> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 大类资产策略6月报总结 ## 核心内容 本报告由赵复初撰写，发布于2026年5月31日，分析了当前全球主要市场的宏观经济环境与大类资产表现，重点关注美国非农就业数据及市场对美联储政策走向的预期。 ## 主要观点 ### 1. 海外宏观：滞胀交易重新升温 - **美国经济动能走弱**：一季度GDP增速下修至1.6%，显示经济增长放缓，消费与投资动能减弱，但AI相关设备投资与知识产权投资仍保持增长。 - **通胀高企**：4月PCE物价指数同比上涨3.8%，核心PCE达3.3%，能源价格上涨是主要推手，通胀压力向更广泛领域蔓延。 - **美联储政策困境**：新任主席沃什面临加息或降息的两难选择，若点阵图暗示年内无降息甚至加息，可能引发市场剧烈波动。 - **美欧货币政策分化**：美联储倾向维持紧缩政策，而欧洲央行正从观望转向紧缩，6月加息概率达91%，年内预计加息2-3次。 ### 2. 大类资产表现 - **债市承压**：长端美债收益率攀升至5.11%，创2007年以来新高，但月末波动率下降，收益率阶段性回落。 - **国内债市**：5月利率平稳运行，长端利率低位震荡，10年期国债收益率核心运行区间为1.70%-1.90%。 - **汇率波动**：美元指数上涨0.86%，人民币逆势上涨，突破6.78创三年新高。 - **股市反弹**：海外股市在AI科技板块带动下反弹，亚洲股指受地缘冲突和美债利率上行拖累表现承压。 - **原油市场**：油价震荡下行，受美伊和谈预期影响，供给担忧对价格支撑减弱。 - **贵金属承压**：金价回落，滞胀预期与加息预期压制黄金需求。 ## 关键信息 ### 3. 下周关注重点 - **非农就业数据**：6月5日发布的5月非农报告将成为市场关注焦点，若数据不及预期可能强化滞胀交易。 ### 4. 大类资产配置策略 | 资产类别 | 周度涨跌幅 | 月度变化 | |----------|------------|----------| | 权益类 | - | - | | MSCI世界领先 | 1.09% | 5.35% | | MSCI世界 | 0.93% | 5.19% | | 债权类 | - | - | | 美国1年期 | -7.00bp | 7.00% | | 美国2年期 | -15.00bp | 10.00% | | 美国5年期 | -14.00bp | 11.00% | | 美国10年期 | -11.00bp | 5.00% | | 外汇 | - | - | | 美元/日元 | 0.06% | 1.72% | | 瑞郎/美元 | 0.49% | 0.04% | | 美元/人民币 | -0.29% | -0.66% | | 美元/离岸人民币 | -0.49% | -1.09% | | 大宗商品 | - | - | | COMEX黄金 | 0.27% | -1.65% | | WTI期货(NYMEX) | -9.53% | -16.74% | | 布伦特期货(ICE) | -11.76% | -19.37% | | TTF天然气期货(CME) | -3.57% | 1.33% | | 原油 | -9.19% | -15.07% | | 铁矿石 | -1.16% | -1.92% | | 螺纹钢 | -0.25% | -1.56% | | 沪铜 | 0.14% | 4.04% | | 沪金 | -0.57% | -2.71% | ### 5. 中东局势与油价变化 - **霍尔木兹海峡封锁**：供应中断预期从“暂时性冲击”升级为“结构性永久改变”，替代管道仅能满足650万桶/日，远低于缺口。 - **油价中枢抬升**：市场开始定价油价中枢永久抬升，即使后期油价回落，价格底部可能仍高于封锁前水平。 ### 6. 美国经济数据 - **GDP下修**：一季度美国实际GDP年化增速下修至1.6%，较初值2.0%下调0.4个百分点。 - **消费与库存投资**：服务消费与库存投资双双下调，显示经济动能减弱。 - **非农就业**：新增非农就业人数连续超预期，但失业率维持不变，劳动参与率走低，薪资增速放缓。 - **消费者信心**：密歇根大学5月消费者信心指数降至44.8，创1952年以来新低，通胀预期同步攀升。 ### 7. 美联储与欧洲央行货币政策对比 - **沃什 vs. 鲍威尔**： - **决策哲学**：沃什更倾向于基于经济趋势进行前瞻性判断，而鲍威尔更依赖数据。 - **通胀目标**：沃什倾向于使用截尾均值PCE作为通胀目标，而鲍威尔使用核心PCE。 ## 总结 本报告指出，当前全球市场正面临滞胀交易重新升温的压力，美国经济动能减弱与通胀高企并存，美联储在紧缩与宽松之间面临两难抉择。美欧货币政策均趋于鹰派，但美联储的决策更为复杂。债市与股市表现分化，美元指数偏强运行，人民币逆势上涨。原油市场受地缘冲突与需求前景影响震荡下行，贵金属承压。未来需重点关注非农就业数据，以及美伊谈判进展对油价和市场情绪的影响。