> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国模型加速崛起，应用端入口价值凸显 ## 核心内容概览 本报告分析了中国大模型及AI应用的发展趋势，指出推理需求正在快速增长，增长动力由简单聊天转向复杂工作流。OpenRouter作为连接模型厂商、推理服务商与AI应用开发者的中立API聚合平台，其流量增长反映了开发者推理活动的活跃度。中国模型正成为全球开发者渠道的重要力量，而CSP（云服务提供商）和AI应用在产业价值中愈发重要。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 推理需求与OpenRouter流量增长 - **流量增长显著**：OpenRouter月度日均Token从2025年1月的0.072T增长至2026年7月的7.995T，19个月增长约111倍。 - **增长模式**：呈现阶跃式增长，由新模型上线、免费版本放量及开发者工作流迁移驱动。 - **主要贡献模型**：如DeepSeek V4 Flash、MiniMax M3、小米MiMo V2.5、腾讯HY3免费版、GLM-5.2等。 ### 2. 模型供给格局 - **供给扩张但流量集中**：平台共有337个模型和58家厂商，但仅约50个模型进入日榜，前十大模型占据约66.1%的Token。 - **头部模型主导**：前十大模型贡献约62.2%的Token，其中7个来自中国厂商。 - **模型竞争力转变**：从单一爆款向持续推出爆款、控制成本并完成流量接力转变。 ### 3. 中国模型崛起 - **Token份额激增**：从2025年1月的6.0%上升至2026年7月的61.5%。 - **头部模型**：DeepSeek、腾讯HY3、小米MiMo V2.5等成为主要流量来源。 - **成本优势**：中国模型输入输出价格中位数分别约为0.20美元和0.87美元，远低于海外模型。 - **模型多样性**：中国模型在工具调用、推理参数和百万级上下文支持方面表现优异。 ### 4. 应用生态趋势 - **Agent/Coding应用主导**：仅占应用数量的19%，却贡献81.2%的Token，头部应用每请求Token约为其他应用的2.7倍。 - **应用集中度高**：应用层HHI达到1,850，明显高于模型层。 - **应用场景多样化**：包括工业、医疗、金融、法律、设计等高价值垂直领域。 ### 5. 投资建议 - **关注CSP及AI应用**：具备资源规模、全栈平台能力和企业客户基础的厂商更可能受益。 - **B端重点方向**：Coding Agent、通用任务型Agent、工业、医疗、金融、法律、设计等高价值垂直场景。 - **C端重点方向**：具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，如AI漫剧、游戏、情感陪伴、营销服务等。 ## 中国模型与海外模型对比 - **Token份额**：中国模型占比达58%，远超海外模型。 - **使用/供给比**：中国厂商显著高于海外厂商，如小米（15.0倍）、腾讯（9.8倍）、DeepSeek（7.2倍）。 - **模型能力**：中国模型在工具调用和推理参数支持方面达到100%，百万级上下文支持率为70%。 - **价格优势**：输入输出价格均低于海外模型。 ## 风险提示 - **技术风险**：技术进步低于预期。 - **商业化风险**：商业化低于预期。 - **政策风险**：政策变化可能影响行业发展。 - **经营管理风险**：公司内部管理不善可能导致风险。 ## 附录：相关公司信息 | 公司 | 股票代码 | 所属国家 | 核心大模型/产品 | 商业模式与业务特点 | |------|----------|----------|----------------|---------------------| | 阿里巴巴 | 9988.HK / BABA.N | 中国 | 通义千问(Qwen) | 商业友好开源，深度融入阿里云生态 | | 腾讯 | 0700.HK | 中国 | 混元大模型 | 整合微信、游戏、广告、办公等生态 | | 科大讯飞 | 002230.SZ | 中国 | 星火大模型 | 深耕教育、医疗等垂直领域 | | 三六零 | 601360.SH | 中国 | 360智脑4.0 | 覆盖全应用场景，垂直行业落地 | | 昆仑万维 | 300418.SZ | 中国 | 天工大模型、Mureka V8 | 切入“词元经济”变现，布局AI音乐、漫剧等领域 | | 智谱华章 | 02513.HK | 中国 | GLM系列大模型 | “模型即产品”平台路线，B端/G端服务为主 | | MiniMax | 00100.HK | 中国 | M2系列大模型、海螺AI | C端订阅+B端开放平台双轮驱动 | | 字节跳动 | 未上市 | 中国 | 豆包大模型、Seedance、Seedream | B端+C端双轮驱动，2026年MaaS营收目标150亿元 | | OpenAI | 未上市 | 美国 | GPT系列、ChatGPT | 全球估值最高AI初创，微软为最大战略投资者 | | 微软 | MSFT | 美国 | Copilot、Azure AI | 深度整合GPT系列至全线产品 | | Alphabet(谷歌) | GOOGL.O / GOOG.O | 美国 | Gemini系列大模型 | 持有Anthropic约14%股权 | | 亚马逊 | AMZN.O | 美国 | AWS Bedrock、Titan大模型 | 持有Anthropic股权 | | Meta Platforms | META.O | 美国 | Llama系列大模型 | 自研开源大模型，深度整合至广告推荐与内容生成 | | Anthropic(Claude) | 未上市 | 美国 | Claude系列大模型 | 估值达9650亿美元，已递交IPO申请 | ## 投资评级 - **投资评级标准**：基于报告发布日后6到12个月内的相对市场表现。 - **股票投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - **行业投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市。 ## 分析师承诺 - 所有数据来源合规。 - 分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。 - 未直接或间接收取研究报告建议或意见的报酬。 ## 重要声明 - 报告仅供国信证券客户使用。 - 未经书面许可，不得以任何形式使用、复制或传播。 - 本报告不构成出售或购买证券的要约或邀请。 - 投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。 ## 国信证券经济研究所 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层