> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隆基绿能2025年年报与2026年一季报总结 ## 核心内容概览 隆基绿能作为光伏行业龙头，2025年全年营业收入为703.47亿元，同比减少14.82%，归母净利润亏损64.20亿元，同比减亏。2026年第一季度，公司营业收入为111.92亿元，同比减少18.03%，环比下降42.41%，归母净利润亏损19.20亿元，行业上下游报价波动导致亏损幅度扩大，但环比有所减亏。 公司通过BC技术降本增效，推动盈利拐点临近。2025年BC组件销量达22.87GW，占总销量的26.4%，2026年一季度BC产品出货占比已提升至66%。随着新订单交付和成本优化，BC技术的盈利优势将逐步显现。 ## 主要观点 ### 技术领先与降本增效 - 公司持续推进BC技术路线，2025年HPBC2.0产品实现大规模交付。 - 2026年一季度BC产品出货占比大幅提升至66%，显示出公司在高效组件领域的竞争力。 - 公司正在推进“纳米合金矩阵式接触”（贱金属化）技术平台，20GW规模化产线预计2026年6月建成投产。 ### 全球化布局 - 公司2025年硅片出货111.56GW（对外销售48.57GW），组件出货86.58GW，市场龙头地位稳固。 - 2026年经营计划为硅片出货约100GW，组件出货约80GW，其中BC组件出货占比将提升至65%以上，海外出货占比提升至50%以上。 - 海外市场表现亮眼，欧洲市场销量同比增长18%，拉美和澳洲市场销量分别增长54%和76%。 ### 光储协同战略 - 公司通过收购苏州精控能源快速切入储能赛道，2026年4月推出全栈自研储能系列产品。 - 储能业务目标在2026年实现6GWh出货量，计划在五年内与光伏业务体量比肩，成为新的增长引擎。 ### 财务状况稳健 - 截至2025年末，公司资产负债率为64.43%，有息负债率仅22.89%，财务状况健康。 - 2025年经营性现金流达43.59亿元，显示公司强大的经营管控能力。 - 销售及管理费用同比大幅下降，精细化运营能力增强。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | |------|-------------|------------|----------------|--------------|----------| | 2025A | 703.47 | -14.82% | -64.20 | 25.29% | -0.85 | | 2026E | 731.44 | 3.98% | -19.23 | 70.05% | -0.25 | | 2027E | 881.57 | 20.53% | 26.93 | 240.03% | 0.36 | | 2028E | 1020.49 | 15.76% | 54.13 | 101.03% | 0.71 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 7.44% | 0.81% | 3.81% | 10.33% | 12.87% | | 销售净利率 | -10.40% | -9.13% | -2.63% | 3.05% | 5.30% | | ROE | -14.11% | -11.83% | -3.70% | 4.93% | 9.14% | | ROA | -5.46% | -4.25% | -1.29% | 1.81% | 4.22% | | ROIC | -6.86% | -6.12% | -2.24% | 2.73% | 5.34% | | PE | — | — | — | 43.90 | 21.84 | | PB | 1.94 | 2.18 | 2.28 | 2.16 | 2.00 | | PS | 1.43 | 1.68 | 1.62 | 1.34 | 1.16 | | EV/EBITDA | -238.83 | 58.05 | 31.43 | 10.60 | 10.31 | ### 投资建议 - 维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - 公司作为光伏一体化龙头，技术迭代引领行业，盈利水平有望修复，受益于光储协同战略，营业收入与净利润好转有望优于行业。 ## 风险提示 - 下游需求风险 - 原材料价格波动风险 - 市场竞争加剧风险 - 政策风险 ## 证券分析师信息 - **钟欣材**：zhongxc@tpyzq.com，登记编号：S1190524110004 - **刘强**：liuqiang@tpyzq.com，登记编号：S1190522080001 ## 公司信息 - 太平洋证券股份有限公司 - 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - 投诉电话：95397 - 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 财务数据 - **总股本/流通（亿股）**：75.78/75.78 - **总市值/流通（亿元）**：1,182.18/1,182.18 - **12个月内最高/最低价（元）**：23.57/14.07 ## 结论 隆基绿能正通过BC技术降本增效和光储协同战略，加速盈利拐点的到来。公司技术储备充足，全球化布局深化，财务状况稳健，具备穿越行业周期的能力。预计未来三年公司盈利能力将显著改善，成为行业复苏的重要受益者。