20250314-东吴证券-汽车行研札记08期_2025年整车框架需要重大调整_3页_381kb

汽车行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年汽车行业整车研究框架的重大调整需求，指出随着智能化时代的到来，整车研究的底层逻辑将发生根本性变化。报告强调，过去燃油车时代以预测为主，电动车时代预测与反应并重，而智能车时代则更强调“反应比预测更重要”。这一变化源于产业趋势的演变、人才结构的转型以及思维方式的革新。

---

主要观点

1. 框架的重要性与演变

• 框架的本质：是价值观、标准体系和方法论的集合，是整车研究的核心。
• 框架演变的三个阶段：
  • 历史阶段（燃油车时代）：预测比反应更重要。
  • 当下阶段（电动车时代）：预测与反应都重要。
  • 未来阶段（智能车时代）：反应比预测更重要。

2. 2025年整车框架调整的必要性

• 产业趋势变化：智能化正在开启新的产业周期，成为整车研究的新焦点。
• 市场反应滞后：当前市场对智能化重视程度仍不足，存在“狼来了”的认知疲劳。
• 技术与体验驱动：智能化更依赖软件思维和用户体验，而非传统硬件数据。

3. 2025年整车研究的实操调整建议

• 优先相信产业趋势：建议尽早投入对智能化产业趋势的判断，而非等待数据验证。
• 个股分析框架分类：未来整车企业将分化为三类模式：
  • Robotaxi运营：需新的分析与估值体系。
  • 整车高端制造：延续传统分析逻辑。
  • 个性化品牌：更注重品牌与用户体验。
• 估值方式转变：从PS估值向PE估值转变，但智能化可能带来新的估值标准。
• 新车周期的重要性减弱：事件催化将成为关键，而非单纯依赖新车周期。

---

关键信息

• 投资逻辑：2025年整车研究需从“预测”转向“反应”，更注重对智能化趋势的把握。
• 历史框架：燃油车时代以预测为主，电动车时代预测与反应并重。
• 当下框架：2020-2022年以β为主，2023-2024年以α为主，销量预测准确性下降。
• 未来框架：智能化时代以体验为核心，强调高频的软件思维与快速反应。
• 研究建议：整车研究员需建立新的分类分析框架，适应不同模式的企业。
• 风险提示：智能化行业发展不及预期可能对投资造成不利影响。

---

总结

2025年汽车行业将进入智能化时代，整车研究框架需从“预测为主”向“反应为主”转变。研究者应提前布局，重视产业趋势的判断，不再单纯依赖数据预测。同时，整车企业将逐步分化为三种模式，需建立对应的分析与估值体系。此框架调整将是一个长期过程，预计需要2-3年时间逐步完善。