20231127-中原证券-基础化工行业年度策略_周期关注需求改善与成本优势_成长聚焦国产替代_30页_3mb

• 报告核心观点
  中原证券对基础化工行业2024年展望持谨慎乐观态度，认为需求边际改善和成本优势逻辑将主导投资机会。行业景气虽处于低位，但三季度盈利略有改善，供给面仍面临压力，而双碳政策推动结构调整，龙头优势持续强化。

• 行业回顾
  2023年行业利润同比下滑明显，但三季度边际改善。下游需求分化显著：轮胎、涤纶长丝受益于终端复苏，农化、地产承压。供给侧投资力度近年提升，2023年固定资产投资增速放缓，但行业集中度提升趋势未改。

• 2024年展望

  • 需求修复：汽车、家电消费电子等下游需求逐步复苏，叠加以旧换新政策推动，部分细分领域需求增量可期。
  • 供给侧：双碳政策下，高耗能产能受约束，龙头凭借技术、一体化优势持续扩张。
  • 原油与替代路线：油价中高位运行，煤化工、轻烃化工成本优势凸显，替代需求有望增长。

• 投资主线
  周期板块：

  • 煤化工（成本优势）→宝丰能源
  • 轻烃化工（原材料成本低）→卫星化学
  • 轮胎（国产崛起+出口增长）→赛轮轮胎
  • 涤纶长丝（供需改善+涤纶下游需求回暖）→桐昆股份

成长主线：

• 化工新材料：电子化学品受益消费电子复苏

• 国产替代：高端材料国产化进程加速

• 风险提示：需求不及预期、产能扩张、原材料价格大幅上涨

• 重点公司：万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份