> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 26H1 家电行业总结 ## 核心内容 2026年上半年，中国家电行业整体呈现业绩分化态势。黑电板块表现亮眼，受益于全球体育赛事营销、大屏化趋势及Mini LED技术渗透率提升。白电龙头则因内需疲软、高基数及成本压力，业绩相对稳健但分化加剧。 ### 黑电板块表现 - **TCL电子**：营收同比 $+16.4\%$，毛利率同比 $+1.8\mathrm{pct}$，经调整归母净利润同比 $+54.3\%$。 - **海信视像**：营收同比 $+3.71\%$，毛利率同比 $+0.98\mathrm{pct}$，扣非归母净利润同比 $+16.21\%$。 - **主要驱动因素**：Mini LED、大尺寸产品收入占比提升，带动盈利改善。 ### 白电龙头表现 - **美的集团**：营收同比 $+4.49\%$，归母净利润同比 $+1.32\%$。 - **格力电器**：营收同比 $-16.77\%$，归母净利润同比 $-15.43\%$。 - **海尔智家**：营收同比 $+1.36\%$，归母净利润同比 $-13.47\%$。 - **影响因素**：国内消费需求偏弱、国补政策边际退坡、原材料价格高位、汇率波动、减值计提及员工持股费用等。 ### 其他品类压力 - **纯内销及地产后周期品类**：整体承压明显。 - **中期分红**：多家公司新增中期分红，股息率进一步提升。 ## 政策影响：房贷政策调整 8月28日，中国人民银行与金融监管总局联合发布新政，对个人住房贷款政策进行调整，旨在降低购房门槛、减轻存量负担并提供还款灵活性： 1. **贷款期限延长**：从30年延长至40年，月供压力下降。 2. **存量利率可协商**：允许借款人自主选择调利率或新贷置换。 3. **还款计划灵活**：对阶段性失去收入来源的借款人，可协商延后还款、展期或延迟还本。 **政策效果预期**：有望提振居民购房意愿，加速房地产销售企稳，预计对家电行业需求的传导将在27H1逐步显现，尤其关注厨电及白电龙头的后周期需求修复。 ## 行业趋势与投资建议 ### 行业趋势 - **全年节奏**：预计前低后高，Q2后有望逐步修复。 - **板块修复**：关注H2行业盈利改善，尤其是具备全球渠道、品牌及供应链优势的龙头企业。 ### 投资建议 1. **显示产业链**：多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益。 - **相关标的**：视源股份、海信视像（增持）。 2. **全年节奏修复**：Q2后有望逐步改善，关注H2盈利修复。 - **相关标的**：石头科技、科沃斯、海尔智家、海信家电。 ## 风险提示 - **以旧换新补贴政策**：持续性存在不确定性。 - **原材料成本波动**：可能影响企业盈利。 - **宏观经济增长波动**：对整体行业需求构成压力。 ## 行业评级 - **评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：家电行业 - **报告发布日期**：2026年08月30日 ## 分析师信息 - **曲世强**：执业证书编号 S0860525100004，邮箱 qushiqiang@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **李汉颖**：执业证书编号 S0860525100006，邮箱 lihanying@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 ## 投资评级定义 | 等级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率 15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率 5%～15% | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 股票不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 存在利益冲突或重大不确定性 | ## 行业投资评级定义 | 等级 | 定义 | |------|------| | 看好 | 相对强于市场基准指数收益率 5%以上 | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 | | 看淡 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 行业不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 投资价值分析存在重大不确定性 | ## 数据来源 - **Choice**，**东方证券研究**，截至2026年8月29日 ## 重要声明 - **分析师声明**：报告中观点反映个人判断，与薪酬无关。 - **免责声明**：本报告基于公开信息，不保证准确性，不构成投资建议，不承担任何责任。 ## 附：2026年中期分红数据 | 标的 | 2026年中期分红额 | 2026年中期每股派息(税前) | 股息率(TTM) | |------|------------------|--------------------------|-------------| | 美的集团(000333.SZ) | 37.24亿元人民币 | 0.500元/股 | 4.98% | | �悍高集团(001221.SZ) | 0.88亿元人民币 | 0.220元/股 | 2.00% | | 视源股份(002841.SZ) | 3.50亿元人民币 | 0.500元/股 | 2.59% | | 大元泵业(603757.SH) | 0.19亿元人民币 | 0.100元/股 | 0.46% | | 老板电器(002508.SZ) | 4.72亿元人民币 | 0.500元/股 | 6.23% | | 奥普科技(603551.SH) | 0.96亿元人民币 | 0.250元/股 | 8.42% | | 康冠科技(001308.SZ) | 2.53亿元人民币 | 0.360元/股 | 5.31% | | 珠城科技(301280.SZ) | 0.70亿元人民币 | 0.370元/股 | 1.21% | | 振邦智能(003028.SZ) | 0.14亿元人民币 | 0.100元/股 | 1.31% | | 华翔股份(603112.SH) | 1.04亿元人民币 | 0.194元/股 | 2.45% | | 汉宇集团(300403.SZ) | 0.66亿元人民币 | 0.110元/股 | 2.02% | | 北鼎股份(300824.SZ) | 0.28亿元人民币 | 0.085元/股 | 2.54% | | 飞科电器(603868.SH) | 2.18亿元人民币 | 0.500元/股 | 3.23% | | 欧普照明(603515.SH) | 0.74亿元人民币 | 0.100元/股 | 5.83% | | 得邦照明(603303.SH) | 0.23亿元人民币 | 0.049元/股 | 1.46% | | 布鲁可(00325.HK) | 0.81亿港元 | 0.32港元/股 | — | | 美的集团(00300.HK) | 44.10亿港元 | 0.58港元/股 | 5.03% | | 大行科工(02543.HK) | 0.46亿港元 | 1.41港元/股 | 3.54% | | 泉峰控股(02285.HK) | 1.65亿港元 | 0.33港元/股 | 3.90% | ## 东方证券研究所信息 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn