> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方金诚研究报告总结 ## 核心观点 - **政策方面**：工信部等三部门发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，标志着我国氢能产业进入多场景规模化应用、全链条商业化运营的新阶段。政策围绕六大赛道设定量化目标，推动氢能成为新的经济增长点。 - **二级市场**：上周权益市场震荡下行，沪指跌破4000点创年内新低，小盘风格承压明显。转债市场也延续下跌趋势，但估值出现边际修复，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌3.15%、2.96%、3.55%。双低转债表现相对稳健，转债ETF净赎回规模扩大至45.82亿元，显示避险情绪升温。 - **行业表现**：建筑材料、汽车等低估值行业转债跌幅较小，而基础化工、食品饮料等行业转债估值有所回升。储能、CPO等板块因业绩确定性高，抗跌能力强，预计在震荡中更具韧性。 - **个券动态**：宇邦转债因不强赎利好领涨市场，涨幅超7%；部分强赎落地的转债如中宠转2、百川转2等跌幅较大，超20%。转债市场整体估值有所反弹，转股溢价率和纯债溢价率均上升，但纯债溢价率下降幅度较大。 ## 二级市场分析 ### 市场整体表现 - 上周，权益市场震荡下行，上证指数、深证成指分别下跌3.38%、2.90%，创业板指微涨1.26%。 - 海外市场受美伊战争影响，能源危机与滞胀预期升温，黄金等贵金属下跌明显。 - 国内市场风险偏好下降，正股与转债同步下跌，但转债抗跌属性显现，中证转债跑赢上证指数0.22pcts。 ### 转债市场表现 - 转债市场主要指数集体下跌，万得可转债加权指数跑赢正股加权指数0.89pcts，估值边际修复。 - 转债ETF净赎回规模扩大至45.82亿元，避险情绪升温。 - 转债市场日均成交额669.67亿元，较前周小幅缩量23.59亿元。 ### 行业与个券表现 - 各行业转债全线下跌，建筑材料、汽车等板块跌幅较小，基础化工、食品饮料等行业估值回升。 - 上周366支转债中，35支上涨，311支下跌。上涨个券多为光伏、半导体等低估值板块，下跌个券多为强赎落地或接近强赎的转债。 - 转债价格算术平均值为148.58元，中位数为133.32元，较前周分别下降6.78、4.86元。转股溢价率上升，纯债溢价率下降。 ## 一级市场动态 ### 转债发行与上市 - 上周上26转债、博士转债发行，统联转债上市，首日涨幅达31.18%。 - 联创转债到期退市，首华转债、天箭转债、广联转债提前赎回退市。 - 截至上周五，转债市场存量规模为5283.94亿元，较年初减少287.90亿元。 ### 发行预案进度 - 4支转债获证监会核准待发，共64.28亿元。 - 12支转债获发审委审核通过，共118.92亿元。 - 包括申能股份、斯达半导、春风动力、华峰测控等公司。 ### 转债条款动态 - 上周4支转债公告下修转股价格，2支转债公告提前赎回。 - 宝莱转债、蓝帆转债、宏图转债、侨银转债等转股价格下修，瑞科转债董事会提议下修。 - 双乐转债、正帆转债即将触发转股价格下修条件。 - 16支转债转股比例达到5%以上，其中部分已公告提前赎回。 ## 展望与建议 - **后市展望**：随着全球市场对滞胀与主要央行加息预期加速定价，转债将跟随权益市场宽幅波动。防御属性仍是配置核心，建议关注CPO、储能、煤化工等业绩确定性较高的板块。 - **风格建议**：双低转债及大盘转债因其防御属性较强，预计在避险资金和救市资金推动下相对占优。但需关注转债ETF等配置型资金负债端变动，若出现超预期松动，大盘转债估值支撑可能弱化。 - **下修博弈**：在小盘正股承压背景下，转债下修博弈值得关注，尤其是即将触发下修条件的个券。 ## 图表说明 - **图表1**：显示上周氢能试点政策发布及主要内容。 - **图表2**：权益市场和转债市场指数周涨跌幅对比。 - **图表3**：万得可转债细分指数周涨跌幅。 - **图表4**：转债市场成交额变化。 - **图表5**：主要指标中位数2020年至今分位数。 - **图表6**：申万行业指数涨跌幅。 - **图表7**：转债个券周涨跌幅行业分布。 - **图表8**：各行业转债转股溢价率分位数。 - **图表9**：上周前十大涨幅与跌幅转债个券。 - **图表10**：转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢。 - **图表11**：转债个券价格分布区间。 - **图表12**：转股溢价率算术平均值（按转换价值和信用等级）。 - **图表13**：纯债溢价率算术平均值（按纯债价值和信用等级）。 - **图表14**：上周转债发行情况。 - **图表15**：上周转债上市情况。 - **图表16**：转债发行预案进度。 - **图表17**：上周转债转股情况。 ## 权利及免责声明 - 本报告内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，未经授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或传播。 - 引用的公开资料由资料提供方负责合法性、真实性、准确性及完整性，东方金诚不承担相关保证责任。 - 额外提醒：评级预测具有主观性和局限性，可能与实际存在差异，东方金诚保留随时修正或更新的权利。 - 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供参考意见，不构成任何决策建议，投资者应自行承担投资风险。