> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海底捞（6862.HK）投资分析总结 ## 核心内容 海底捞（6862.HK）作为一家知名的火锅餐饮企业，近期发布了一系列财务数据与投资分析报告。根据最新数据，当前股价为11.52港元，目标价为15.71港元，预计涨幅为36.4%。分析师李芳芳（SFC: BJO038）对海底捞的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **营收增长**：2026年上半年公司收入为223.37亿元，同比增长7.89%；归母净利润为17.67亿元，同比增长0.47%。 - **业务结构**：主品牌海底捞餐厅收入同比下降4.0%，主要因餐厅数量减少；外卖收入同比增长121.2%，其他餐厅收入增长113.1%，调味品及食材销售增长94.6%，加盟业务增长179.9%。 - **门店调整**：公司对海底捞门店采取审慎策略，上半年关闭32家门店，新开24家自营门店和14家加盟门店，完成6家自营门店转加盟。 - **翻台率与客单价**：2026年上半年翻台率为3.9次，同比改善0.1次；客单价97.0元，同比小幅下滑0.9%。 - **红石榴计划**：从规模扩张转向效益提升，上半年收入达8.1亿元，同比增长130%。目前有21个品牌183家门店，较25年底净减少24家。 - **未来展望**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.78亿元、45.05亿元、49.59亿元，2026年给予18倍PE估值，对应目标价15.71港元。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 427.55 | 432.25 | 470.03 | 509.73 | 549.74 | | 同比增长 | 3.1% | 1.1% | 8.7% | 8.4% | 7.8% | | 毛利率 | 56.2% | 54.4% | 53.1% | 53.0% | 53.0% | | 归母净利润（亿元） | 47.08 | 40.50 | 40.78 | 45.05 | 49.59 | | 同比增长 | 4.6% | -14.0% | 0.7% | 10.5% | 10.1% | | 净利率 | 11.0% | 9.4% | 8.7% | 8.8% | 9.0% | | 每股盈利（元） | 0.87 | 0.75 | 0.76 | 0.83 | 0.92 | | PE | 11.45 | 13.29 | 13.20 | 11.94 | 10.85 | | PB | 5.18 | 5.38 | 5.37 | 5.37 | 5.37 | ### 门店与运营情况 - **总门店数**：截至2026年上半年为1389家，其中自营1290家，加盟99家。 - **门店变动**：较2025年底，自营门店净减少32家，加盟门店净增加20家。 - **翻台率**：2026年上半年翻台率3.9次，环比上升，同比略有改善。 - **同店销售额**：同比-1.3%，显示市场压力。 ### 红石榴计划 - **品牌与门店**：21个品牌，183家门店，较25年底净减少24家。 - **收入表现**：上半年收入8.1亿元，同比增长130%。 - **品牌进展**： - 大排档火锅：截至7月底运营12家，年底预计达中双位数规模，2027年争取高双位数至三位数规模。 - 寿司：在营3家，处于能力建设和复制准备阶段，计划2027年底达双位数门店规模。 ### 股息与估值 - **分红比例**：上半年上调至100%，当前股价对应26E股息率6%+。 - **目标价**：15.71港元，对应26年18倍PE估值，较现价有36.4%的涨幅空间。 ## 风险提示 1. 市场竞争加剧； 2. 食品安全问题； 3. 品牌老化风险； 4. 食材成本大幅上涨。 ## 投资评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% | | 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 | | 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% | | 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 | ## 免责条款 - 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。 - 报告观点可能随时更改，不承担因使用本报告所导致的任何责任。 - 分析师与公司无财务关系，报告意见仅为分析师个人观点。 ## 分析员声明 - 分析师具备香港证监会授予的第四类牌照，以独立、客观态度出具报告。 - 报告观点清晰准确，未因报告内容获得任何形式的补偿。