“消费端刚性义务+消纳端属地责任”双轮驱动。
• 绿电运营商有望在政策扶持下迎来困境反转。
• 风险提示包括政策调整不及预期、消纳与利用小时数恶化。

3. 非银：资本市场改革推进，非银板块配置机遇显现

• 非银板块整体表现较弱，但市场交投回升，政策利好不断。
• 2026陆家嘴论坛提出多项新政，推动资本市场投融资与监管政策完善，板块有望迎来催化。
• 保险板块估值处于低位，配置性价比凸显，2025年报与2026年一季报印证了存款搬家、成本改善、权益资产增配的逻辑。
• 短期看好慢牛趋势下的估值修复，中长期关注盈利能力改善驱动的系统性估值修复。
• 风险提示包括权益市场大幅回调、监管政策收紧。

4. 家电：中国白电全球化战略加速，头部企业布局全球

• 以大金为例，其全球化成功得益于全球产能布局与战略并购。
• 产能布局分散风险、提升响应效率；战略并购突破品牌、渠道与技术壁垒，推动多品牌协同。
• 中国白电头部企业已构建全球产能体系，且加速海外并购，全球竞争力持续增强。
• 风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动及海外业务运营风险。

关键信息

电话会议与近期回放

• 近期回放包含多个行业主题的深度分析，如：
  • PCB超级周期：从上游资源和设备看PCB链缺口。
  • AI材料超级周期：探讨电子布、玻璃基板、超级电容隔膜等产业趋势。
  • 风格轮动策略：分析成长与价值板块轮动的宏观信号。
  • 非银偿付能力：探讨权益资产配置的可持续性。
  • 财政紧缩分析：解读财政政策对市场的影响。

报告来源与联系方式

• 报告来源：长江证券研究所已公开发布的研究报告。
• 完整报告获取方式：
  • 联系对口销售
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• 机构客户部通讯录可查看销售团队联系方式，便于进一步咨询与获取报告。

评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：以12个月内公司股价相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 代表性指数：A股以沪深300指数为基准；港股以恒生指数为基准。

重要声明

• 长江证券具有证券投资咨询业务资格，报告仅限中国大陆地区发行。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。