> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商策略周报总结：主动偏股基金持仓再平衡，可跟踪资金持续净流出 ## 核心内容概述 本报告聚焦于中国金融市场流动性变化、监管动态及投资者行为，分析当前市场环境与资金流动趋势，为投资者提供策略参考。主要关注点包括主动偏股基金持仓再平衡、货币政策与资金成本、市场情绪变化、投资者偏好以及外部流动性变化。 --- ## 主要观点 ### 1. 主动偏股基金持仓再平衡 - **TMT板块持仓占比回落**：截至2026年一季度，TMT板块持仓占比维持在38%相对高位，但已连续两个季度回落，显示主动基金对TMT板块的极致抱团出现松动。 - **持仓集中度下降**：主动偏股基金前10、20、50大重仓股占重仓总市值比重触顶回落，行业集中度层面，前1大行业占比回落，前3、5大行业重仓市值占比回升，表明行业配比进入再平衡阶段。 - **估值回落**：主动基金前20大、前100大重仓股估值均回落，表明市场对高估值资产的偏好减弱。 - **TMT板块交易热度上升**：TMT板块成交额占比达到41.38%，接近40%极限时刻，短期交易风险升温。 ### 2. 货币政策与资金成本 - **央行操作**：上周央行净投放140亿元逆回购，未来一周将有120亿元逆回购和6000亿元MLF到期。 - **利率变化**：R007下行2.1bp至1.37%，DR007上行0.6bp至1.33%，两者利差缩小至0.04%。1年期国债收益率下降1.8bp至1.14%，10年期国债收益率下降0.2bp至1.76%，期限利差扩大1.5bp至0.62%。 - **同业存单**：发行规模扩大1254.3亿元，1M、3M、6M存单利率均下行。 ### 3. 市场资金供需 - **资金供给**：新成立偏股类公募基金106.1亿份，较前期增加12.4亿份。融资净买入418.1亿元，ETF净流出732.2亿元。 - **资金需求**：IPO融资金额回升至24.7亿元，限售解禁市值下降至763.6亿元。重要股东净减持规模缩小至80.8亿元，但计划减持规模上升至141.9亿元。 ### 4. 市场情绪 - **融资资金活跃度下降**：融资买入额占A股成交额比例下降至11.4%，股权风险溢价下降。 - **海外风险偏好下降**：VIX指数回升至18.7，表明海外市场情绪趋于谨慎。 - **风格偏好**：北证50、TMT、创业板指关注度提升，换手率历史分位数排名前五。 ### 5. 投资者偏好 - **行业偏好**：通信、机械设备、综合获资金净流入，电子、电力设备、有色金属等行业净流出。 - **ETF偏好**：宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF以净赎回为主，原材料ETF赎回最多。 - **个股偏好**：胜宏科技、新易盛、兆易创新获融资净买入，赤峰黄金、潍柴动力、华工科技等净卖出。 --- ## 关键信息 ### 流动性变化 - **可跟踪资金净流出**：ETF净流出732.2亿元，融资净买入418.1亿元。 - **市场情绪**：融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。 - **海外流动性**：VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。 ### 监管动态 - **《金融产品网络营销管理办法》**：明确金融机构需承担网络营销行为的管理责任，加强合规审查与可回溯管理。 - **《上市公司董事会秘书监管规则》**：细化董秘职责，强化履职保障与责任追究。 - **上交所修订交易规则**：扩展盘后固定价格交易至全部A股和ETF，调整收盘阶段交易方式，优化风险警示股票涨跌幅限制。 - **合格境外投资者参与国债期货**：允许合格境外投资者参与国债期货交易，限于套期保值，以丰富风险管理工具。 ### 外部流动性变化 - **美联储听证会**：凯文·沃什表示将独立于白宫决策，推进“强力改革”，但未明确表态是否降息。 - **欧洲央行策略**：采取“以数据为导向”策略，不提前干预利率。 - **日本央行态度**：警惕日元疲软的投机行为，可能采取货币干预措施。 --- ## 风险提示 - **经济数据与政策不及预期**：可能对市场产生负面影响。 - **海外政策超预期收紧**：可能对资本流动和市场情绪造成冲击。 --- ## 图表摘要 - **图1**：大类资产表现：原油 > 美股 > A股 > 贵金属。 - **图2**：风格指数排序：小盘价值 > 大盘成长 ↓ 小盘成长 ↑ 大盘价值。 - **图3**：行业交易集中度排序：TMT > 必选 > 周期 > 金融 > 可选 > 医药生物。 - **图4**：TMT板块重仓持股占比连续两个季度回落。 - **图5**：主动偏股基金持股集中度下降。 - **图6**：行业集中度变化：前1大行业占比回落，前3、5大行业占比回升。 - **图7 & 图8**：主动基金重仓前20估值（中位数法与整体法）回落。 - **图9 & 图10**：主动基金重仓前100估值回落。 - **图11**：TMT板块成交拥挤度接近40%极限。 - **图12**：央行逆回购操作情况。 - **图13**：同业存单发行规模与利率变化。 - **图14**：7天质押式回购利率与政策利率。 - **图15**：国债到期收益率及期限利率变化。 - **图16**：A股周度资金供需情况。 - **图17**：偏股类公募基金发行份额。 - **图18**：股票型ETF资金净流入规模。 - **图19**：融资净买入额及融资余额。 - **图20**：陆股通周度日成交额。 - **图21**：行业换手率历史分位数排名。 - **图22**：行业交易集中度历史分位数。 - **图23**：一级行业估值与交易集中度周度变化。 - **图24**：融资净买入与净卖出前10大股票。 - **图25**：股票型ETF净申购份额。 - **图26**：主要宽基指数ETF近三周净申购份额。 - **图27**：最新一期净申购与净赎回前十大股票型ETF。 - **图28**：国外主要央行动向。 - **图29**：联邦观察工具显示未来美联储会议降息概率。 --- ## 结论 当前市场正处于主动偏股基金持仓再平衡阶段，TMT板块热度高企，但资金流出压力显现。货币政策维持宽松，但资金成本有所变化，市场情绪偏谨慎，投资者偏好分散化。监管政策趋严，ETF与股票型基金资金流动呈现净赎回趋势，海外市场情绪亦趋于保守。投资者需关注政策变化与资金流动对市场的影响，合理评估风险，调整投资策略。