> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 光大海外港股半导体/3D打印钛材调研总结（5月21-22日 江苏） ## 调研概述 光大海外团队于2025年5月21日至22日，在江苏苏州和镇江两地开展了针对港股半导体及3D打印钛材领域的专项调研活动。本次调研聚焦AI电源、苹果钛合金及3D打印钛材等核心主线，涵盖三家重点标的公司：纳芯微、英诺赛科与天工国际。调研形式包括高管面对面交流与工厂实地参观，旨在深入了解企业技术实力、市场拓展及业绩增长情况。 ## 核心调研标的及亮点 ### 1. 纳芯微（688052.SH/2676.HK） - **行业地位**：模拟芯片国产替代标杆企业，专注于AI与汽车两大应用领域。 - **财务表现**：2025年第一季度营收达11.41亿元，同比增长59.17%；亏损持续收窄，显示盈利能力逐步改善。 - **技术与产品**： - 高压GaN驱动芯片已实现批量供货，客户为AI服务器头部企业。 - 车规芯片累计出货超14亿颗，市场占有率稳步提升。 - **前景展望**：业绩与毛利率拐点明确，未来增长潜力较大。 ### 2. 英诺赛科（2577.HK） - **行业地位**：全球GaN功率器件龙头，英伟达AI电源核心供应商。 - **产品与市场**： - 独家供应英伟达800V高压DC电源方案，技术壁垒高。 - 产能持续扩张，消费电子与工业领域需求放量，业绩增长确定性强。 - **调研内容**：与CFO进行深入交流，并参观工厂，了解其生产与研发能力。 ### 3. 天工国际（0826.HK） - **业务主线**：钛合金与粉末冶金双轮驱动，是高端材料领域的隐形冠军。 - **客户与应用**： - 苹果钛合金核心供应商，产品应用于高端消费电子。 - 3D打印钛材粉末产能加速落地，布局新兴制造领域。 - 粉末钢、高氮钢等产品切入人形机器人丝杠，高硼钢用于核聚变领域。 - **盈利与估值**： - 传统业务盈利稳健，新赛道带来估值提升空间。 - 调研行程分两段：上午参观丹阳粉末冶金与刀具工厂，下午前往句容钛合金工厂。 ## 调研安排 | 日期 | 公司名称 | 时间 | 调研地址 | 联系人 | 联系方式 | |------------|------------|--------|----------------------------------|--------|--------------| | 5月21日(周四) | 纳芯微 | 10:00 | 苏州市工业园区东荡田巷9号 | 付天姿 | 18621943058 | | 5月21日(周四) | 英诺赛科 | 14:00 | 苏州市吴江区黎里镇新黎路98号 | 付天姿 | 18621943058 | | 5月22日(周五) | 天工国际 | 10:30 | 镇江市丹阳市通港路江苏天工集团 | 付天姿 | 18621943058 | | 5月22日(周五) | 天工国际 | 14:00 | 镇江市句容市沿江大道9号 | 付天姿 | 18621943058 | ## 调研团队介绍 - **付天姿团队**：光大海外专职海外研究团队，成立于2015年，是国内首批专注于港股、美股及中概股研究的团队之一。 - **研究能力**：十年深耕，覆盖超过200家海外核心公司，致力于为投资者提供前瞻、深度的市场洞察与投资策略。 ## 总结 本次调研聚焦于港股中具有代表性的半导体及3D打印钛材企业，重点考察其在AI电源、汽车电子及高端材料领域的布局与成长性。纳芯微在模拟芯片国产替代方面表现突出，英诺赛科作为GaN功率龙头，具备较强的市场竞争力，天工国际则凭借钛合金与粉末冶金技术，在消费电子与新兴制造领域展现出广阔前景。调研不仅加深了对这些企业的了解，也为后续投资决策提供了重要参考。 ```