深度报告-20250915-东吴证券-2025年出圈品类详解_微恐搜打撤_融合玩法SLG_31页_2mb

报告摘要

投资评级：增持（维持）
核心驱动因素：
- 微恐搜打撤品类：高风险高回报机制驱动用户成瘾，代表产品《超自然行动组》填补女性向休闲社交空白，用户增长确定，商业模式成熟，可贡献业绩和估值戴维斯双击。
- 出海SLG品类：单用户价值高，细分市场增长强劲（2025H1市场规模73亿美元，同比增长25%），中国厂商出海优势显著，通过玩法融合降低买量成本，生命周期长带来稳健利润释放。
主要厂商表现：
- 巨人网络：《超自然行动组》流水高增，合同负债创新高，销售费用率上升验证高利润空间。
- ST华通：《无尽冬日》爆发电流持续，新IP《Kingshot》快速起量，合同负债创新高，工业化爆款产能验证。
- 神州泰岳：《AOO》长线稳定，新作《Stellar Sanctuary》《Next Agers》即将推广，出海经验助力新游迭代。
风险提示：
- 行业竞争加剧风险
- 新游表现不及预期
- 老游流水超预期下滑
- 监管政策变化风险

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载