> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 智能汽车主线周报总结 ## 核心内容概述 本周智能汽车板块整体表现波动，智能汽车指数下跌6.6%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌2.6%，智能汽车指数（除整车）仅下跌0.2%。从估值角度看，智能汽车指数PS(TTM)为12.8x，位于2023年初以来83%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为4.5x，位于59%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为7.3x，位于59%分位数。板块内部分个股表现亮眼，如中邮科技、均胜电子、如祺出行、千里科技、德赛西威等涨幅居前。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 行业核心变化 - **华为发布ADS5.0**：重点聚焦群体博弈训练、车端强实时闭环与全时域安全三条主线，推出WEWA2.0，云端世界引擎通过Multi-Agent博弈+在线强化学习。 - **特斯拉推进L4自动驾驶**：预计2026年底将在十几个州推出无监督FSD或Robotaxi，已开始建设首批Robotaxi专用充电枢纽，测试车数量持续增加。 - **地平线发布HSDV1.6**：提升巡航跟车舒适性、路口动态博弈能力，同时推出中国首款舱驾融合整车智能体芯片星空系列和操作系统KaKaClaw咖咖虾。 - **吉利汽车发布EvaCab**：基于千里科技Robotaxi综合解决方案打造，搭载吉利G-ASD4.0全域AI智能驾驶平台，具备L4级能力。 - **理想汽车L9 Livis亮相**：搭载800V主动悬架+全线控底盘+双马赫100芯片2560TOPS，计划5月15日上市交付。 - **黑芝麻智能与如祺出行合作**：发布华山A2000旗舰芯片家族及FAD天衍L3平台，推动L4 Robotaxi发展。 ### 2. 投资建议 - **继续看好2026年L4 RoboX主线**。 - **B端软件标的优于C端硬件标的**。 - **H股优选**：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能。 - **A股优选**：千里科技、德赛西威、经纬恒润。 ### 3. 下游应用维度相关标的 - **Robotaxi视角**： - 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车； - 技术提供商+运营分成模式：地平线机器人、百度、小马智行、文远知行、千里科技等； - 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线。 - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等。 - **其他无人车视角**： - 矿卡：希迪智驾； - 港口：经纬恒润； - 环卫车：盈峰环境； - 巴士：文远知行。 ### 4. 上游供应链维度相关标的 - **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份。 - **核心上游供应商**： - 检测服务：中国汽研、中汽股份； - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能； - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达； - 传感器：禾赛、速腾聚创； - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝； - 车灯：星宇股份； - 玻璃：福耀玻璃。 ## 风险提示 - **贸易战升级**：可能影响我国汽车产业出海。 - **全球经济复苏不及预期**：可能影响汽车终端需求。 - **L3-L4智能化技术创新低于预期**：可能影响智能化技术的应用及产业链发展。 - **全球新能源渗透率低于预期**：可能影响我国汽车产业出海。 - **地缘政治不确定性风险增大**。 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； - 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； - 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 ## 智能汽车个股盈利预测 | 一级大类 | 二级大类 | 代码 | 个股 | 总市值 | 营收（2024） | 营收（2025A/E） | 营收（2026E） | PS（2024） | PS（2025A/E） | PS（2026E） | 归母净利润（2024） | 归母净利润（2025A/E） | 归母净利润（2026E） | PE（2024） | PE（2025A/E） | PE（2026E） | |----------|----------|------|------|--------|--------------|------------------|----------------|-----------|---------------|------------|------------------|---------------------|---------------------|------------------|---------------|---------------| | 智能整车 | 整车 | TSLA.O | 特斯拉 | 103,878 | 7,022.3 | 6,665.2 | 7,370.7 | 15.6 | 14.1 | 12.8 | 509.7 | 266.7 | 443.3 | 389.5 | 234.3 | | 智能整车 | 整车 | 9868.HK | 小鹏汽车 | 1,174 | 408.7 | 767.2 | 961.8 | 1.5 | 1.2 | 1.6 | -57.9 | -11.4 | -13.6 | -103.1 | -86.2 | | 智能整车 | 整车 | 2015.HK | 理想汽车 | 1,360 | 1,444.6 | 1,123.1 | 1,380.5 | 1.2 | 1.0 | 0.6 | 80.3 | 11.2 | 0.3 | 121.0 | 4092.4 | | 智能整车 | 整车 | 1810.HK | 小米集团 | 7,293 | 3,659.1 | 4,572.9 | 5,918.5 | 1.6 | 1.2 | 1.3 | 236.6 | 416.4 | 529.6 | 17.5 | 13.8 | | 智能整车 | 整车 | 920599.BJ | 同力股份 | 89 | 61.2 | 69.1 | 78.5 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 7.9 | 9.5 | 11.0 | 9.4 | 8.1 | | 一级大类 | 二级大类 | 代码 | 个股 | 总市值 | 营收（2024） | 营收（2025A/E） | 营收（2026E） | PS（2024） | PS（2025A/E） | PS（2026E） | 归母净利润（2024） | 归母净利润（2025A/E） | 归母净利润（2026E） | PE（2024） | PE（2025A/E） | PE（2026E） | |----------|----------|------|------|--------|--------------|------------------|----------------|-----------|---------------|------------|------------------|---------------------|---------------------|------------------|---------------|---------------| | L4核心标的 | 算法 | PONY.O | 小马智行 | 330 | 5.4 | 6.3 | 7.2 | 52.2 | 45.6 | 22.5 | -19.7 | -9.4 | -14.2 | -35.1 | -23.2 | | L4核心标的 | 算法 | WRD.O | 文远知行 | 189 | 3.6 | 6.8 | 11.3 | 27.6 | 16.8 | 3.1 | -25.2 | -16.5 | -15.4 | -11.4 | -12.3 | | L4核心标的 | 算法 | 601777.SH | 千里科技 | 455 | 69.6 | 100.0 | 145.8 | 4.6 | 3.1 | 2.0 | 0.4 | 0.8 | 1.5 | 539.4 | 303.8 | | L4核心标的 | 算法 | 3881.HK | 希迪智驾 | 131 | 4.1 | 8.8 | / | 14.8 | / | 22.5 | -5.8 | -10.2 | / | -12.8 | / | | L4核心标的 | 算法 | 002405.SZ | 四维图新 | 220 | 35.0 | 41.0 | 50.6 | 5.4 | 4.3 | 3.7 | -10.9 | -2.1 | -2.7 | -102.7 | -81.5 | | L4核心标的 | 运营平台 | 2643.HK | 曹操出行 | 130 | 146.6 | 201.9 | 262.4 | 0.6 | 0.5 | 3.7 | -12.5 | -6.4 | -2.7 | -20.4 | -47.3 | | L4核心标的 | 运营平台 | 9680.HK | 如祺出行 | 14 | 24.6 | 52.9 | / | 0.3 | / | 5.2 | -5.6 | -2.9 | / | -4.9 | / | | L4核心标的 | 运营平台 | 2618.HK | 京东物流 | 932 | 1,828.4 | 2,171.5 | 2,578.8 | 0.4 | 0.4 | 22.5 | 62.0 | 66.5 | 84.3 | 14.0 | 11.1 | | L4核心标的 | 运营平台 | 600611.SH | 大众交通 | 85 | 28.1 | 20.9 | / | 4.1 | / | 22.5 | 2.1 | 0.7 | / | 116.9 | / | | L4核心标的 | 运营平台 | 600650.SH | 锦江在线 | 56 | 18.1 | 15.0 | / | 3.7 | / | 22.5 | 2.0 | 1.4 | / | 39.2 | / | | L4核心标的 | 运营平台 | 688648.SH | 中邮科技 | 72 | 9.1 | 13.9 | / | 5.2 | / | 22.5 | -1.5 | 6.3 | / | 11.4 | / | | L4核心标的 | 运营平台 | 301070.SZ | 开勒股份 | 84 | 3.3 | 3.7 | 4.5 | 22.5 | 18.7 | 22.5 | -0.1 | 0.4 | 0.7 | 198.2 | 117.5 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 芯片 | 9660.HK | 地平线机器人 | 967 | 23.8 | 37.6 | 53.7 | 25.7 | 18.0 | 23.5 | -104.7 | -14.1 | -9.2 | -68.7 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 芯片 | 2533.HK | 黑芝麻智能 | 106 | 4.7 | 8.8 | 14.3 | 12.0 | 7.4 | 3.1 | -12.7 | -8.7 | -8.4 | -12.3 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 域控 | 002920.SZ | 德赛西威 | 638 | 276.2 | 325.6 | 420.4 | 2.0 | 1.5 | 20.0 | 24.5 | 33.3 | 26.0 | 19.2 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 域控 | 688326.SH | 经纬恒润 | 146 | 55.1 | 71.5 | 80.4 | 2.0 | 1.8 | -5.5 | 0.2 | 1.7 | 639.5 | 83.9 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 域控 | 603786.SH | 科博达 | 230 | 59.4 | 74.5 | 95.4 | 3.1 | 2.4 | 7.7 | 9.5 | 12.3 | 24.4 | 18.8 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 域控 | 600699.SH | 均胜电子 | 386 | 558.6 | 674.3 | 728.2 | 0.6 | 0.5 | 9.6 | 16.1 | 19.5 | 24.0 | 19.9 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 域控 | 002906.SZ | 华阳集团 | 171 | 101.1 | 129.9 | 155.6 | 1.3 | 1.1 | 6.5 | 7.8 | 10.3 | 21.9 | 16.6 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 域控 | 0285.HK | 比亚迪电子 | 561 | 1,773.1 | 1,794.8 | 2,224.6 | 0.3 | 0.3 | 42.7 | 35.1 | 63.3 | 16.0 | 8.9 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 传感器 | HSAI.O | 禾赛 | 258 | 20.8 | 30.3 | 47.5 | 8.5 | 5.4 | -1.0 | 4.4 | 9.0 | 59.2 | 28.7 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 传感器 | 2498.HK | 速腾聚创 | 158 | 16.5 | 19.4 | 34.1 | 8.1 | 4.6 | -4.8 | -1.5 | 0.6 | -108.4 | 272.7 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 传感器 | 2382.HK | 舜宇光学科技 | 618 | 382.9 | 426.8 | 491.2 | 1.4 | 1.3 | 27.0 | 33.2 | 42.4 | 18.6 | 14.6 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 连接器 | 300679.SZ | 电连技术 | 183 | 46.3 | 61.1 | 76.3 | 3.0 | 2.4 | 6.2 | 8.8 | 10.9 | 20.8 | 16.8 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 检测 | 601965.SH | 中国汽研 | 175 | 46.5 | 54.7 | 70.0 | 3.2 | 2.5 | 9.1 | 10.1 | 12.3 | 17.4 | 14.3 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 检测 | 301215.SZ | 中汽股份 | 83 | 3.9 | / | / | / | / | 1.7 | / | / | / | / | | L4核心标的 | 核心硬件 | 玻璃 | 600660.SH | 福耀玻璃 | 1,538 | 392.5 | 457.9 | 546.32 | 3.4 | 2.8 | 75.0 | 93.1 | 111.11 | 16.5 | 13.8 | | L4核心标的 | 核心硬件 | 车灯 | 601799.SH | 星宇股份 | 377 | 132.5 | 151.8 | 191.79 | 2.5 | 2.0 | 14.1 | 16.2 | 20.38 | 23.2 | 18.5 | ## 总结 本周智能汽车板块整体承压，但L4 RoboX主线仍被视为核心投资方向。华为ADS5.0、特斯拉FSD及Robotaxi、地平线HSDV1.6、吉利EvaCab、理想L9 Livis等重大进展推动行业技术升级与商业化落地。板块内个股表现分化，部分公司如中邮科技、均胜电子、如祺出行等涨幅显著，而部分公司如闻泰科技、小马智行等则面临较大跌幅。在投资建议方面，分析师倾向于选择B端软件和核心硬件标的，如H股的小鹏汽车、地平线机器人、小马智行，以及A股的千里科技、德赛西威、经纬恒润。同时，需关注贸易战、全球经济复苏、智能化技术创新及新能源渗透率等潜在风险。