20260604-华泰期货-化工专题_化工装置深挖系列五_美伊局势下的中国炼厂油化互转分析_12页_1mb

中国炼厂“保油减化”与“减油增化”策略分析总结

核心内容

本文主要分析了2026年3月至4月下旬中国炼厂在美伊局势紧张及原油供应紧张背景下，实施“保油减化”策略对化工品供应的影响，并探讨4月下旬后随着油品库存增加，炼厂可能转向“减油增化”策略，重点关注外购石脑油裂解装置和重整装置的产能变化。

主要观点

• 美伊局势影响：2026年2月底美伊局势紧张，霍尔木兹海峡通航量下降，导致原油供应紧张，促使国内炼厂采取“保油减化”策略。
• 供应收缩：3月起，国内外炼厂及裂解厂降负，进一步减少化工品供应，推动化工品价格上涨。
• 油品胀库：4月下旬，国内汽柴油库存增加，市场预期炼厂可能从“保油减化”转向“减油增化”策略。
• 装置分类：
  • 体系内外购石脑油裂解装置：如上海赛科、天津中沙、中石化英力士、中海壳牌等，存在裂解降负大于炼油降负的情况，但已逐步恢复。
  • 体系外外购石脑油裂解装置：如三江、巴斯夫湛江、福建古雷、埃克森惠州等，存在乙烯减产比例较大的情况，仍需等待恢复。
  • 外购石脑油重整装置：如青岛丽东、福海创、宁波中金等，存在“保汽减芳”效应，但不明显。
• 民营大炼化：如浙江石化、恒力石化、盛虹炼化、裕龙石化，其“保油减化”策略不明显，更多以最大化生产化工为主，但需关注后续一体化检修对产能的影响。
• 主营炼厂分析：
  • 华东地区：扬子石化、海南炼化因原料供应紧张提前大检，存在“保柴油减乙烯”效应；金陵石化存在“保汽油减芳烃”效应，但已恢复。
  • 华南地区：福建联合、中化泉州、广东石化存在“保柴油减乙烯”效应，裂解装置已逐步恢复；海南炼化亦存在“保柴油减乙烯”效应，但芳烃检修计划提前。

关键信息

3月-4月中旬：“保油减化”阶段

• 供应收缩：炼厂常减压开工率下降，导致化工品供应减少。
• 化工品价格：PX、BZ、EB等化工品供应减少，推动价格上涨。
• 炼厂策略：部分炼厂如福建联合、中化泉州、广东石化明显减少乙烯裂解产能，以保障柴油供应。
• 数据表现：PX供应减少9.8%，BZ及EB分别减少7.4%和7.3%，影响较大。

4月下旬以来：“减油增化”阶段

• 油品库存增加：汽油及柴油库存回升，推动炼厂从“保油减化”转向“减油增化”。
• 裂解装置恢复：乙烯裂解开工率先回升，油制PE、PP等产品逐步恢复生产。
• 关注点：盛虹炼化一体化检修计划、恒力与裕龙炼化负荷变化。

装置深挖

民营大炼化

• 浙江石化：常减压降负25%-30%，乙烯裂解降负14%-25%，芳烃减产18%。
• 恒力石化：常减压无明显影响，乙烯裂解无明显减产，芳烃无明显影响。
• 盛虹炼化：常减压无明显影响，乙烯裂解与芳烃均无明显减产，但需关注一体化检修计划。
• 裕龙石化：常减压无明显影响，乙烯裂解无明显减产，但需关注后续裂解降负预期。

结论

• “保油减化”与“减油增化”：炼厂策略随原油及石脑油供应变化而调整，当前阶段更多关注“减油增化”带来的化工品供应边际增加。
• 装置恢复：体系内外购石脑油裂解装置已逐步恢复，而体系外装置仍需等待恢复。
• 未来关注：盛虹炼化一体化检修计划、恒力与裕龙炼化负荷变化，以及二次装置恢复情况。