> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭“十五五”专题报告总结 ## 核心内容概述 本报告围绕“十五五”期间煤炭行业的发展趋势与投资机会展开，分析了煤炭在新型能源体系中的角色定位、区域规划、供需变化、成本结构以及投资建议。报告指出，“十五五”期间，煤炭行业将面临结构性调整与高质量发展，供需错配将支撑煤价中枢上行，煤化工、高成长性动力煤及煤电一体化将成为重点投资方向。 ## 主要观点 - **新型能源体系下的煤炭定位**：煤炭仍将在新型能源体系中发挥兜底保障作用，与非化石能源协同发展，推动“两条腿走路”。 - **煤电仍具支撑**：尽管风光发电持续发展，但煤电仍是电力系统的重要组成部分，其存量需求具备增长潜力。 - **区域规划**：将国内煤炭产区划分为核心区、潜力区、成熟区和其他区，其中核心区与潜力区是“十五五”期间煤炭供给增量的主要来源。 - **供需错配与煤价上行**：预计“十五五”期间煤炭供需将出现错配，煤价中枢有望上行，煤化工、动力煤和煤电一体化具备投资价值。 - **高集中度与储备产能**：煤炭行业高集中度和储备产能制度将影响价格波动空间，但不改变煤价上行趋势。 - **焦煤供应**：焦煤供应端的核心变量在进口，国内焦煤产量增长受限，关注供需节奏变化。 - **动力煤与煤电一体化**：动力煤具备高市场煤敞口和高成长性，煤电一体化企业盈利更稳定，享有协同溢价。 - **煤炭红利价值**：煤炭行业具备持续高分红能力，具备避险属性，长期配置价值显著。 ## 关键信息 ### 区域规划 - **核心区**：包括山西、陕西、内蒙古、新疆，承担能源保供责任，产量占比持续提升。 - **潜力区**：包括贵州、甘肃、宁夏，具备较高成长空间，产量目标持续上调。 - **成熟区**：包括安徽、山东、河北、河南、黑龙江、云南，以稳为主，逐步收缩。 - **其他区**：包括四川、重庆、江西、湖南、湖北等，煤炭产量预计逐步减少。 ### 产量预测（单位：万吨） | 产区 | “十三五”末 | “十四五”末 | 增量 | 增速 | “十五五”末 | 增量 | 增速 | |------|------------|------------|------|------|------------|------|------| | 核心区 | 300928 | 394845 | +93917 | +31.21% | 408000 | +13155 | +3.33% | | 潜力区 | 23935 | 32152 | +8217 | +34.33% | 39000 | +6849 | +21.30% | | 成熟区 | 47944 | 47262 | -682 | -1.42% | 45500 | -1762 | -3.73% | | 其他区 | 11568 | 8920 | -2648 | -22.89% | 8000 | -920 | -10.31% | | 合计 | 384374 | 483178 | +98804 | +25.71% | 500500 | +17322 | +3.58% | ### 煤炭成本与盈利 - 煤炭成本（包括资源、安全和环境成本）持续上升，支撑行业盈利下限。 - 煤价中枢有望上行，煤化工、动力煤和煤电一体化企业盈利更具稳定性。 ### 投资建议 - **关注煤化工**：【中煤能源】、【兖矿能源】、【甘肃能化】。 - **关注焦煤股**：【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】、【山西焦煤】。 - **关注高成长性动力煤**：【晋控煤业】、【山煤国际】。 - **关注煤电一体化**：【新集能源】、【陕西煤业】、【华阳股份】。 - **关注煤炭龙头企业**：【中国神华】，具备兑现红利价值的能力。 ## 风险提示 - 新能源提质增效超预期，可能削弱煤炭需求。 - 焦煤需求大幅下降，或导致价格波动。 - 焦煤进口大幅提升，可能替代国内主焦煤。 - 煤化工发展不及预期，影响行业增长。 - 煤炭企业分红意愿下降，影响投资回报。 ## 图表目录（关键图示） - 图1：“能源三元悖论”与“两条腿走路” - 图2：“十四五”末全口径各类能源装机占比 - 图3：“十四五”期间各类电源发电利用小时数变化 - 图4：“十四五”末全口径各类电源发电量分拆 - 图5：“十五五”规划中化石能源发电增长线性推算 - 图6：核心区“十五”至“十四五”煤炭产量占比 - 图7：核心区“十四五”与“十三五”累计产量分拆 - 图8：山西省各地市“十三五”和“十四五”煤炭产量分布 - 图9：陕西省现代能源产业布局示意图 - 图10：榆鄂宁现代煤化工集群布局示意图 - 图11：潜力区“十四五”与“十三五”累计产量分拆 - 图12：成熟区“十四五”与“十三五”累计产量分拆 - 图13：煤炭成本提升支撑行业盈利下限 - 图14：煤油比显示煤化工战略价值 - 图15：煤炭行业集中度 - 图16：生铁产量走势 - 图17：焦煤对外依存度 - 图18：煤炭市场价 VS 长协价 - 图19：2026年后部分省份容量电价回收煤电固定成本的比例上调 - 图20：国内经济高质量发展大趋势保持不变 - 图21：煤炭板块避险属性提升 ## 表格目录（关键表格） - 表1：“十四五”与“十五五”规划中部分能源量化指标对比 - 表2：“十四五”与“十五五”规划中煤电与煤炭的定位 - 表3：煤炭各类产区划分 - 表4：山西省“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较 - 表5：陕西省“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较 - 表6：内蒙古“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较 - 表7：新疆区“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较 - 表8：潜力产区“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较 - 表9：成熟产区“十四五”与“十五五”规划对煤炭的重要表述比较 - 表10：“十五五”煤炭供应预测 - 表11：“十五五”煤炭资源开发准入标准 - 表12：“十五五”动力煤供需展望 - 表13：四大煤化工基地清晰错位发展 - 表14：“十五五”炼焦煤供需展望