> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差收窄与利率曲线压平分析总结 ## 核心内容概述 本周信用利差整体收窄，利率曲线呈现短端上行、长端下行的压平趋势，中长久期信用债收益率显著回落。不同期限和评级的信用债表现分化，二永债收益率出现明显分化，长端品种收益率回落幅度较大。同时，部分区域城投债和产业债利差变化显著，中航产融提前兑付缓解了弱资质国企信用风险，整体市场风险可控。 --- ## 主要观点 1. **利率曲线压平** - 本周长端利率下行，收益率曲线趋于平坦。 - 1Y、3Y和5Y期国开债收益率分别上行2BP、3BP和1BP。 - 7Y和10Y期国开债收益率分别下行1BP和3BP。 2. **信用债收益率全线下行** - 各期限信用债收益率均出现下行。 - 1Y期AA及以上等级信用债收益率下行2-3BP，AA-级上行2BP。 - 3Y期AA及以上等级收益率下行3BP，AA-级下行4BP。 - 5Y期各等级收益率下行3-5BP。 - 7Y期各等级收益率下行1-2BP。 - 10Y期各等级收益率下行4-5BP。 3. **信用利差显著压缩** - 中短端信用利差显著压缩，1Y期压缩3-4BP，3Y期压缩6-7BP。 - 5Y期压缩4-6BP，7Y期压缩1-2BP，10Y期压缩1-2BP。 - 评级利差方面，1Y期AA/AA-利差走扩4BP，其余等级利差基本压缩或持平。 - 期限利差方面，AAA等级7Y/5Y利差走扩1BP，其余期限利差压缩1-2BP。 4. **城投债利差多数下行** - 外部评级AAA级平台利差多数下行4-5BP，陕西、辽宁、内蒙古下行6BP。 - AA+级平台利差多数下行4-5BP，重庆、新疆、贵州下行6BP。 - AA级平台利差多数下行3-5BP，天津下行12BP。 - 分行政级别来看，省级平台利差多数下行4-5BP，地市级和区县级平台利差也出现不同程度的压缩。 5. **产业债利差多数下行，混合所有制地产债走扩** - 央企地产债利差压缩8BP，地方国企压缩5BP，民企地产债压缩3BP。 - 混合所有制地产债利差继续走扩14BP，其中万科利差走扩167BP。 - 煤炭债利差压缩5-6BP，钢铁和化工债利差压缩5BP（AAA级）和3BP（AA+级）。 6. **二永债表现分化** - 3Y以内收益率小幅回升，但5Y及以上品种收益率显著回落。 - 10Y期二永债收益率降幅最大，各等级利差压缩2BP。 - 城投永续债和3Y产业债超额利差走扩，5Y产业债超额利差持平。 7. **中航产融提前兑付缓释风险** - 中航产融提前兑付存续债券，市场对弱资质国企信用风险的担忧得到缓解。 - 5Y期左右弱资质城投债利差明显下行，但信用利差整体仍处于历史低位，若后续资金面波动，收益率可能受影响，但大幅上行风险有限。 - 建议维持中性久期策略。 --- ## 关键信息 - **收益率变化**：长端利率下行，短端略有上行，整体曲线压平。 - **信用利差变化**：中短端显著压缩，长端利差部分回落。 - **区域差异**：不同区域城投债利差变化不同，如天津、贵州、云南等地区利差变动较大。 - **行业表现**：地产债利差分化，混合所有制地产债利差走扩；煤炭、钢铁、化工债利差普遍压缩。 - **二永债走势**：5Y及以上品种收益率回落明显，长端表现强势。 - **市场策略**：建议维持中性久期，关注资金面波动对信用债的影响。 --- ## 风险提示 - 样本选择偏差和数据统计失误。 - 城投和地产政策超预期可能带来市场波动。 --- ## 团队成员 - 李一爽 (S0210525120003) - 朱金保 (S0210525120001) --- ## 相关报告 1. 4月会出现衰退式宽松吗？——2026年4月流动性月报——2026.04.10 2. 4月债市：利率或先震荡后回落——2026.04.07 3. 跨季前后资金供强需弱 $1.23\%$ 的DR001或难维持——流动性与机构行为周度跟踪260405—2026.04.06