> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千禾味业半年报分析总结 ## 核心内容概述 千禾味业在2026年半年度报告中展示了其业绩逐步恢复的趋势。公司2026H1实现营收14.01亿元，同比增长6.35%；归母净利润2.01亿元，同比增长15.85%；扣非归母净利润2.001亿元，同比增长16.91%。其中，2026Q2营收同比增长19.85%，归母净利润同比增长313.03%，扣非归母净利润同比增长349.34%，显示出业绩回暖的迹象。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2026H1营收**：14.01亿元，同比+6.35%。 - **2026H1归母净利润**：2.01亿元，同比+15.85%。 - **2026H1扣非归母净利润**：2.001亿元，同比+16.91%。 - **2026Q2营收**：5.84亿元，同比+19.85%。 - **2026Q2归母净利润**：0.53亿元，同比+313.03%。 - **2026Q2扣非归母净利润**：0.57亿元，同比+349.34%。 - **2026Q2净利率**：9.02%，同比+6.41pct。 ### 经营分析 - **产品结构**：公司围绕酱油、食醋、料酒和蚝油四大品类进行布局，强调“配料干净”，覆盖不同消费场景。 - **线上/线下增长**： - **线上营收**：0.85亿元，同比+17.65%。 - **线下营收**：5.00亿元，同比+22.75%。 - **区域表现**： - **东部**：+6.95%。 - **南部**：+9.23%。 - **中部**：+8.98%。 - **北部**：+26.18%。 - **西部**：+42.88%，表现最为突出。 - **经销商数量**：截至2026H1末，全国经销商数量为3207家，较2026Q1末减少89家。 - **利润率提升**：主要受益于规模效应和费率优化，毛利率同比提升4.90pct至37.53%，但环比有所下降，主要受成本上涨和新增折旧摊销影响。 ### 盈利预测与估值 - **利润预测**：考虑到成本上涨和市场竞争加剧，下调2026-2028年利润预测，预计归母净利润分别为4.3亿元、5.1亿元和5.9亿元，同比分别增长23%、19%和16%。 - **估值**：对应PE分别为23x、19x和16x，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 食品安全风险。 - 新品放量不及预期。 - 市场竞争加剧。 ## 投资评级分析 ### 市场相关报告评级 - **买入**：1次（一周内1次，一月内1次，三月内8次，六月内30次）。 - **增持**：0次。 - **中性**：0次。 - **减持**：0次。 - **评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 财务指标分析 ### 损益表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3,207 | 3,073 | 2,572 | 2,831 | 3,171 | 3,561 | | 归母净利润 | 514 | 514 | 348 | 428 | 510 | 594 | | 净利率 | 16.5% | 16.7% | 13.5% | 15.1% | 16.1% | 16.7% | ### 现金流量表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 470 | 338 | 443 | 510 | 733 | 854 | | 投资活动现金净流 | 63 | -359 | -142 | -557 | -534 | -456 | | 筹资活动现金净流 | 627 | -447 | -621 | -226 | -98 | -279 | | 现金净流量 | 1,160 | -467 | -320 | -273 | 100 | 120 | ### 资产负债表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 1,594 | 1,466 | 1,288 | 1,015 | 1,115 | 1,235 | | 流动资产 | 2,536 | 2,571 | 2,419 | 2,175 | 2,376 | 2,608 | | 非流动资产 | 1,731 | 1,909 | 1,874 | 2,182 | 2,473 | 2,650 | | 资产总计 | 4,268 | 4,480 | 4,293 | 4,356 | 4,849 | 5,258 | | 负债 | 615 | 832 | 928 | 936 | 1,319 | 1,548 | | 股东权益 | 3,652 | 3,648 | 3,366 | 3,420 | 3,530 | 3,710 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.516 | 0.500 | 0.261 | 0.321 | 0.383 | 0.446 | | 每股净资产 | 3.554 | 3.550 | 2.525 | 2.570 | 2.652 | 2.788 | | 每股经营现金净流 | 0.457 | 0.329 | 0.332 | 0.383 | 0.550 | 0.641 | | 净资产收益率 | 14.52% | 14.09% | 10.33% | 12.51% | 14.44% | 16.00% | | 总资产收益率 | 12.43% | 11.48% | 8.10% | 9.82% | 10.51% | 11.29% | ## 总结 千禾味业在2026年半年报中显示出业绩逐步恢复的趋势，尤其在Q2表现亮眼。公司通过优化产品结构、加强线上与线下渠道、推进区域市场拓展，提升了整体盈利能力。尽管Q2毛利率有所下降，但净利率显著提升，表明公司正在走出低谷。盈利预测显示公司未来三年利润有望稳步增长，估值合理，维持“买入”评级。同时，需关注食品安全、新品推广及市场竞争等潜在风险。