> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 建筑行业分析总结 ## 核心内容概述 华泰证券对建筑行业进行了阶段性分析，指出当前行业面临景气分化与配置适度均衡的格局。整体来看，传统地产链与基建投资持续承压，而高技术产业投资则表现出较强的韧性，带动新材料等科技链领域保持高景气。 --- ## 主要观点 ### 1. 投资链分化显著 - **传统投资链**：基建、地产、制造业投资增速均出现回落，1-6月累计同比分别为 -2.4%、-18.0%、-1.2%，较前5月进一步放缓。 - **科技链新材料**：高技术产业投资同比增长 4.6%，其中集成电路和电子专用材料制造业分别增长 8.8% 和 10%，带动玻纤电子布等细分领域保持高景气。 - **配置建议**：考虑到当前估值情况，建议投资者在传统地产链与科技链新材料之间实现适度均衡配置。 ### 2. 地产链量价承压，但成本端和零售高基数压力有望缓解 - **销售与开工**：1-6月全国地产销售、新开工、竣工面积同比分别为 -11.6%、-23.4%、-23.7%，降幅较前5月扩大。 - **价格走势**：6月一线城市新房/二手房价格环比分别上涨 0.1% 和 0.3%，但二三线城市新房价格环比持平或下降。 - **原材料价格**：6月沥青、国废价格环比上涨，而钛白粉、环氧乙烷、PVC价格环比下跌，对板块盈利形成一定修复作用。 - **零售数据**：1-6月建筑及装潢材料企业零售额同比下降 8.8%，6月单月零售额同比下降 10.5%，但下半年基数压力有望缓解。 ### 3. 水泥行业量价下行，盈利承压 - **产量数据**：1-6月水泥产量同比下降 8.0%，6月单月产量同比下降 5.6%。 - **价格走势**：6月水泥均价为 329 元/吨，环比下降 0.3%，同比下降 9.4%。 - **出货率**：全国水泥平均出货率为 43.5%，环比和同比均有所下降。 - **库存情况**：6月末水泥库容比为 66.0%，同比上升 0.3%，供需仍处于弱平衡状态。 - **行业展望**：水泥价格持续下行，盈利承压，预计国内行业整合将加快。 ### 4. 玻璃行业量价延续下行，玻纤电子布高景气延续 - **产量数据**：1-6月平板玻璃产量同比下降 5.7%，6月单月产量同比下降 5.3%。 - **价格走势**：6月浮法玻璃均价为 60.8 元/重箱，环比下降 2.5%，同比下降 7.5%。 - **库存情况**：截至6月末，行业库存为 6934 万重箱，同比上升 18.9%，去库进程缓慢。 - **玻纤电子布**：6月2400tex玻纤粗纱均价上涨 3.1%，电子布价格在6月和7月分别上涨 0.7 元/米和 1.2 元/米，高景气持续。 --- ## 关键信息汇总 | 项目 | 数据 | |------|------| | 基建投资累计同比 | -2.4% | | 地产投资累计同比 | -18.0% | | 制造业投资累计同比 | -1.2% | | 高技术产业投资累计同比 | +4.6% | | 集成电路制造业增长 | +8.8% | | 电子专用材料制造业增长 | +10% | | 水泥产量1-6月同比 | -8.0% | | 水泥均价6月同比 | -9.4% | | 水泥库容比6月同比 | +0.3% | | 浮法玻璃产量1-6月同比 | -5.7% | | 浮法玻璃均价6月同比 | -7.5% | | 玻纤粗纱均价6月同比 | +3.1% | | 电子布价格6月上涨 | 0.7 元/米 | | 电子布价格7月上涨 | 1.2 元/米 | --- ## 风险提示 - **地产投资大幅下行**：可能进一步拖累建筑行业需求。 - **原材料涨价超预期**：如煤炭、化工品等价格上涨可能压缩企业利润空间。 - **行业新投产能大幅增加**：可能导致供需失衡，加剧价格下行压力。 --- ## 图表说明 - **图表1**：全国基建、地产、制造业投资累计同比增速。 - **图表2**：全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速。 - **图表3**：建筑及装潢材料零售额及同比表现。 - **图表4**：全国水泥累计产量及同比增速。 - **图表5**：全国玻璃累计产量及同比增速。 - **图表6**：基建投资与螺线价差（平滑）。 - **图表7**：基建水泥直供量。 - **图表8**：分年度水泥价格走势。 - **图表9**：分年度5mm白玻价格走势。 - **图表10**：分年度全国水泥出货率。 - **图表11**：分年度重点省份浮法玻璃库存。 --- ## 数据来源 - 国家统计局 - Wind - 数字水泥网 - 卓创资讯 - MySteel - 华泰证券研究所