德银-中国-汽车与零部件行业-中国汽车与互联网行业要点：面临更多的机遇与挑战-20171128-Deutsche_Bank-China_Auto_＆_InternetAuto_＆_Internet_trip_takeaways-more_opportunities_and_competition_ahead_17页_703kb

中国汽车行业与互联网行业分析总结

核心内容概述

本报告为2017年11月28日德意志银行对中国汽车行业及互联网相关企业进行实地调研后的行业分析，重点探讨了中国汽车市场的需求趋势、新能源汽车（NEV）的发展前景、汽车金融与二手车市场的增长机会，以及相关企业的战略动向与估值观点。

主要观点

• 整体汽车需求温和，NEV需求将大幅增长
  2018年中国乘用车需求增长将保持温和，但新能源汽车需求将显著上升，主要得益于政府的政策推动。然而，OEM面临合规成本压力，尤其是未来燃油经济性标准和NEV积分制度的实施。

• SUV导向型企业可能面临挑战
  随着NEV需求的上升，以SUV为主的企业如长城汽车可能受到冲击，因为其业务模式与新能源趋势不完全契合。

• 汽车金融与二手车市场潜力巨大
  中国汽车金融和二手车市场仍处于发展初期，市场渗透率较低，存在大量增长机会。德意志银行认为，这些领域将为相关企业带来增量收入，尤其是互联网公司因其服务与便利性受到年轻消费者的青睐。

• 互联网公司与传统汽车企业合作加强
  互联网公司如Autohome、BitAuto、Yixin等正通过大数据、用户流量和在线平台拓展业务，同时也在线下布局，以提升用户体验和市场覆盖。

• 新能源汽车政策与市场前景
  政府对新能源汽车的补贴政策逐步调整，未来可能更注重鼓励用户拥有新能源汽车，而非直接补贴需求。新能源汽车将成为主流技术，而混合动力车（PHEV）可能被边缘化。

• 竞争加剧与技术合作趋势
  随着新能源汽车产能和企业数量的增加，竞争将加剧。同时，传统OEM与互联网公司、科技企业等的合作将成为趋势，以应对市场变化。

关键信息

企业动态与估值

公司名称	股票代码	当前价格	估值建议
Autohome (ATHM.N)	USD61.06	Buy	基于其盈利增长与估值倍数的平衡
Zhengtong Auto Services (1728.HK)	HKD8.45	Buy	基于DCF模型
Great Wall Motor (2333.HK)	HKD9.37	Sell	面临合规成本与NEV竞争压力
Great Wall Motor-A (601633.SS)	CNY11.44	Sell	同上

汽车金融与二手车业务

• Dongzheng Automotive Finance Company (Zhengtong)

  • 注册资本增至16亿元人民币，目标在2018年将贷款规模扩大至30亿元。
  • 典型贷款金额为23万元人民币，客户主要为升级购车者。
  • 贷款审批率约为95%，非不良贷款率低于0.2%。
  • 目标实现2017年利润超过3亿元，2018年翻倍。

• Yongda (3669.HK)

  • 汽车金融渗透率约50%，目标提升至15%。
  • 二手车销售网络覆盖30家门店，2017年上半年销售1.5万辆，目标全年3.5万辆。
  • 二手车利润率在6%-7%，部分区域可达10%以上。
  • 目标实现2017年2亿元毛利。

• Yixin (2858.HK)

  • 提供广泛的汽车金融与租赁服务，客户获取成本降低，收入每客户提升。
  • 贷款审批率约为70%，对二手车贷款比例较高。
  • 目标2017年实现更多线下门店，提升市场份额。

新能源汽车发展

• Volkswagen China

  • 2018年新车销售增长预期为4%-5%，新能源汽车将成为主要增长点。
  • 预计2020年交付40万辆新能源汽车。
  • 与Jianghuai合作推出经济型新能源汽车，未来将推出更多电动车。

• NIO

  • 中国领先的新能源汽车初创企业，专注于高端与自动驾驶领域。
  • 完成10亿美元融资，计划2018年推出ES8车型。

• CH-Auto (833581.NEEQ)

  • 专注于新能源汽车设计与开发，计划2018年推出首款新能源车型K50。
  • 不依赖补贴销售，注重成本控制与电池效率提升。

• Beijing Easpring (300073.SZ)

  • 中国领先的镍锰钴（NMC）电池正极材料供应商，客户包括全球主要电池制造商。
  • 对新能源补贴削减持乐观态度，认为成本将由终端用户和制造商共同承担。

市场风险与机遇

• 上行风险：新车销售超预期增长，特别是新能源汽车。
• 下行风险：传统乘用车需求不及预期，新能源补贴政策调整导致需求下降。

专家观点

• Chunzhan Wu（NE Times）

  • 预计2020年全球新能源汽车销量达400万辆，中国贡献200万辆。
  • 政府政策推动新能源汽车发展，未来将吸引更多外资品牌进入市场。

• Yongqiu Tian（NEV行业顾问）

  • 预计2018年新能源补贴政策将进行调整，重点转向鼓励用户拥有新能源汽车。
  • 预计未来新能源汽车将占据主流，PHEV可能被边缘化。
  • 新能源积分制度存在市场盈余，部分企业如长城汽车可能面临较大的积分购买压力。

结论

中国新能源汽车市场增长迅速，但传统汽车企业面临转型压力。汽车金融和二手车市场仍具巨大潜力，尤其是互联网公司通过创新服务和大数据技术拓展业务。未来竞争将加剧，企业需加快布局新能源和互联网融合业务，以应对政策变化与市场需求的演变。