> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华西海外周观点总结 ## 核心内容 - **阿里云表现亮眼**：2026财年第三季度（自然年2025年四季度）阿里云收入同比增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。 - **AI商业化目标明确**：阿里计划未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化收入突破1000亿美元。 - **平头哥首次亮相财报**：平头哥自研GPU已实现规模化量产，累计交付47万片，60%用于外部客户，支持400多家企业客户。 - **AI To C应用成效显著**：千问C端月活跃用户突破3亿，春节活动期间，超1.4亿用户通过智能体功能完成首次AI购物。 - **即时零售增长强劲**：淘宝闪购等即时零售业务收入同比增长56%，推动淘宝App活跃买家及88VIP用户双位数增长。 - **宇树科技科创板IPO获受理**：3月20日，宇树科技获上交所受理，有望成为A股首家专注人形机器人的上市公司，2025年营收达17.08亿元，净利润2.88亿元。 ## 主要观点 - 阿里在AI领域持续投入，云和AI商业化收入增长显著，展现出强劲的市场竞争力。 - 平头哥的GPU技术已进入规模化应用阶段，为阿里云提供核心支撑，助力AI商业化落地。 - 千问作为阿里AI To C旗舰应用，用户增长迅速，成为国民级AI应用。 - 即时零售业务在履约效率、订单结构优化和客户留存方面表现突出，成为阿里增长的新引擎。 - 阿里成立Alibaba Token Hub事业群，强化AI在To B和To C场景的协同，提升整体AI战略执行效率。 - 宇树科技作为人形机器人领域领先企业，其IPO获受理，标志着该行业在中国资本市场获得认可。 ## 关键信息 ### 阿里财报亮点 - **集团总收入**：2848.43亿元，同比增长9%（剔除银泰和高鑫零售）。 - **阿里云增长**：同比增长36%，外部商业化收入增长35%。 - **平头哥贡献**：自研GPU已实现规模化量产，支持阿里内部和外部客户。 - **AI产品表现**：AI相关产品收入连续第十个季度三位数增长。 - **千问用户增长**：C端月活用户突破3亿，春节活动期间1.4亿用户首次使用AI购物功能。 - **Token Hub成立**：成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，推动AI应用从基础设施到终端落地。 ### 宇树科技 - **IPO获受理**：3月20日，上交所受理宇树科技科创板IPO申请，中信证券为保荐机构。 - **公司背景**：成立于2016年，专注于人形及四足机器人、具身智能模型研发生产。 - **财务表现**：2022—2024年营收由1.23亿元增至3.92亿元，2025年达17.08亿元；净利润由负转正，达2.88亿元。 - **市场地位**：若上市成功，有望成为A股首家专注人形机器人领域的上市公司。 ### 行业趋势与投资建议 - **AI+逻辑驱动增长**：AI技术推动港股估值优化，消费格局变化下新行业龙头地位趋稳。 - **受益标的**： - **互联网&科技行业**：阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等。 - **内需消费行业**：泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团等；成长空间大的小菜园、布鲁可、古茗、三峡旅游、君亭酒店、西域旅游、同程旅行、携程等。 - **风险提示**： - 市场情绪敏感，需警惕政策调整及经济波动。 - 流动性管理压力可能持续，需关注央行操作及金融机构应对能力。 - AI应用效果存在不确定性，需关注其在各行业的实际落地情况。 ## 总结 阿里巴巴在2026财年Q3财报中展现出强劲的AI与云业务增长势头，阿里云收入增长显著，AI产品收入持续走高，平头哥自研GPU规模化应用，Token Hub组织架构助力AI战略落地。同时，阿里在即时零售、电商生态、用户体验等多方面持续投入，推动业务增长与用户粘性提升。 宇树科技作为人形机器人领域的重要参与者，其科创板IPO获受理，标志着该行业在资本市场获得初步认可。公司业绩持续改善，未来增长潜力较大。 从行业角度看，AI技术正在成为驱动各领域增长的核心力量，而消费格局的变化也促使新消费品牌崛起。华西证券建议投资者关注AI与科技、新兴消费领域的优质标的，同时警惕市场情绪波动与流动性风险。