> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观专题 | 牛市结束了吗？总结 ## 核心内容 本文探讨了当前中国股市是否已经结束牛市的问题，指出尽管近期市场出现下跌，但整体来看，中国股市仍处于牛市的中期调整阶段，结束牛市的可能性较低。同时，文章分析了中国在面对外部冲击时的抗压能力，并对比了历史上的日本在70年代滞胀期间的表现，认为中国具备走出独立行情的潜力。 ## 主要观点 1. **市场结构分化明显** - 3月以来，A股市场有超过4700只个股下跌，但沪指整体跌幅不足5%，创业板甚至创出阶段新高。 - 这种结构性分化表明市场并未出现全面失控的下跌趋势，更多是短期调整。 2. **外部输入通胀对中国影响有限** - 中国在能源转型和供应链安全方面具有全球领先优势，新能源、光伏、储能等产业能够有效保障能源价格稳定性。 - 这些产业的强势表现支撑了创业板的走强。 3. **中国具备更强的风险处理能力** - 相较于美国长期高债务和财政赤字的问题，中国在房地产、地方政府债务等重点领域已逐步化解风险，宏观政策调控空间更大。 - 中国CPI和PPI仍处于底部，货币政策短期内维持宽松，收紧概率较低。 4. **中美经济压力相对可控** - 美国尚未确认进入滞胀阶段，而中国在产业升级和技术创新方面与日本在70年代相似。 - 在历史上，日本在滞胀期间通过产业转型实现了经济和股市的双增长，这为当前中国提供了参考。 5. **中国股市有望跑赢美股** - 在滞胀环境下，具备完备制造业体系和新能源优势的国家市场，通常表现优于美股。 - 中国并非被动转型，而是主动推动产业升级，未来有望成为全球资金的避风港。 6. **短期风险偏好下降，中期仍具韧性** - 当前市场可能已经计入了最大冲击，短期情绪低迷，但中期来看，市场仍有调整和恢复的空间。 - 投资者应保持信心和耐心，避免过度悲观。 ## 关键信息 - **A股市场结构分化**：超4700只个股下跌，但沪指跌幅有限，创业板表现强劲。 - **能源与供应链安全**：中国在新能源、光伏、储能等领域具备较强保障能力。 - **风险处理能力**：中国在房地产、地方政府债务等方面风险已有所收窄，宏观政策空间更大。 - **中美经济对比**：美国尚未进入滞胀，中国具备与日本70年代相似的转型背景。 - **历史参考**：日本在70年代滞胀期间通过产业转型实现经济和股市的双重增长。 - **市场预期**：中国股市短期内可能因风险偏好下降而承压，但中期仍有韧性。 ## 天风国际证券信息 - **公司背景**：天风国际证券集团是天风证券在香港的全资子公司，致力于发展成为连接中外资本市场的桥梁。 - **服务对象**：面向国内客户，提供外财富管家与投融资服务；面向海外客户，打造参与中国资本市场的开放平台。 - **持牌子公司**： - **天风国际证券与期货有限公司**（中央编号：BAV573） - 1号牌照：证券交易 - 2号牌照：期货合约交易 - **天风国际资产管理有限公司**（中央编号：ASF056） - 4号牌照：就证券提供意见 - 5号牌照：就期货合约提供意见 - 9号牌照：提供资产管理 - **天风国际资本市场有限公司**（中央编号：BPW736） - 6号牌照：就机构融资提供意见 ## 结论 综上所述，当前中国股市正处于牛市的中期调整阶段，外部冲击如美伊冲突的影响可能已经释放。中国在能源安全、供应链安全和宏观政策调控方面具备较强优势，有望在滞胀环境中走出独立行情，成为全球资金的避风港。投资者应坚定信心，保持耐心，关注长期趋势，而非短期波动。