> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 智谱市值破 9000 亿港币，国产算力链加速验证 ## 核心内容 本周大模型行业重点事件集中在**模型密集发布**、**国产算力链验证**和**商业化收入结构分化**三个方面。头部厂商在模型能力、算力适配和商业化路径上持续发力，推动行业向更高效、更实用的方向发展。 ## 主要观点 ### 1. 模型密集发布，Coding 与长程任务能力成竞争焦点 - 智谱上线并开源 **GLM-5.2**，专注 **Coding 与长程任务**，在 **Code Arena** 盲测中位列全球可用模型第一。 - Kimi 发布并开源 **K2.7 Code 编程模型**，提升长上下文编程指令遵循与长程任务性能，平均 token 消耗减少 30%。 - MiniMax 开源 **M3 模型权重**，并发布 **MSA 技术论文**，输出速度提升至约 80 TPS，后续计划提速 30—40%。 - Google 发布 **Gemini-SQL2**，提升文本转 SQL 能力；通义发布 **HappyOyster 1.0** 与 **Qwen-Robot** 系列，增强世界模型与具身智能能力。 ### 2. 国产算力从适配走向规模部署 - 字节跳动正与天数智芯洽谈采购至少 5 万颗 AI 芯片用于推理，并考虑使用百度昆仑芯，若交易达成，天数智芯将成为字节第三家国内 GPU 供应商。 - 平头哥自研 **真武 AI 芯片** 在金融行业部署规模突破 10 万卡，覆盖 150 多家主流机构，累计出货 56 万片。 - 智谱开源 GLM-5.2 并完成与华为昇腾、平头哥、寒武纪、昆仑芯等国产算力平台的推理适配。 - IDC 数据显示，2025 年下半年中国大模型训推公有云市场规模达 79.38 亿元，**阿里云** 以 42.2% 的份额位列第一。 ### 3. 商业化收入结构分化，企业端成为更具确定性的收入来源 - **ChatGPT** 月活市占率首次跌破 50%，降至 46.4%，消费端用户留存与变现难度显现。 - 具备多入口的厂商在 C 端布局持续推进，如 Google 推出首款为 Gemini 打造的 **Google Home 音箱**，并开放“信息智能体”功能。 - 企业级付费正成为大模型商业化更具确定性的收入来源，C 端变现仍需进一步验证。 ## 关键信息 ### 国内厂商动态 - **字节跳动**：与天数智芯、百度昆仑芯合作，推进国产算力采购；上线 **Seedance 2.0 Mini**，实现高性价比视频生成；发布 **豆包实时语音模型 3.0**，支持“边听边说边办事”；推出 **Kickart 3.0**，支持营销视频生成。 - **通义**：发布 **HappyOyster 1.0**，具备世界探索与实时导演能力；推出 **Qwen-Robot** 系列，涵盖操作、导航与世界模型；**阿里云** 全球布局增至 32 个地域、105 个可用区。 - **Minimax**：开源 M3 模型权重并发布 MSA 技术论文；与招商银行合作推出 AI 专属权益。 - **Kimi**：发布 **K2.7 Code 编程模型**，提升性能；推出 **Kimi 2.7 Code 高速版**，输出速度达常规版 5—6 倍；发布全球首张 AI 原生信用卡；更新 **Kimi Work**，新增目标模式与插件中心。 ### 海外厂商动态 - **Anthropic**：因美国政府出口管制，**Fable 5 与 Mythos 5** 全球停用；开设首尔办公室，签署 AI 安全 MOU；推出 **Artifact** 功能，将代码成果转化为动态网页。 - **OpenAI**：收购云执行公司 **Ona**，扩展 Codex 生态；推出 **OpenAI Partner Network**，扶持 30 万顾问；**ChatGPT** 推出定时任务功能。 - **Google**：推出首款为 Gemini 打造的 **Google Home 音箱**；发布 **Gemini-SQL2**，实现文本转 SQL；投资 5000 万美元用于技能培训计划。 ## 风险提示 - 技术迭代不及预期； - 出口管制及合规监管政策趋严； - 国产算力适配与部署不及预期； - 算力供给与资本开支压力超预期； - 模型调用成本与商业化变现节奏错配； - 付费转化不及预期； - 新业务场景合规风险； - 头部厂商竞争加剧。 ## 投资评级说明 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上 | | 增持 | 相对于沪深 300 指数表现 +10% \~ +20% | | 中性 | 相对于沪深 300 指数表现 -10% \~ +10% | | 减持 | 相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 | | 行业投资评级 | 定义 | |--------------|------| | 看好 | 行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上 | | 中性 | 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% \~ +10% | | 看淡 | 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 | ## 法律声明 本报告由 **浙商证券股份有限公司** 制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告中的信息来源于公开资料，本公司对信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，亦不保证信息和建议不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并结合自身情况做出决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。