> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国炼厂“保油减化”与“减油增化”策略分析总结 ## 核心内容 本文主要分析了2026年3月至4月下旬中国炼厂在美伊局势紧张及原油供应紧张背景下，实施“保油减化”策略对化工品供应的影响，并探讨4月下旬后随着油品库存增加，炼厂可能转向“减油增化”策略，重点关注外购石脑油裂解装置和重整装置的产能变化。 ## 主要观点 - **美伊局势影响**：2026年2月底美伊局势紧张，霍尔木兹海峡通航量下降，导致原油供应紧张，促使国内炼厂采取“保油减化”策略。 - **供应收缩**：3月起，国内外炼厂及裂解厂降负，进一步减少化工品供应，推动化工品价格上涨。 - **油品胀库**：4月下旬，国内汽柴油库存增加，市场预期炼厂可能从“保油减化”转向“减油增化”策略。 - **装置分类**： - **体系内外购石脑油裂解装置**：如上海赛科、天津中沙、中石化英力士、中海壳牌等，存在裂解降负大于炼油降负的情况，但已逐步恢复。 - **体系外外购石脑油裂解装置**：如三江、巴斯夫湛江、福建古雷、埃克森惠州等，存在乙烯减产比例较大的情况，仍需等待恢复。 - **外购石脑油重整装置**：如青岛丽东、福海创、宁波中金等，存在“保汽减芳”效应，但不明显。 - **民营大炼化**：如浙江石化、恒力石化、盛虹炼化、裕龙石化，其“保油减化”策略不明显，更多以最大化生产化工为主，但需关注后续一体化检修对产能的影响。 - **主营炼厂分析**： - **华东地区**：扬子石化、海南炼化因原料供应紧张提前大检，存在“保柴油减乙烯”效应；金陵石化存在“保汽油减芳烃”效应，但已恢复。 - **华南地区**：福建联合、中化泉州、广东石化存在“保柴油减乙烯”效应，裂解装置已逐步恢复；海南炼化亦存在“保柴油减乙烯”效应，但芳烃检修计划提前。 ## 关键信息 ### 3月-4月中旬：“保油减化”阶段 - **供应收缩**：炼厂常减压开工率下降，导致化工品供应减少。 - **化工品价格**：PX、BZ、EB等化工品供应减少，推动价格上涨。 - **炼厂策略**：部分炼厂如福建联合、中化泉州、广东石化明显减少乙烯裂解产能，以保障柴油供应。 - **数据表现**：PX供应减少9.8%，BZ及EB分别减少7.4%和7.3%，影响较大。 ### 4月下旬以来：“减油增化”阶段 - **油品库存增加**：汽油及柴油库存回升，推动炼厂从“保油减化”转向“减油增化”。 - **裂解装置恢复**：乙烯裂解开工率先回升，油制PE、PP等产品逐步恢复生产。 - **关注点**：盛虹炼化一体化检修计划、恒力与裕龙炼化负荷变化。 ### 装置深挖 | 装置名称 | 炼油降负 | 化工降负 | 是否“保油减化” | 是否恢复 | |----------|----------|----------|----------------|----------| | 上海赛科 | 10% | 35% | 是 | 是 | | 天津中沙 | 10% | 35% | 是 | 是 | | 中石化英力士 | 10% | 56% | 是 | 是 | | 中海壳牌 | 10% | 46% | 是 | 是 | | 三江化工 | - | 42% | 是 | 等待恢复 | | 巴斯夫湛江 | - | 40% | 是 | 等待恢复 | | 福建古雷 | - | 40% | 是 | 等待恢复 | | 埃克森惠州 | - | 30% | 是 | 等待恢复 | | 青岛丽东 | 10% | 30% | 是 | 是 | | 福海创 | 10% | 25% | 是 | 等待恢复 | | 宁波中金 | 10% | 15% | 是 | 等待恢复 | ### 民营大炼化 - **浙江石化**：常减压降负25%-30%，乙烯裂解降负14%-25%，芳烃减产18%。 - **恒力石化**：常减压无明显影响，乙烯裂解无明显减产，芳烃无明显影响。 - **盛虹炼化**：常减压无明显影响，乙烯裂解与芳烃均无明显减产，但需关注一体化检修计划。 - **裕龙石化**：常减压无明显影响，乙烯裂解无明显减产，但需关注后续裂解降负预期。 ## 结论 - **“保油减化”与“减油增化”**：炼厂策略随原油及石脑油供应变化而调整，当前阶段更多关注“减油增化”带来的化工品供应边际增加。 - **装置恢复**：体系内外购石脑油裂解装置已逐步恢复，而体系外装置仍需等待恢复。 - **未来关注**：盛虹炼化一体化检修计划、恒力与裕龙炼化负荷变化，以及二次装置恢复情况。