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极智嘉 (2590.HK) 深度研究报告总结

核心内容

极智嘉（Geek+）是一家全球领先的仓储自主移动机器人（AMR）解决方案提供商，专注于仓储自动化领域。公司于2026年3月18日发布报告，股票代码为2590.HK，最新收盘价为20.14港元。公司总市值为269.33亿元，自由流通市值为206.26亿元，自由流通股数为1024.15百万股。

主要观点

• 极智嘉是全球AMR仓储机器人市场的主要参与者，2024年仓储履约AMR解决方案收入达到22亿元，占全球市场9.0%，成为行业龙头。
• 全球AMR市场预计将持续增长，2024年至2029年的复合年增长率（CAGR）为33.1%，预计2029年市场规模将达1621亿元。
• 仓储履约AMR解决方案是AMR市场增长最快的细分领域，2024年占AMR总需求的60%，预计2024年至2029年的CAGR为34.0%。
• 极智嘉的盈利预计在2025年下半年实现扭亏，2025年归母净利润预计为-20.32百万元，2026年为374.08百万元，2027年为674.87百万元。
• 投资建议为“买入”，基于公司长期成长性和2026年PS明显低于可比公司均值。

关键信息

公司介绍

• 极智嘉是全球AMR仓储机器人龙头，2025年上半年营业收入为10.25亿元，同比增长31%。
• 公司提供多种AMR解决方案，包括货架到人、货箱到人、货盘到人，以及智能分拣和搬运。
• 2024年终端客户数量为324个，其中关键客户（订单金额超过2000万元）复购率达84.3%。

行业分析

• 仓储自动化解决方案市场在2020-2024年复合增长率为11.9%，预计2029年市场规模为8040亿元，复合增长率11.3%。
• AMR作为仓储自动化的重要组成部分，市场结构相对分散，2024年前四大参与者仅占23.5%市场份额。
• AMR解决方案因其灵活性和效率，正在逐步取代AGV（自动导引车），并广泛应用于电商、零售和制造等行业。

技术与产品优势

• 极智嘉拥有全栈自研技术平台，包括Hyper核心算法平台和软件系统平台，具备强大的算法和软件壁垒。
• 公司产品矩阵丰富，涵盖P系列、RS系列、X系列、M系列、S系列和F系列机器人，满足不同仓储需求。
• 2025年2月10日，公司发布全球首款面向仓储场景的通用机器人Gino 1，进一步完善其全流程无人仓解决方案。

盈利预测与估值

• 2025-2027年营业收入预计为3160.05百万元、4165.03百万元和5506.12百万元。
• 归母净利润预计分别为-20.32百万元、374.08百万元和674.87百万元，对应EPS分别为-0.02元、0.28元和0.50元。
• 2026年3月18日收盘价20.14港元对应的PE分别为-1178.25倍、64倍和35.48倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：AMR行业增长迅速，但竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 技术迭代与研发落地：公司正积极布局具身智能等前沿技术，但技术商业化路径存在不确定性。
• 下游需求与宏观波动：公司业务高度依赖电商、零售和制造等行业的资本开支，宏观经济波动可能影响订单增长。
• 地缘政治与海外经营风险：公司海外收入占比接近80%，主要市场为北美和欧洲，地缘政治和贸易政策变化可能对公司经营产生影响。

投资建议

• 基于公司的成长性及2026年PS低于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计公司将在2025年下半年实现盈利拐点，扭亏为盈。

可比公司PS对比

财务摘要

财务指标

结论

极智嘉凭借其全栈自研技术平台、全面的产品矩阵和优质的客户生态，在全球AMR仓储机器人市场占据领先地位。随着AMR市场持续增长，公司有望在未来几年实现显著的收入和利润增长。尽管存在市场竞争、技术迭代、下游需求和地缘政治等风险，但其长期成长性和估值优势使其成为值得关注的投资标的。