> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东冲突对美国财政的部分影响测算总结 ## 核心内容 本文聚焦2026年2月末爆发的中东冲突对美国财政的影响，重点分析美债收益率上行与海外央行集中抛售美债对美国财政负担的冲击。通过对利率上升和外汇市场动态的测算，揭示了美国财政面临的潜在风险，并为理解特朗普政府在中东问题上的TACO（Trump Administration Cost of Operations）决策提供了依据。 ## 主要观点 - **中东冲突加剧市场波动**：冲突已持续六周，导致金融条件收紧，美债收益率上行，黄金价格下跌，美股也出现调整。 - **美债收益率上行对财政压力显著**：10年期美债收益率在3月累计上行56个基点，逼近2025年4月高点，成为美国政府融资成本的关键指标。 - **净利息支出成为财政最大刚性负担**：从1985财年到2025财年，美国联邦债务净利息支出增长超6.5倍，2025年支出达9700亿美元，超过国防预算。 - **海外央行抛售美债规模异常**：2026年3月，外国官方投资者净抛售美债658亿美元，仅低于2020年3月和2023年3月的历史峰值，属于极端尾部事件。 - **利率上升与财政赤字形成正反馈**：利率上行推高融资成本，而财政赤字又导致投资者要求更高的期限溢价，形成自我强化的循环。 ## 关键信息 ### 1. 美债收益率上行对财政的影响 - **假设条件**：若美债收益率从2025年末的4.1%上升至4.6%，未来十年将导致额外利息支出约1.6万亿美元。 - **影响特征**：前期影响较小，后七年影响显著，呈现“前低后高”的趋势。 - **财政负担**：净利息支出已占联邦预算的较大比例，成为不可压缩的刚性支出项。 ### 2. 海外央行抛售美债的规模评估 - **历史对比**：2026年3月抛售658亿美元，是2011年3月至2026年3月期间的极端异常事件，击穿2σ置信区间下限。 - **规模占比**：占外国官方投资者持有美债总量的约0.67%，不构成系统性崩盘风险。 - **边际影响**：相当于月度净供给的15%-20%，对市场供需造成显著压力。 ### 3. 抛售驱动因素 - **中东产油国收入下滑**：冲突导致油气出口收入大幅萎缩，迫使产油国抛售美债以支撑国防和基建开支。 - **美元指数走强与汇率压力**：油价暴涨50%，带动美元指数上行，土耳其、日本等亚洲国家货币贬值压力加剧，需抛售美债换取美元流动性。 ### 4. 市场承接能力与风险提示 - **潜在承接盘**：私人部门（如养老金、保险机构、共同基金）具备承接能力，若收益率突破关键点位，配置需求将被激活。 - **短期影响**：收益率曲线陡峭化，期限溢价上行至75bps，10年期美债收益率最大上行超50bps。 - **长期风险**：若中东冲突持续，海外抛压加剧，可能形成“收益率上行—抛压加剧—期限溢价抬升”的正反馈循环，严重冲击财政可持续性。 ## 结论 中东冲突带来的美债收益率上行与海外央行抛售，正对美国财政形成显著压力。净利息支出已成财政最大刚性负担之一，利率上升与财政赤字之间存在自我强化关系。短期市场仍具备一定的消化能力，但若冲突长期化，海外抛售持续，将对美国财政造成深远影响。特朗普政府在中东决策中倾向于TACO，正是基于对这一财政风险的考量。