> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 岚图汽车（07489.HK）总结 ## 核心内容 岚图汽车作为一家新能源汽车制造商，2026年上半年实现交付76,264辆，同比增长35.9%，收入同比增长42.4%至182亿元。尽管上半年受到上游成本上涨影响，毛利率下降至17.7%，但公司预计下半年毛利率将有所改善。公司目前处于盈利改善阶段，但尚未实现正向盈利，2026年上半年归母净亏损约3.9亿元，亏损率为2.1%。 公司持续完善产品矩阵，推出多款新车型，包括泰山X8（插混版6月交付，纯电版7月交付）、追光S（8月15日上市）以及梦想家9（计划年内推出）。同时，公司也在积极拓展海外市场，已进入40个国家和地区，设立240多家海外销售网点。与Stellantis合作成立欧洲合资公司，通过技术换市场策略，提升品牌影响力。 ## 主要观点 - **销量增长**：2026年上半年销量稳步增长，预计未来三年销量将分别达到20万、27万和30万辆。 - **收入增长**：公司预计2026-2028年收入将分别达到499亿、775亿和894亿元，收入增速持续。 - **盈利前景**：预计2026年归母净利润为1.2亿元，2027年为20.8亿元，2028年为37.1亿元，净利润率逐步提升。 - **估值偏低**：当前股价对应2026年市销率（P/S）为0.2倍，2027年为0.1倍，估值较低，具备估值修复空间。 - **H股全流通**：公司已提交H股全流通申请，若通过，H股占比将提升至65%，有助于提升公司估值和资本运作能力。 ## 关键信息 ### 产品矩阵 - 上半年推出：梦想家冠军版、泰山Ultra量产交付、黑武士版、泰山X8上市。 - 未来计划推出：梦想家9、追光S（岚图FE）、其他改款车型。 - 纯电SUV追光S于8月15日上市，预计2026年销量为11,334辆，2027年为25,000辆，2028年为28,000辆。 ### 渠道建设 - 截至2026H1，公司在全国170个城市设立509家销售门店。 - 已上线138座品牌超快充站，覆盖32个城市。 ### 海外市场 - 与东风和Stellantis合作，拓展海外市场，已进入40个国家和地区，设立240多家海外销售网点。 - 在中东市场，岚图FREE和梦想家于6月在沙特阿拉伯利雅得亮相，展厅已开业。 - 欧洲市场：与Stellantis成立合资公司，实现技术换市场。 - 右舵市场：梦想家右舵版计划年内上市，以香港为战略支点。 ### H股全流通 - 当前H股占比约24.06%，内资股占比75.94%。 - 公司申请将15.07亿股内资股转换为H股，预计H股占比将提升至65%。 - H股全流通是公司实现资本运作和提升估值的重要前提。 ### 财务预测 | 年度 | 总销量（台） | 收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | 经调整归母净利润（百万元） | |------|--------------|----------------|----------------------|----------------------------| | 2026 | 196,526 | 49,948 | 116 | 253 | | 2027 | 271,024 | 77,529 | 2,075 | 2,270 | | 2028 | 296,524 | 89,398 | 3,713 | 3,935 | ### 估值指标 | 指标 | 2026年 | 2027年 | 2028年 | |------|--------|--------|--------| | P/S | 0.2 | 0.1 | 0.1 | | P/B | 0.8 | 0.6 | 0.5 | | 经调整P/E | 33.4 | 3.7 | 2.1 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **目标市值**：175亿港元 - **目标价**：4.7港元 - **理由**：公司产品矩阵丰富，销量持续增长，盈利前景良好，估值较低，H股全流通可能带来估值提升。 ## 风险提示 - 上游材料涨价超出预期 - 新车型节奏或表现不及预期 - 市场竞争激烈 - 低流动性风险 - H股全流通不及预期 - 假设与测算风险