> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场周观察总结 ## 核心内容 本周信用债市场整体表现偏强，尤其短端信用债收益率下行幅度较大，信用利差普遍收窄，市场情绪有所改善。同时，一级市场发行规模回升，净融资额显著增长，但部分债券发行计划被取消或推迟。二级市场成交活跃度略有提升，央国企主导了高换手率债券市场，而万科等房企的信用利差明显收敛。 --- ## 主要观点 ### 一级市场发行情况 - **发行规模**：信用债一级发行规模继续回升，达到4902亿元。 - **偿还规模**：总偿还量小幅增加至3520亿元。 - **净融资规模**：净融资额显著上升至1382亿元，较前一周增长一倍。 - **发行成本**：AAA级融资成本有所回升，$\mathsf{AA}+$级略微下行。 - **取消或推迟**：共3只债券取消或推迟发行，涉及规模20.5亿元，较前一周明显下降。 ### 二级市场成交情况 - **估值变化**：各等级、各期限信用债估值整体下行，短端下行幅度明显大于中长端。 - **信用利差变化**：各等级、各期限信用利差普遍收窄1bp左右，整体变动不大。 - **期限利差**：各等级期限利差整体走阔，5Y-1Y利差走阔幅度略高于3Y-1Y。 - **换手率**：周换手率环比上升0.35pct至 $2.20\%$，换手率前十债券发行人多为央国企。 - **价差变化**：成交价差超过 $10\%$ 的信用债发行人均为万科，表明其市场表现相对疲软。 --- ## 关键信息 ### 城投债信用利差 - 各省城投信用利差整体稳中趋窄，平均收窄1bp。 - 低评级城投债收窄幅度略大于高评级。 - 利差收窄幅度居前的城投分布较为散乱，走阔幅度居前的城投主要集中在山东。 - 城投债利差变化前五大主体中，山东的多个主体利差走阔幅度较大。 ### 产业债信用利差 - 各行业信用利差小幅趋窄，多数行业收窄幅度不足1bp。 - 房地产行业利差收窄更为明显。 - 利差走阔幅度前五的主体主要分布在房企和通信行业，其中万科平均利差明显收敛。 ### 重大负面事件 - **广州市天建房地产开发有限公司**：新增重大诉讼，涉案金额超过5000万元，对公司有负面影响。 - **广州合景控股集团有限公司**：部分子公司存在逾期债务，金额为39.14万元。 - **融创房地产集团有限公司**：涉及多起重大诉讼，法院裁定冻结存款及查封资产，对公司经营和偿债能力产生不利影响。 - **正荣地产控股有限公司**：公司及法定代表人被限制高消费，风险尚未有效化解。 - **龙湖集团控股有限公司**：穆迪将其公司家族评级从“Ba3”下调至“B1”，高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”，评级展望由负面调整为稳定。 --- ## 风险提示 1. **政策变化**：若政策出现超预期调整，可能对市场行为产生巨大影响。 2. **货币政策**：央行货币政策若出现超预期放松或收紧，可能影响市场表现。 3. **经济基本面**：若经济增速出现超预期回落或复苏，将对市场产生影响。 4. **信用风险**：若出现超预期违约主体，将对市场带来较大影响。 5. **数据遗误**：数据统计可能存在遗漏，影响分析结果的准确性。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 - **未评级**：股票不在研究覆盖范围内，未给予投资评级； - **暂停评级**：投资对象存在潜在利益冲突或分析存在重大不确定性。 --- ## 投资者声明 本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。投资者应根据自身情况独立判断，自行承担投资风险。任何对收益或损失的承诺均无效。 --- ## 数据来源 - **Wind**：提供市场数据和评级信息； - **东方证券研究所**：分析和报告撰写。 --- ## 附注 - 报告发布日期：2026年04月27日； - 证券分析师：齐晟、杜林、王静颖、徐沛翔； - 报告内容涉及市场分析、评级信息、风险提示等，为专业投资者提供参考。