20260430-东吴证券-东方盛虹-000301.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_地缘冲突推动炼化景气度上行_公司业绩弹性凸显_3页_430kb

东方盛虹（000301）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

东方盛虹于2026年4月30日发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现显著改善，尤其是在炼化一体化业务方面受益于地缘冲突导致的油价上涨，业绩弹性凸显。公司维持“买入”投资评级，认为其资本开支接近尾声，新材料业务进入收获期，未来增长可期。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入1255.87亿元，同比下降8.78%；归母净利润13.4亿元，同比增长105.82%；扣非后归母净利润-54.3亿元，同比增长79.54%。
• 2026年一季度：公司实现营业收入320.22亿元，同比增长5.65%；归母净利润143.2亿元，同比增长319.86%；扣非后归母净利润131.6亿元，同比增长349.52%。

盈利预测与估值

• 预计2026年公司归母净利润为35亿元，2027年为45亿元，2028年为53亿元。
• 按2026年4月29日收盘价计算，对应PE分别为24.76、19.44、16.64倍，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期提升。
• 毛利率预计持续改善，2026年毛利率为12.37%，2027年为13.03%，2028年为13.38%。

三大业务板块

1. 炼油产品：

   • 2025年营业收入270.87亿元，同比下降2.76%，毛利率提升至31.01%（同比+9.27pct）。
   • 拥有1600万吨/年炼化一体化装置，是下游新材料和聚酯化纤的重要原料平台。

2. 其他石化及化工新材料：

   • 2025年营业收入723.85亿元，同比下降9.99%，毛利率4.46%（同比+0.41pct）。
   • 拥有240万吨/年MTO、70万吨/年PDH，以及104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA、10万吨/年POE等产能。

3. 涤纶丝及其他化纤板块：

   • 2025年营业收入239.57亿元，同比下降11.76%，毛利率5.55%（同比-0.89pct）。
   • 拥有约360万吨/年涤纶长丝产能，再生聚酯纤维产能约60万吨/年，差别化率超过90%。

新项目进展

• 虹景新材料项目：截至2025年末，累计投入占预算96.58%，已部分投产。
• 10万吨/年高端聚烯烃项目：累计投入占预算68.81%，进入试生产阶段。
• 盛虹先进材料研究院项目：累计投入占预算79.00%，持续推进。
• 新材料中试基地项目：累计投入占预算22.08%，持续推进。
• 芮邦科技二期项目：累计投入占预算97.22%，已投产。
• 国望（宿迁）二期项目：累计投入占预算34.38%，仍在推进中。

关键信息

财务指标

• 资产负债率：从2025年的81.38%逐步下降至2028年的77.51%。
• 每股净资产：从2025年的5.02元增长至2028年的6.64元。
• ROE-摊薄：从2025年的0.39%提升至2028年的11.76%。
• ROIC：从2025年的-0.94%提升至2028年的4.21%。

股价与市场数据

• 收盘价：13.26元。
• 一年最低/最高价：8.04元 / 14.70元。
• 市净率：2.52倍。
• 流通A股市值：876.24亿元。
• 总市值：876.65亿元。

风险提示

• 地缘政治不确定性风险。
• 宏观经济波动风险。
• 主要原材料及产品价格波动风险。
• 行业产能出清不及预期的风险。

投资建议

公司维持“买入”评级，认为其在炼化一体化业务方面受益于油价上涨，业绩弹性凸显，且新材料项目稳步推进，未来增长可期。建议投资者关注其在2026-2028年的盈利增长和估值回归趋势。