> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铁矿石： # 需求回升，矿价仍坚挺 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 分析师：李海蓉 黑色研究团队 李海蓉 Z0015849 陈为昌 Z0019850 李卫东 F0201351 中辉期货研究院 时间：2026.2.27 # 行情回顾：2月期现货价格偏弱运行 PB粉：61.5%Fe：品牌价格：青岛港：力拓（日）季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 2月期现货价格震荡运行，截至2月26日主力合约期货价格月环比下跌36元/吨 【供应端】四大矿山3月发运增加，预估环比增加1905万吨左右；全球非主流发运整体比较稳定，发运积极性尚可，3月预估发运4940万吨，环比增量510万吨左右；国产矿预计3月份产量2110万吨，环比增加315万吨；3月全球供应整体环比增加2730万吨左右。 【需求端】按照钢联统计口径，按照钢联统计口径，2月全国生铁产量预估6470万吨，同比增加 $1.30\%$ ；3月预计高炉铁水产量7285万吨，环比增加815万吨。折算铁矿石需求增加1430万吨。海外方面，除中国外生铁日均产量暂稳，预估3月份生铁产量环比增加15.5万吨，折算 $61\%$ 品位的铁矿石需求增加25万吨左右。综合全球来看，3月份铁矿石需求环比增加1455万吨左右。 【观点及策略】3月全球铁矿石供需双增，静态供需偏宽松。但国内供需收紧，在开工期需求支撑下，矿价或仍坚挺。 风险与关注：钢厂生产情况、外矿发到货情况、宏观及产业政策的出台及实施情况。 # 钢厂利润：高炉利润压缩，电炉微亏 # 铁水产量进入季节性复产周期 247家钢铁企业：高炉开工率：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 来源：中辉期货有限公司 2月底247家钢厂高炉开工率 $80.22\%$ ，同比去年增加1.93个百分点；高炉炼铁产能利用率 $87.45\%$ ，同比去年增加1.87个百分点；钢厂盈利率 $39.83\%$ ，环比上周增加1.30个百分点，同比去年减少10.39个百分点；日均铁水产量233.28万吨，同比去年增加5.34万吨。 # 铁矿需求：3月铁水产量推演 钢联铁水产量 统计局：生铁产量：全国（月） - 按照钢联统计口径，2月全国生铁产量预估6470万吨，同比增加1.30% - 3月预计高炉铁水产量7285万吨，环比增加815万吨。折算铁矿石需求增加1430万吨 全球除中国生铁日均产量 全球除中国粗钢日均产量 - 除中国外生铁日均产量暂稳，预估3月份生铁产量环比增加15.5万吨，折算61%品位的铁矿石需求增加25万吨左右。 - 按照钢联统计口径，按照钢联统计口径，2月全国生铁产量预估6470万吨，同比增加1.30%；3月预计高炉铁水产量7285万吨，环比增加815万吨。折算铁矿石需求增加1430万吨。 - 海外方面，除中国外生铁日均产量暂稳，预估3月份生铁产量环比增加15.5万吨，折算61%品位的铁矿石需求增加25万吨左右。 - 综合全球来看，3月份铁矿石需求环比增加1455万吨左右。 # 主流矿预期供应月环比放量 铁矿石：巴西发货量：淡水河谷季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 铁矿石:澳洲发货量:力拓季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 - VALE：3月预估发运1980万吨，环比增加120万吨左右； - 力拓：3月预估发运2770万吨，环比增加670万吨。 # 主流矿预期供应月环比增量 铁矿石：澳洲发货量:BHP季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 铁矿石：澳洲发货量：FMG季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 - 必和必拓：3月预估发运2415万吨，环比增加615万吨左右； - FMG：3月预估发运1705万吨，环比增加500万吨。 ·四大矿山3月发运增加，预估环比增加1905万吨左右； <table><tr><td>矿山</td><td>淡水河谷</td><td>力拓</td><td>必和必拓</td><td>FMG</td><td>环比增量</td></tr><tr><td>2025Q1</td><td>5960</td><td>7505</td><td>6640</td><td>4675</td><td>-5430</td></tr><tr><td>2025Q1.1</td><td>2120</td><td>2635</td><td>2425</td><td>1765</td><td>50</td></tr><tr><td>2025Q1.2</td><td>1860</td><td>2100</td><td>1800</td><td>1205</td><td>-1980</td></tr><tr><td>2025Q1.3</td><td>1980</td><td>2770</td><td>2415</td><td>1705</td><td>1905</td></tr></table> # 非主流矿发运预计稳中微增 铁矿石价格指数：62%Fe:CFR中国北方 全球非主流矿发货量（周） 2月预估发运4430万吨，铁矿石价格仍在非主流矿成本线之上，发运积极性尚可，3月预估发运4940万吨，环比增量510万吨左右。 # 国产矿产量面临季节性回升 126家矿山企业（266座矿山）：铁精粉：日均产量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 186家矿山企业（363座矿山）：产能利用率（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 2测算月份国内铁精粉产量1795万吨，预计3月份产量2110万吨，环比增加315万吨。 ·四大矿山3月发运增加，预估环比增加1905万吨左右； - 全球非主流发运整体比较稳定，发运积极性尚可，3月预估发运4940万吨，环比增量510万吨左右； - 国产矿预计3月份产量2110万吨，环比增加315万吨； - 3月全球供应整体环比增加2730万吨左右。 # 铁矿库存：港口或表现去库 铁矿：进口：库存：45个港口（周）季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 2月底全国45个港口进口铁矿库存1.71亿吨，月环比增加100万吨，预计3月库存转降。 <table><tr><td>日期</td><td>供应量</td><td>需求量</td><td>出口量</td><td>供需剩余</td></tr><tr><td>2025-01</td><td>11659.84</td><td>11341.62</td><td>179.07</td><td>139.16</td></tr><tr><td>2025-02</td><td>11336.82</td><td>10346.94</td><td>223.13</td><td>766.76</td></tr><tr><td>2025-03</td><td>11419.09</td><td>11785.50</td><td>196.51</td><td>-562.92</td></tr><tr><td>2025-04</td><td>12333.27</td><td>11774.16</td><td>183.61</td><td>375.49</td></tr><tr><td>2025-05</td><td>11831.66</td><td>12242.34</td><td>237.37</td><td>-648.06</td></tr><tr><td>2025-06</td><td>12563.31</td><td>11751.48</td><td>125.73</td><td>686.10</td></tr><tr><td>2025-07</td><td>12463.90</td><td>12115.98</td><td>126.00</td><td>221.92</td></tr><tr><td>2025-08</td><td>12503.08</td><td>12000.96</td><td>167.00</td><td>335.12</td></tr><tr><td>2025-09</td><td>13610.98</td><td>11672.10</td><td>196.00</td><td>1742.88</td></tr><tr><td>2025-10</td><td>13118.65</td><td>12023.64</td><td>157.00</td><td>938.01</td></tr><tr><td>2025-11</td><td>13057.61</td><td>11429.10</td><td>156.00</td><td>1472.51</td></tr><tr><td>2025-12</td><td>13849.92</td><td>11445.30</td><td>167.00</td><td>2237.62</td></tr><tr><td>2026-01</td><td>14377.20</td><td>11471.22</td><td>184.63</td><td>2721.35</td></tr><tr><td>2026-02</td><td>11612.00</td><td>10481.40</td><td>184.63</td><td>945.97</td></tr><tr><td>2026-03</td><td>12160.00</td><td>11801.70</td><td>184.63</td><td>173.67</td></tr></table> # 铁矿石库存：钢厂又进入低库存管理阶段 铁矿：进口：库存：247家钢铁企业（周）季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 铁矿：进口：库存消费比：247家钢铁企业（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 ·钢厂春节消化库存至常规水平后，维持低库存管理，库消比将经历去化。 # 免责声明 # 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！