> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # Kimi K3 总结 ## 核心内容 Kimi K3 是由月之暗面推出的中国版 Fable 5 模型，标志着国产 AI 模型在综合智能和性能上迈上新台阶。该模型在参数规模、智能指数、任务完成质量等方面均展现出强劲实力，同时在价格策略上对标国际顶尖模型，推动国产推理算力市场的发展。 ## 主要观点 - **能力对标 Fable 5**：K3 的综合智能指数达到 57，与 Fable 5 的 60 分仅差 3 分，且其长程知识工作的 Elo 分数从 815 提升至 1547，排名第二，接近 Fable 5 的水平。 - **参数规模突破**：K3 拥有 2.8T 参数，是全球首个进入数万亿参数级别的开放模型，推动了大模型技术的进一步发展。 - **定价策略对标国际**：K3 的输入与输出价格分别为 3 美元和 15 美元/百万 token，与 Claude Sonnet 5 标准价格一致，较其优惠价高出 50%，但仍低于 Fable 5 的 10/50 美元定价。 - **国产模型崛起**：K3 在企业自动化和长程知识工作等任务上达到或接近全球领先水平，表明国产大模型在综合能力上实现显著提升。 - **算力需求增长**：K3 建议使用 64 张及以上加速卡组成超节点部署，带动了 AI 硬件需求的增长，对晶圆厂、GPU 和半导体设备等领域形成利好。 ## 关键信息 - **模型性能**： - 参数量：2.8T，为全球首个 3T 级开放模型。 - 智能指数：57，接近 Fable 5 的 60 分。 - 长程知识工作 Elo：1547，排名第二。 - **价格策略**： - 非缓存输入价格：3 美元/百万 token（较 K2 上涨约 3.2 倍）。 - 非缓存输出价格：15 美元/百万 token（较 K2 上涨约 3.75 倍）。 - 缓存命中输入价格：0.3 美元。 - **投资建议**： - 投资评级：强于大市（维持评级）。 - 建议关注国产推理算力市场的发展，包括晶圆厂、GPU 和半导体设备等。 - **风险提示**： - AI 模型竞争激烈。 - AI 应用竞争激烈。 ## 相关报告 - Seedance2.5：更长、更多参考、更强编辑（2026.07.13） - AGI 大时代：从 “降本” 到 “扩大生产”（2026.07.08） - Claude：Agent “企业化和数据化”（2026.06.19） ## 分析师信息 - **分析师**：杨晓峰 (S0210524020001) - **邮箱**：yxf30436@hfzq.com.cn ## 投资评级标准 | 类别 | 评级 | 评级说明 | |------------|----------|----------------------------------------| | 公司评级 | 买入 | 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在 20% 以上 | | 公司评级 | 持有 | 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于 10% 与 20% 之间 | | 公司评级 | 中性 | 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间 | | 公司评级 | 回避 | 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于 -20% 与 -10% 之间 | | 公司评级 | 卖出 | 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在 -20% 以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 未来 6 个月内，行业整体回报高于市场基准指数 5% 以上 | | 行业评级 | 跟随大市 | 未来 6 个月内，行业整体回报介于市场基准指数 -5% 与 5% 之间 | | 行业评级 | 弱于大市 | 未来 6 个月内，行业整体回报低于市场基准指数 -5% 以下 | ## 一般声明 - 本报告由华福证券股份有限公司发布。 - 本报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告内容可能随情况变化而调整，投资者需自行关注更新。 ## 特别声明 - 本公司及其关联机构可能持有相关公司证券并进行交易。 - 报告不构成投资决策的唯一依据。 ## 联系方式 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn ```