20211029-国金证券-立高食品-300973.SZ-冷冻烘焙维持高景气度_产能释放助力Q4_4页_1mb

立高食品 (300973.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

立高食品是一家专注于冷冻烘焙食品及烘焙原料的公司，其业务在2021年前三季度表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，但利润增速略低于预期。公司当前股价为144.55元，总市值约为244.78亿元，总股本为1.69亿股，已上市流通A股为0.38亿股。公司基本面良好，业绩增长动力充足，因此分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入19.61亿元，同比增长63.39%；归母净利润1.98亿元，同比增长24.47%。其中，单三季度营收7.10亿元，同比增长33.84%，但归母净利润同比下降26.50%。
• 产品结构：冷冻烘焙食品和烘焙原料分别占营收的59.91%和40.02%，其中冷冻烘焙食品保持高景气度，新品如麻薯和冷冻蛋糕持续放量，而挞皮和甜甜圈因产能限制增速低于均值。
• 盈利能力：公司毛利率在2021年前三季度为35.08%，同比下滑2.99个百分点；净利率为10.07%，同比下滑3.15个百分点。毛利率下滑主要由于油脂等原材料价格上涨，以及冷冻蛋糕收入占比上升对整体毛利率的影响。
• 费用情况：销售、管理、研发和财务费用率分别同比变化-0.08%、+0.39%、+0.38%、-0.07%。其中，Q3管理费率因计提超额业绩奖励和股份激励费用而显著上升。
• 产能释放：10月底河南卫辉工厂部分产线投产，有效缓解华北地区供应紧张问题，助力Q4旺季业绩增长。
• 投资建议：基于产能释放和新品放量，分析师将2021-2023年归母净利润预测上调9%、7%、1%，对应EPS分别为1.79元、2.25元、3.15元，PE分别为81倍、64倍、46倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2019年为15.84亿元，2020年为18.10亿元，2021年预计为27.22亿元，2022年预计为34.10亿元，2023年预计为42.30亿元。
• 归母净利润：2019年为1.81亿元，2020年为2.32亿元，2021年预计为3.03亿元，2022年预计为3.80亿元，2023年预计为5.34亿元。
• 每股收益：2021年预计为1.787元，2022年预计为2.246元，2023年预计为3.151元。
• 每股净资产：2021年预计为12.069元，2022年预计为13.642元，2023年预计为15.847元。
• ROE：2021年预计为14.80%，2022年预计为16.46%，2023年预计为19.88%。

风险提示

• 新品增长不达预期
• 原材料成本上涨压力
• 食品安全问题
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录数据摘要

每股指标

• 每股收益：从2019年的1.428元增长至2023年的3.151元
• 每股经营现金净流：从2019年的2.032元增长至2023年的4.198元

投资建议比率分析

• 一周内：买入2次
• 一月内：买入5次
• 二月内：买入19次
• 三月内：买入47次
• 六月内：买入56次

最终评分与投资建议对照

• 评分1.00：买入
• 评分1.01~2.0：增持
• 评分2.01~3.0：中性
• 评分3.01~4.0：减持

市场数据

• 沪深300指数：4909
• 创业板指：3351
• 年内股价最高最低：174.23元 / 102.69元

总结

立高食品在2021年前三季度业绩稳健增长，尤其在冷冻烘焙领域表现突出。尽管面临原材料价格上涨和毛利率承压等挑战，但公司通过产能释放和新品推广，有望在Q4实现业绩高增。分析师基于此维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长。