20260426-天风证券-天风_固收_月末资金会有压力吗_流动性跟踪20260426_3页_849kb

报告摘要

资金利率低位运行：本周税期背景下，资金利率依然保持宽松，DR001在1.22%附近，DR007自4月以来基本维持在1.4%以下，R007上周下破1.4%后本周再创新低。
GC001小幅攀升：受北交所新股申购影响，GC001有所上升，但高点未突破1.4%。
逆回购投放增长但规模有限：本周逆回购投放有所增长，但逆回购余额仍处于历史低位，央行本月以回笼为主。
MLF净回笼2000亿元：下周MLF将净回笼2000亿元，为去年3月以来首次出现净回笼，叠加4月买断式逆回购净回笼4000亿元，全月合计回收中长期流动性6000亿元。
存单发行与利率：国有行1Y、城商行9M-1Y、农商行1Y存单净融资转正，但存单价格出现新低，显示市场对中长期资金需求偏弱。

历史经验：4月资金利率波动通常出现在月末，主要受跨月资金季节性收敛影响。
月末压力可控：当前资金面不存在内生性收紧基础，主要支撑因素包括：
- 政府债发行规模较低：下周政府债发行扰动有限。
- 票据利率下行：反映信贷投放偏弱。
- 存单发行放量：可能与央行中长期流动性回笼及同业活期自律有关，但银行负债端未大幅收缩，货基正回购规模维持高位，存放同业仍有套利空间。
- 非银资金压力有限：推动存单利率继续下行。
潜在风险：央行持续回笼流动性可能在月末使资金逐渐过渡至中性状态，进而引发资金利率回升，增加银行负债端压力。同时，市场对货币宽松的预期若出现修正，短端和长端债券都可能面临调整。
政策信号：央行缩量投放可能向市场传递两方面信号：
- 货币政策基调不改：税期和政府债发行节点逆回购投放规模仍有增长。
- 避免市场利率过度下行：提示市场利率不应过度偏离政策利率，为后续资金利率向上回归做铺垫。

股票投资评级：
- “买入”：预期股价相对于基准指数收益20%以上
- “增持”：预期收益10%~20%
- “持有”：预期收益-10%~10%
- “卖出”：预期收益-10%以下
行业投资评级：
- “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
- “中性”：预期涨幅-5%
- “弱于大市”：预期涨幅-5%以下