> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 威高股份（1066HK）总结 ## 核心内容 威高股份（1066HK）是香港上市的一家医药公司，其2025年业绩表现略逊预期，但未来预计将逐步回暖。尽管整体收入同比增长2.3%，但股东净利润同比下降22.0%。公司主要业务板块包括医疗器械、骨科产品、介入产品、药品包装产品和血液管理产品，其中血液管理产品收入增长最为显著，达到13.5%。 ## 主要观点 - **2025年盈利表现**：公司2025年收入同比增长2.3%，但股东净利润同比下降22.0%，主要受医疗器械板块低值耗材集采降价影响，导致毛利率和净利率分别下降2.7和3.8个百分点。 - **未来业绩展望**：预计2026年起，医疗器械板块将逐步走出低值耗材集采的阴霾，收入和利润率趋于平稳。血液管理业务因海外市场需求增加，收入止跌回升，预计短期内持续增长。骨科业务在直销转经销后，下半年收入环比增长7.8%，全年同比增长5.8%，未来有望继续回暖。 - **财务预测**：2026-2027年收入预测分别上调0.1%和0.3%，但毛利率和股东净利润预测有所下调。公司按照11倍2026年市盈率定价，目标价调整至4.70港元，评级上调至“买入”。 - **股价表现**：截至2026年3月31日，公司股价为3.75港元，处于52周价格区间（3.71-7.39港元）的下端。公司总市值为17,136.91百万港元，流通股比例为55.67%。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万人民币） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 总收入 | 13,087 | 13,389 | 14,051 | 14,876 | 15,696 | | 股东净利润 | 2,067 | 1,612 | 1,709 | 1,805 | 1,901 | | 毛利 | 6,581 | 6,372 | 6,687 | 7,080 | 7,470 | | 毛利率 | 50.3% | 47.6% | 47.6% | 47.6% | 47.6% | | 股东净利率 | 15.8% | 12.0% | 12.2% | 12.1% | 12.1% | | 市盈率 | 7.3 | 9.3 | 8.8 | 8.3 | 7.9 | | 股息率 | 6.5% | 4.8% | 5.1% | 5.4% | 5.6% | | 市净率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.5 | ### 业务板块表现 | 业务板块 | 2025年收入变化（%） | 2025年收入（百万人民币） | 未来展望 | |----------------|---------------------|--------------------------|----------| | 医疗器械 | +1.1% | 6,365 | 收入增长、利润率趋于平稳 | | 骨科产品 | +5.8% | 1,523 | 持续回暖 | | 介入产品 | +1.0% | 2,218 | 稳健增长 | | 药品包装 | +0.4% | 2,288 | 稳健增长 | | 血液管理 | +13.5% | 995 | 短期内持续增长 | ### 目标价与评级 | 日期 | 前收市价（港元） | 评级变动 | 目标价（港元） | |------------|------------------|----------|----------------| | 2025/3/27 | 5.10 | 买入（维持） | 6.25 | | 2025/11/11 | 5.37 | 增持（下调） | 5.94 | | 2026/4/1 | 3.75 | 买入（上调） | 4.70 | ### 风险提示 1. 产品集采降价幅度超预期 2. 新产品上市后销售推广效果不达预期 3. 新产品研发不成功 ## 分析师信息 - **分析师**：施佳丽（Scarlett Shi） - **联系方式**：+852 2359 1854 - **邮箱**：Scarlett.shi@ztsc.com.hk ## 公司及行业评级定义 - **买入**：基于股价的潜在投资收益在20%以上 - **增持**：基于股价的潜在投资收益介于10%至20%之间 - **中性**：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间 - **卖出**：基于股价的潜在投资损失大于10% - **行业推荐**：行业基本面向好 - **行业中性**：行业基本面稳定 - **行业谨慎**：行业基本面向淡 ## 权益披露 1. 中泰国际与威高股份在过去12个月内无企业融资业务关系。 2. 分析师及其联系人士未担任威高股份高级职员，亦无财务权益或股份。 3. 中泰国际或其集团公司可能持有威高股份普通股证券1%或以上的财务权益。 ## 权责声明 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成任何合同或承诺的基础，亦不构成买卖证券的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告而导致的任何损失承担直接或间接责任。客户应基于独立判断进行投资决策。